聚焦AI算力和自主可控，关注25Q1绩优股

德国政府联盟协议文件政策调整

• 德国将“可信国家”改为“受信任”，删除原产国表述，评估通讯设备标准更技术导向，或松绑华为限制，提升其市场份额。
• 经济成本高昂：德国铁路拆除华为设备需4亿欧元，德国电信需5年及30亿欧元，运营商要求补贴，拆除缓慢。
• 政治层面缺乏确凿证据证明华为威胁国家安全，华为在欧洲5G市场地位高（32国份额约1/3，德国约59%），政策松绑或推动欧洲5G建设，但限制未完全解除，需关注中美、中欧关系及5G进度。
• 欧洲市场因政治阻挠限制华为竞争，5G渗透率约30%，若政策松绑，未起步国家可能加速建设，但现有计划未完全推翻，华为份额提升待观察。

H20被列入限制出口名单

• 美国商务部将H20列入限制名单，需许可证且无限期生效，英伟达计提未履约订单费用，影响大厂资本开支（一季度约200万H20订单交付不确定）。
• 促使厂商适配国产算力芯片（昇腾、寒武纪等），加速国产芯片商用，推动上游产业链，供不应求下英伟达卡租赁及云服务价格或上涨。
• 国产算力芯片是长期方向，需关注扩产、性能及中美政策波动，即便政策松绑仍需加速国产替代。

华为CloudTurbometric 384超节点产品性能

• 由384张昇腾算力卡组成，算力300P（GB200NVL72的1.7倍），HBM容量/带宽分别高3.6/2.1倍，整体性能超越，但功耗高2.3倍（受制工艺）。
• 优势在于系统创新（网络架构、光互联、软件堆栈），华为云及外部客户（如deepseekMoE大模型）反馈良好，推动推理及训练性能提升。
• 100%光互联技术（时延低）与铜缆方案互补，光互联在集群中更优，但性价比考量下铜缆仍存。

大模型新版本发布

• OpenAI发布GPT4O、Chat模型O3/O4等，性能更自然、对话性更强，实用性与可验证性提升。
• 字节豆包1.5模型叠加视觉能力，日均token调用量超12.7万亿，通过量化蒸馏等优化，推动消费级GPU及端侧推理应用。

通信板块市场行情及应对策略

• 上周通信板块涨0.5%，5G上游产业链（元器件）涨5.1%，受德国政策限制华为催化，出口环节（光模块、物联网模组）受避险情绪影响回调。
• 通信行业短期受关税影响小，中长期需关注政策变化、豁免条件、客户成本传导及需求变化。
• 应对策略：向东南亚迁移产能降税风险，加大国产芯片替代及全球供应链部署，若涉及美芯片，海外产能公司或选择东南亚组装封装。上市公司业绩受影响小，今年预期仍需观望。

本周投资建议

• 关注年报/一季报绩优股（如仕佳光子超预期），推荐国内内需和自主可控方向，AI推进持乐观态度。
• 自主可控重点：光通信产业链（高速连接器、液冷散热如英维克/申菱环境、服务器如烽火通信），国产算力景气持续（二季度国产芯片订单加大，算力租赁或涨价，交换机、光模块、温控设备景气度高）。
• 关注上游通信芯片国产替代（光芯片、交换机芯片）及AI应用端（端侧智能模组与控制器）。
• 个股建议：新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、仕佳光子、中国移动、英维克、华丰科技、灿勤科技。