开源晨会

开源晨会0423 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】欧洲新能源汽车系列4：雷诺，电动化攻势全面开启——行业深度报告-20250422 【汽车】新品迭出，日渐规范，智驾行业行稳致远——行业深度报告-20250422 数据来源：聚源 【电力设备与新能源：特锐德(300001.SZ)】传统主业控费能力提升，充电网持续贡献利润弹性——公司信息更新报告-20250422 【医药：华兰股份(301093.SZ)】2024业绩符合预期，经营拐点曙光已至——公司信息更新报告-20250422 【汽车：华测导航(300627.SZ)】2024全年业绩稳健增长，海外市场打开成长空间——公司信息更新报告-20250422 【医药：三诺生物(300298.SZ)】2024年血糖业务稳健增长，CGM海外市场表现亮眼——公司信息更新报告-20250422 【农林牧渔：乖宝宠物(301498.SZ)】国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大——公司信息更新报告-20250422 【计算机：海光信息(688041.SH)】业绩超预期，合同负债高增为后续增长提供强支撑——公司信息更新报告-20250422 【医药：寿仙谷(603896.SH)】经营业绩相对承压，省外营销改革有望带来成长动力——公司信息更新报告-20250422 【传媒：上海电影(601595.SH)】电影业务回暖，AI赋能IP开发，长期空间打开——公司信息更新报告-20250422 【有色钢铁：天山铝业(002532.SZ)】成长兼具红利，投资价值凸显——公司信息更新报告-20250422 【煤炭开采：神火股份(000933.SZ)】氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性——公司2025一季报点评报告-20250422 【电子：长电科技(600584.SH)】业绩稳健增长，看好先进封装+汽车电子领域布局——公司信息更新报告-20250422 【医药：义翘神州(301047.SZ)】常规业务稳健增长，投入增加致利润端承压——公司信息更新报告-20250422 【纺织服装：新澳股份(603889.SH)】毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓——公司信息更新报告-20250422 研报摘要 行业公司 【电力设备与新能源】欧洲新能源汽车系列4：雷诺，电动化攻势全面开启——行业深度报告-20250422 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 |王嘉懿（联系人）证书编号：S0790123070003 雷诺集团2024年BEV销量20万台，2024Q4BEV渗透率明显提升 雷诺集团旗下共有4个品牌：雷诺、Dacia、Alpine和Mobilize，各品牌定位互补。2024年雷诺集团全球总销量226.5万辆，同比增长1.3%，其中欧洲市场共159.9万辆。集团整体的销量主要由雷诺和Dacia两个品牌贡献。2024年雷诺共销售约20万台BEV，对应渗透率9%。其中，2024年10月畅销车型雷诺5E-Tech在法国上市，带动2024Q4集团BEV渗透率超过12%，较前三个季度高出约5pcts。 雷诺将基于纯电平台安培，发起电动化攻势 雷诺基于AmpRSmall平台（B级车）和AmpRMedium平台（C级车），发起电动化攻势，整体节奏上看，雷诺集团电动化车型将于2025-2026年集中放量。 MeganeE-Tech：于2022年中推出，C级车，起售价4.1万欧元，欧洲BEV畅销榜前20； ScenicE-Tech：于2024年初推出，C级车，起售价4万欧元，2024年销量约2.1万台； 雷诺5：B级车，起售价2.8万欧元，2024Q4上市即夺法国电车销量桂冠； 雷诺4：B级车，起售价2.9万欧元，将于2025年推出，现已开始接收订单； AlpineA290：电动时代的性能掀背车，2024年推出，起售价3.9万欧元； 新款雷诺Twingo：预计于2026年投放市场，售价低于2万欧元； 下一代A级小车：Dacia品牌，开发周期16个月，售价低于1.8万欧元。 雷诺在华设立研发团队，与中企紧密合作 2024年，雷诺在上海设立研发团队ACDC（AdvancedChinaDevelopmentCenter），团队汇聚来自中国、法国的科技人才与技术。ACDC将致力于开发将于2026年推向市场的TwingoE-Tech，以及Dacia的下一代A级小车，助力雷诺获得成本竞争力。此外，雷诺还与吉利合资设立动力总成技术公司HORSE；与远景动力、敏实集团达成战略合作；与文远知行共同探索自动驾驶技术。 投资建议 雷诺集团基于纯电平台安培发起电动化攻势，极具竞争力的多款车型将于2025-2026年密集投放市场，有望带动欧洲电车市场发展，欧洲电动车产业链各环节均有望受益：（1）锂电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科；（2）锂电材料：推荐湖南裕能、中伟股份；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；天赐材料、新宙邦；天奈科技；（3）锂电结构件：受益标的科达利、铭利达、敏实集团；（4）电源/电驱系统：推荐威迈斯、富特科技；受益标的黄山谷捷；（5）汽车安全件：受益标的中熔电气、浙江荣泰。 风险提示：欧洲宏观经济增速不及预期、竞争加剧导致盈利能力下降风险。 【汽车】新品迭出，日渐规范，智驾行业行稳致远——行业深度报告-20250422 赵旭杨（分析师）证书编号：S0790523090002 小鹏召开“全球热爱之夜”，AI基座模型在路上 小鹏召开“全球热爱之夜”暨X9发布会，公布多项布局进展。小鹏新10年目标成为AI+电动+具身集合。AI芯片2025年Q2量产；预计2025年底实现L3级别智驾在国内量产；飞行汽车陆地航母预计2026年量产交付；机器人预计2026年规模进入工厂量产；X9改款发布，加量不加价，舒适性配置增加。 