一季度维持高速增长，关税扰动利好国产算力

海光信息2025年一季度业绩高速增长，营收同比增长50.8%，归母净利润同比增长75.3%。公司围绕通用计算和人工智能计算市场保持高研发投入，产品竞争力领先，市场需求增加。费用率下降带动净利润高增，Q1三大费用率下降6.5个百分点。预付款、存货、合同负债高速增长，体现行业下游需求景气，为后续业绩提供保障。中美关税等因素利好国产算力，公司CPU+DCU产品受益于信创+AI趋势，DCU设计厂商地位稀缺。

核心数据：

• 2025年一季度营收24亿元，同比增长50.8%
• 2025年一季度归母净利润5.06亿元，同比增长75.3%
• 预付款16.20亿元，较2024年末增加3.8亿元
• 存货57.94亿元，较2024年末增加3.69亿元
• 合同负债32.37亿元，较2024年末增加23.34亿元

盈利预期：

• 预计2025-2027年净利润分别为32.02亿、46.73亿元、67.09亿元，同比增长65.81%、45.96%、43.56%
• EPS分别为1.38元、2.01元、2.89元
• 当前股价对应A股2025-2027年P/E为112/76/53倍

投资建议：

• 给予“买进”评级，考虑中美关税等因素对国产算力的正面影响

风险提示：

1. 公司DCU产品使用情况不及预期
2. 国产AI算力发展不及预期