温迪数字:专业的数字化公共关系管理服务商

证券研究报告·个股报告·公司深度报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 温迪数字（831975）：专业的数字化公共关系管理服务商 审慎推荐（首次） 报告日期：2015年07月27日 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 26 108 166 237 （+/-） 110.7% 317.2% 53.2% 42.8% 营业利润 4 33 58 89 （+/-） 2413.4% 676.4% 75.0% 51.7% 归属于母公司净利润 3 24 42 64 （+/-） 2376.3% 690.1% 75.7% 52.3% 每股收益（元） 0.08 0.66 1.16 1.77 市盈率（倍） 321 41 23 15 总股本/已流通股（亿股） 0.36/0.16 流通市值（亿元） 4.19 每股净资产（元） 1.62 资产负债率（%） 72.19 0%50%100%150%200%250%300%350%专业服务指数（WI）沪深300 行业研究员：安军 执业证书编号：S1050511070001 021-51793726 anjun@cfsc.com.cn 联系人： 董冰华 021-51793719 dongbh@cfsc.com.cn  专业的数字化公共关系管理服务商。公司专业从事公共关系管理，为以时尚品牌、高端消费品为主的企业客户提供包括品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销等一系列公共关系服务产品。  行业规模保持增长，新兴公关业务发展较快。近年来，公关行业市场规模保持10%以上的增长态势。根据中国国际公共关系协会数据，2014年中国公共关系市场营业规模约为380亿元人民币，年增长率为11.5%左右。新兴公关业务发展较快，其中新媒体业务占公关总体业务的30.3%，网络公关占总营业收入的26.6%。  核心竞争优势明显：优质服务+客户粘性+数字化。公司从事公共关系服务超过十年，拥有覆盖全国5大区，超过30个城市的执行网络，依托良好的服务质量，积累了大量的优质客户资源，包括周大福珠宝、维他奶（中国）、菲拉格慕-香水公司、雅诗兰黛、迪士尼等国内外知名高端消费品、时尚品企业。同时，公司于2014年中旬推出数字化公关产品“微管易”，未来将持续加码数字信息化公关关系业务。  未来积极转型数字化公关服务平台企业。公司顺应公关行业数字化发展的潮流，由传统公关服务向数字公关服务平台转型，以信息、资本、业务等全方位的平台运营能力推动行业的升级发展，致力于成为公关行业的数字化平台企业。  盈利预测与估值：我们预计15-17年公司归属挂牌公司股东的净利润为2396万元、4211万元、6415万元，对应EPS分别为0.66、1.16、1.77元。可比上市公司15/16年平均市盈率为30、24倍，对应公司价格区间为34.8-42.5元。考虑到全国股转系统流动性较弱，但公司质地较好，且正处于快速发展及转型期，我们认为给予公司估值75%的折价率较为合理，即合理价格区间为26.1-31.9元。首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速放缓；核心员工流失；客户流失；行业竞争加剧导致利润率下滑。 传媒行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（最新） 行业表现（最近一年） 合理价格区间：26.1-31.9元 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 目录 1、公司是专业的数字化公共关系管理服务商 ....................................................................................................... 3 2、行业规模保持增长态势，新兴公关业务发展较快 ........................................................................................... 4 3、核心竞争优势明显：优质服务经验+客户粘性+数字化布局 .......................................................................... 5 3.1、超过十年的优质服务质量与经验优势 .................................................................................................... 5 3.2、优质客户粘性强 ....................................................................................................................................... 6 3.3、推出数字信息化产品，布局新兴公关业务 ............................................................................................ 6 4、未来积极向数字公关服务平台转型 ................................................................................................................... 8 4.1、积极转型数字公关服务平台，未来将外延式扩张 ................................................................................ 8 4.2、挂牌后正推进第二次定向增发................................................................................................................ 8 5、盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 8 6、风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表 图表 1、公司自主开发的公共关系管理平台产品——微管易 ............................................................................. 3 图表 2、公司股权结构情况 .................................................................................................................................... 3 图表 3、近三年公司主营业务收入及毛利率情况 4图表 4、近三年公司净利润情况 ............................................................................................................................ 4 图表 5、近十年中国公共关系业市场规模及增长情况 ......................................................................................... 4 图表 6、近年公司获得的部分奖项......................................................................................................................... 5 图表 7、近三年公司主要客户情况......................................................................................................................... 6 图表 8、微管易产品数字公关服务功能 ................................................................................................................. 7 图表 9、微管易产品支持与百度、微信等第三方终端无缝对接 ......................................................................... 7 图表 10、可比公司估值水平比较........................................................................................................................... 8 图表 11、公司盈利预测 ......................................................................................................................................... 10 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 1、公司是专业的数字化公共关系管理服务商 公司于2002年5月设立，是一家专业从事公共关系管理的企业，为以时尚品牌、高端消费品为主的企业客户提供包括品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销等一系列公共关系服务产品。服务行业涵盖美容、服装、IT、通讯、汽车、医药、快速消费品、房地产、时尚、体育、旅游等。公司是中国国际公关协会CIPRA会员。 公司的主营业务属于公共关系服务，核心业务是为企业提供品牌管理服务，主要包括品牌战略咨询与管理、危机公关、活动管理和数字化营销四大类。 图表 1、公司主营业务及产品介绍 主要产品与服务 具体