FICO：信用评分机构到数字决策管理服务商

优于大市 核心观点 行业研究·海外市场专题 公司概况：全球信用评分与决策管理领域的标杆企业。公司成立于1956年，初衷是通过数据分析助力企业优化业务决策。旗下主力产品FICOScore自1989年开发至今，已成为美国信贷信贷决策的行业标准，美国主要贷款机构中90%都将FICO评分作为审核的重要依据。同时，FICO积极拓展业务至决策管理领域，提供包括账户管理、反欺诈、催收等众多业务场景决策引擎，每个决策引擎都包含数量庞杂的算法，充分体现了FICO的数据分析和预测能力。公司业务覆盖全球100多个国家和地区，2024财年实现总收入17.2亿美元，净利润5.1亿美元。其中，Score业务收入占比为53.5%。 银行 优于大市·维持 证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良证券分析师：张绪政021-60933163021-60875166chenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980519010001S0980525040003 商业模式：评分业务和软件业务形成生态闭环，构建“算法筑基、标准锁定、平台落地、生态放大”的组合壁垒。算法能力是FICO的起点能力；将算法能力转化为行业默认的决策标准，形成路径依赖后的替代成本极高；FICOPlatform再将算法与标准转化为可快速落地的决策工具，解决技术如何服务业务的核心问题，进一步提升客户迁移成本；在这个过程中FICO链接了三大征信机构、客户（金融机构、零售商等）、合作网络伙伴等，构筑行业生态圈，四层能力的协同逻辑构筑了公司无法拆解的组合壁垒。未来随着FICOScore市场扩张以及与FICOPlatform的深度融合，核心优势将进一步巩固。 FICOScore：护城河深厚，短期领导地位难以撼动。2024财年评分业务收入9.2亿美元，营业利润8.13亿美元，经营利润率高达85%以上。FICOScore模型涉及5大维度数百个变量，评分所采用的数据资料全部来自于美国三大征信机构，然后在自己的算法体系里生成信用评分，核心算法受专利保护且模型复杂度极高。VantageScore自2006年推出，但其市场渗透仍受限于技术惯性与投资者偏好等因素，FICO长期处于领导地位，尤其是在一些核心场景。考虑到金融机构风控系统、贷款定价模型和合规流程等目前均围绕FICOScore设计，切换成本太大，因此我们判断只要FICO产品保持领先，客户留存率就会很稳定。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《银行理财2025年9月月报-规模扩张的两个“超级赛道”》——2025-09-06《银行业2025年中报综述-业绩筑底，关注顺周期标的》——2025-09-03《银行业点评-存款搬家如何演绎：基于实体部门资金运转》——2025-08-19《大行分红率还有多少提升空间？-行业快评》——2025-08-15《金融出海之跨境支付：竞争格局与案例分析》——2025-08-14 软件业务：围绕决策管理与预测性分析构建，2022年以来平台化战略进一步强化其核心壁垒。2024财年软件业务实现营收7.98亿美元，营业利润2.58亿美元，营业利润率32.3%。FICO软件产品形态包括预配置行业解决方案和模块化软件产品两类。2022年以来公司积极推动平台化战略，FICOPlatform本质是为解决企业决策碎片化痛点打造的一套集分析与决策一体化的中心决策底座，基于“数据→预测→决策→落地”的逻辑，将预配置行业套件与分析决策工具拆解为四大模块化功能，且支持灵活配置与扩展。平台化战略推动收费模式向“平台订阅+用量计费”转型，SaaS收入以及平台ARR都实现了很好的增长。 风险提示：政策不利变动影响FICO评分市场份额；宏观经济下行个人贷款申请量下降冲击评分业务收入，以及企业金融科技投入下降等。 内容目录 公司概况......................................................................4发展历程：信用评分机构到数字决策管理服务商............................................4业务版图：FICO评分和软件服务双轮驱动.................................................4经营成效..............................................................................6FICO评分：护城河深厚，短期难以撼动............................................7FICO评分要素和评分产品...............................................................7商业模式：低边际成本，营业利润率超过85%..............................................9先发优势明显，市场领导地位短期难以撼动...............................................11软件业务：平台化战略强化核心壁垒.............................................12软件产品形态：围绕决策管理和预测性分析构建...........................................12FICOPlatform：软件供应商向决策能力服务商转型........................................14平台化战略推动收费模式向“平台订阅+用量计费”转型....................................16资本市场表现.................................................................18总结.........................................................................19风险提示.....................................................................20 图表目录 图1：FICO公司发展历程....................................................................4图2：公司营业收入结构....................................................................5图3：公司营业收入结构....................................................................6图4：公司收入及同比增速..................................................................6图5：公司净利润及同比增速................................................................6图6：FICO每年经营现金流..................................................................7图7：FICO的ROIC处在高位.................................................................7图8：FICO评分业务收入及增速..............................................................7图9：FICO评分业务营业利润及增速..........................................................7图10：FICO Score版本迭代.................................................................8图11：FICO Score 8评分的5大因素及权重...................................................8图12：FICO评分业务商业模式（B2B）........................................................9图13：FICO评分业务收入结构..............................................................10图14：FICO评分业务经营利润率............................................................10图15：FICO每年研发投入占营收比重稳定在10%以上..........................................12图16：FICO软件业务收入及增速............................................................12图17：FICO软件业务营业利润及增速........................................................12图18：FICO四大研发领域..................................................................13图19：FICO软件产品形态..................................................................14图20：FICO Platform提供完整的决策管理服务...............................................15图21：FICO Platform功能.................................................................16图22：FICO被Forrester命名为决策智能平台领导者..........................................16图23：FICO被IDC命名为决策智能平台领导者................................................16图24：FICO软件业务不同部署方式收入......................................................17图25：FICO软件业务ARR收入..............................................................18图26：FICO软件业务ACVBookings价值.....................................................18图27：FICO总市值走势....................................................................19图28：FICO估值水平....................................................