大类资产配置策略周报
摘要
大类资产配置：关注欧美经济预期变化。
海外宏观：
- 美元信用引担忧：
- 美债供需失衡、债务规模逼近上限，近期美债市场动荡，4-6月到期压力最大，可能引发美元、美债信用危机，美联储或将救市。
- 欧央行如期降息25bp，因美国关税政策波动引发经济增长担忧，不确定性削弱信心，贸易紧张局势对融资条件形成收紧压力。
- 鲍威尔拒绝表态救市，称当前数据不足以为降息提供依据，美联储将继续观察关税影响，国会预算可解决美债困局。
大类资产表现：
- 债市：
- 美债：关税政策转向缓解恐慌，经济数据疲软引发衰退担忧，投资者押注美联储降息，美债收益率震荡下行，但长端利率下行空间受限。
- 国内债市：3月经济数据好于预期，外部扰动带来的避险情绪降温，债市窄幅震荡，短期预计维持横盘。
- 汇率：
- 美元指数延续疲软，美债抛售潮和债务规模攀升引发信用危机，美元资产安全属性受质疑，疲软经济数据进一步削弱美元支撑。
- G7主要货币兑美元多数走强，欧元、英镑走强，瑞郎、加元、澳元、日元走弱。
- 股指：
- 亚太及欧洲股市普遍反弹，美股受科技股估值回调及关税拖累盈利预期影响显著回落，国内A股初现企稳迹象，港股受中美博弈压制反弹力度。
- 原油：
- 暂缓加征关税缓解贸易担忧，美国制裁伊朗及OPEC+超产补偿计划支撑油价反弹，但IEA和OPEC下调需求预期，供应过剩压力持续，油价或维持宽幅波动。
- 贵金属：
- 全球购金潮延续，避险需求刺激增持黄金对冲美元风险，地缘冲突常态化注入避险溢价，短期有技术性回调风险，黄金结构性支撑逻辑持续强化。
下周关注重点
- 国内：LPR报价利率变化。
- 海外：欧美4月PMI初值，G20财政及央行部长级会议情况。
图表数据
- 美债年内集中到期压力巨大，4-6月到期置换压力最大。
- 2024年美债利息支出预估超1.1万亿。
- 近期美国政府高度依赖短债融资。
- 美元资产信用受损，黄金投资持续升温。
- 欧央行连续第七次降息，就业通胀水平基本稳定。
- 美联储和欧央行利率预期路径。
研究结论
- 美债市场动荡，美元信用面临挑战，美联储或将面临政策两难困境。
- 欧央行持续宽松，市场关注经济数据和政策动向。
- 全球股市分化，美股受拖累，亚太及欧洲股市反弹。
- 债市短期维持横盘，长端利率下行空间受限。
- 汇率方面，美元疲软，其他货币表现偏强。
- 原油价格维持宽幅波动，供应过剩压力持续。
- 黄金受避险需求支撑，结构性支撑逻辑持续强化。