布局720亿参数基座模型，在AI领域更进一步。小鹏正在训练720亿参数“小鹏世界基座模型”该模型被定位为小鹏自动驾驶真正走向L3和L4的基础，可以泛化到多种具身终端。基模以大语言模型为基础，以知识蒸馏+强化学习为思路，构建了云端模型工厂，并采用三种方式建立强化学习反馈机制。目前小鹏已经在后装算力车端用小尺寸模型实现控车，效果优异。 地平线召开HSD发布会，城区智驾再添“新势力” 征程6P发布，HSD算法助力地平线进入城区智驾俱乐部。地平线正式发布征程6P芯片以及相应计算平台，同时发布HSD系统，可实现城区智驾，性能优异。未来HSD将首搭于奇瑞猎鹰智驾星途品牌车型，并于2025年9月量产。 创始人余凯博士提出五大“反共识”引发行业思考。智驾的本质是功能价值而非情绪价值。AI时代的方法论：逼近物理世界的真相。十倍速变革时期的制胜战略：以高打低，以快打慢。技术进步会带来技术“平权陷阱”。L3/4/5的前提基础是足够好的L2全场景辅助驾驶。 监管规范智驾宣传，利于行业长远发展 2月28日工信部发布通知规范OTA，要求企业实施OTA升级须备案，并强化OTA管理。4月14日公安部道路交通安全研究中心发文强调智驾安全。此外工信部装备司也召开会议讨论相关内容。明确安全边际、更规范的宣传有望提升智驾安全性，减少事故发生，保障消费者安全且让更广大的用户接受智驾。而规范的使用也将让智驾能力充分发挥优势，提升驾驶安全性，有利于行业行稳致远。 投资建议 车企、第三方零部件公司新品迭出预示着行业的蓬勃发展，而政策的加码让智驾行业进一步走向规范化，向更广泛的用户，更稳健的未来前行，坚定看好板块机会。推荐小鹏汽车-W、上汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车、零跑汽车，受益标的：赛力斯、江淮汽车、广汽集团、北汽蓝谷、理想汽车-W、吉利汽车。此外，零部件赛道优选智能化、特斯拉和华为汽车产业链相关标的，智能化方面推荐华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润、美格智能、华测导航，受益标的：伯特利、保隆科技、科博达、地平线机器人-W、黑芝麻智能、中科创达，传统零部件推荐沪光股份、瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份、继峰股份，受益标的：博俊科技、上海沿浦、爱柯迪、星宇股份。 风险提示：乘用车行业需求不及预期；汽车行业竞争加剧；电动智能化转型不及预期；政策支持力度不及预期；原材料价格大幅波动风险。 【电力设备与新能源：特锐德(300001.SZ)】传统主业控费能力提升，充电网持续贡献利润弹性——公司信息更新报告-20250422 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 |王嘉懿（联系人）证书编号：S0790123070003 2024年实现归母净利润9.2亿元，持续超市场预期 公司发布2024年报，业绩位于预告上沿，持续超市场预期。2024年，公司实现营业收入153.7亿元，同比+21.1%（追溯调整后）；实现归母净利润9.2亿元，同比+86.6%。其中，公司传统业务归母净利润7.1亿元，同比+91.4%；充电网业务归母净利润2.1亿元，继2023年扭亏为盈后，充电网业务2024年继续以71.9%的增速高速增长。我们 维持原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.71、20.28亿元，新增预计公司2027年归母净利润为24.22亿元，EPS为1.39、1.92、2.29元/股，当前股价对应PE分别为17.7、12.8、10.8倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。 公司传统主业经营扎实控费能力提升，充电网业务持续贡献利润弹性 分业务看：（1）公司传统业务板块2024年实现营收104.9亿元，同比+22.5%；毛利率22.5%，同比略微下降1.8pcts；实现归母净利润7.1亿元，同比+91.4%，对应净利率6.8%，同比大幅提升2.4pcts。公司紧抓国家碳中和、新型电力系统建设以及全球能源转型的历史性机遇，深耕主业并大力推动全球化发展战略，在发电侧、电网侧、用户侧持续发力。2024年公司海外业务在产品研发、合同签订、项目交付等多个维度实现了重要突破，2024年公司海外业务实现合同额8.0亿元，同比增长131.9%。（2）公司电动汽车充电网业务2024年实现营业收入48.9亿元，同比增长18.4%（追溯调整后；根据会计准则，将充电运营业务收入确认由总额法变更为净额法；影响收入但不影响利润），实现归母净利润2.1亿元，同比+71.9%。截至2024年底，公司运营的公共充电终端数量达70.9万个，稳居行业首位，且公司在直流充电终端数量、充电站规模及充电量等关键指标上均保持行业领先地位。2024年，公司充电量突破130亿度，同比+40%。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。 【医药：华兰股份(301093.SZ)】2024业绩符合预期，经营拐点曙光已至——公司信息更新报告-20250422 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|司乐致（分析师）证书编号：S0790523110003 |石启正（联系人）证书编号：S0790125020004 2024业绩符合预期，经营拐点曙光已至，维持“买入”评级 公司2024年实现营收5.86亿元（yoy-5.86%），归母净利润0.50亿元（yoy-57.96%），扣非归母净利润0.39亿元（yoy-40.79%）。分产品，覆膜胶塞产品收入2.83亿元（yoy-11.29%），毛利率53.98%（-0.76pct），常规胶塞产品收入2.87亿元（yoy-1.52%），毛利率23.17%（-3.94pct），公司利润和综合毛利率下降主要系客户需求变动，导致产品销售结构变化，且募投项目投产折旧摊销增加、现金管理收益减少和股权激励加速行权。销售费用率9.56%（+0.66pct