聚焦AI算力和自主可控，关注25Q1绩优股

政策内容及影响：德国政府最新发布的联盟协议文件，将“仅允许来自可信国家的元件进入关键基础设施”中“可信国家的元件”表述替换为“受信任的元件”，并删除原产国相关表述。这意味着未来德国评估通讯设备标准更具技术导向，有望松绑对中国设备厂商（尤其是华为）在德国及欧洲市场的限制，提升其份额。从经济角度看，拆除华为通讯设备成本高昂，如德国铁路拆除设备需4亿欧元更换成本，德国电信拆除华为设备需五年时间且成本达30亿欧元，导致电信运营商怨声载道并要求补贴，拆除进度缓慢。从政治层面看，德国虽出台相关新规，但始终拿不出确凿证据证明华为对其国家安全构成重大危险。目前华为在欧洲5G市场地位较高，截止去年四季度，在32个国家的5G站点份额约为三分之一，在德国5G网络中份额约为59%。若政策松绑，欧洲部分国家可能加大5G建设，市场增长空间可期，但此次政策调整难以完全解除对华为的所有限制，后续还需关注中美、中欧关系及其他欧洲国家态度和5G网络升级进度。 市场前景分析：由于政治阻挠，华为技术在欧洲市场难以充分竞争，一定程度上限制了欧洲5G建设速度。目前欧洲移动用户5G渗透率约为30%，部分国家建设尚处起步阶段。若政策松绑，未起步国家可能加大5G建设。不过，此次协议修订未完全推翻之前移除华为设备的计划，所以政策调整更多是维持华为在德国市场的现有优势，其份额是否明显提升有待观察。 2、H20被列入限制出口名单事件 对大厂资本开支的影响：H20被列入限制出口名单，出口到中国或有出口管制地区需美国商务部颁布许可证且无限期生效。英伟达在一季报中计提H20未履约订单费用，体现了对该事件预期的不确定性。目前大厂资本开支中，英伟达芯片（尤其是H20）占比较大。在一季度四月前，各大厂下了约200万出头的H20订单，但交付量不确定。若许可证受限，可能影响大厂开发计划的落地确定性。 对国产算力芯片及相关产业的影响：该事件促使厂商采取替代方案，积极适配和商用国产算力芯片，有望加速以昇腾、寒武纪为代表的国产算力芯片商用，拉动其上游算力产业链环节。同时，在供不应求背景下，现有英伟达卡资产拥有方（如算力租赁厂商）的租赁价格和云服务价格存在涨价可能。国内半导体设备和产业链持续推进，后续需关注国产算力芯片产业链扩产、新产品性能及中美政策波动情况。即便限制政策松绑，加速国产算力芯片商用仍是长期发展方向。 3、华为推出CloudTurbometric384超节点集群 产品性能对比：华为推出的384超节点由384张昇腾算力卡组成，在性能、规模和可靠性上对标英伟达的GB200NVL72。其算力规模达300P，是GB200NVL72的1.7倍；HBM容量是其3.6倍，HBM带宽是其2.1倍，整体性能较为全面地超过NVL72。但在功耗方面，384节点全系统功耗是NVL72的2.3倍，受半导体制程和工艺阻碍，在算力功耗上与对手存在较大差距。该产品的优势主要体现在系统层面的创新，包括网络架构、光互联技术和软件堆栈等方面均有全面突破。 产品意义及应用前景：384超节点的推出是昇腾910C商用的重要里程碑事件。华为云基于此超节点进行部署，外部客户也用其云服务部署deepseekMoE大模型推理，在token处理量和交互效率方面反馈良好。这有助于超节点在其他商用领域更广泛应用，不仅在训练维度，在推理维度也能提升性能和效率。此外，该系统采用100%光互联技术、零铜缆设计，虽光互联时延低，但在小GPU集群中，铜缆方案仍会因性价比考虑而持续存在，与光互联形成互补。 4、大模型新版本发布情况 OpenAI新模型特点：OpenAI发布了新系列模型，包括推理模型和大语言多模态模型，如GPT4O的mini、Chat模型的O3和O4的mini。这些新模型的性能和使用体验更自然、更具对话性，响应的实用性和可验证性更高。 字节豆包模型优势：字节发布的豆包1.5深度思考模型可在豆包APP中体验和商用。该模型叠加视觉理解能力后，有助于带来更多元化、体验感更好的应用方式。目前豆包大模型日均token调用量已超过12.7万亿规模，且在性价比应用部署上，通过量化蒸馏等维度进行了大量优化，使得很多好用的模型可在消费级GPU甚至端测硬件上进行推理，推动应用发展的节点临近。 5、通信板块市场行情及应对策略 上周行情表现：上周通信板块涨幅约0.5%。分板块来看，5G上游产业链通信元器件领涨，周涨幅达5.1%，主要受德国政府对中国通信设备商限制风险催化。与关税豁免相关的出口环节（如光模块、物联网模组）周一上涨后回调，市场避险情绪较重，受外部和宏观环境不确定性扰动较大。 行业影响及应对策略：从调研反馈看，通信行业公司短期受关税影响较小，中长期需观望政策变化、豁免条件实施度、下游客户成本传导和需求变化。相关公司应对策略包括向东南亚迁移产能以降低税率和限制风险，加大国产芯片替代和全球其他区域供应链部署以分散风险。若涉及美国原产芯片，有海外产能布局的公司会将芯片发货到东南亚等国家组装封装后再出口。目前上市公司业绩受影响较小，今年业绩预期仍需观望。 6、本周投资建议 关注财报绩优股：本周是通信公司年报和一季报密集发布期，财报披露会影响股价。如上周仕佳光子财报超预期，部分公司单季度财报因一季报淡季和项目确认节点难以判断，建议关注一季报绩优股。 投资方向推荐：本周主要关注偏国内内需和自主可控方向，对AI推进持积极乐观态度。自主可控方面重点推荐光通信产业链相关环节，如3、4月有明显积极向上趋势的上游高速连接器、华丰科技液冷散热环节（包括英维克、申菱环境）和服务器相关的烽火通信。国内算力景气度持续，二季度会加大国产算力芯片订单下达，算力租赁可能涨价，交换机、国产光模块、温控设备等配套环节景气度也将持续，今年业绩增长确定性较高。此外，建议关注自主可控相关的上游通信芯片国产替代（如光芯片、交换机芯片）和AI应用端的端侧智能模组与智能控制器。个股方面，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、仕佳光子、中国移动、英维克、华丰科技、灿勤科技等。