机械行业周报：看好燃气轮机、工程机械和工业母机

起重机、工业车辆、压路机内销分别为138台、107849台、784台，同比+17.9%、11.6%、13.0%。我们看好未来几年工程机械内需迎来复苏上行期，有望带动工程机械公司业绩增长，建议重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 工业母机板块下周重点关注。中国国际机床展览会（CIMT）两年一办为四大国际机床展之一，将于4月21日至26日在北京举办，有望带动板块关注度提升。近期贸易摩擦加剧，我们认为工业母机自主可控必要性极强，中国中高端机床有大量依赖进口，金切机床24年进口替代空间达到343亿元，产业链中的数控系统、丝杠导轨等环节国产化率更低，在当前逆全球化背景下存在被断供风险威胁国家安全。建议重点关注五轴机床、数控系统、丝杠导轨领域头部企业。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：应流股份、科德数控、华中数控、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 图表1：重点股票估值情况 三一重工：内外共振，收入持续保持增长。根据公告，24Q1-Q4公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0/200.2亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%/+12.12%。国内工程机械复苏趋势明确，25Q1挖机继续保持增长，随着海外持续复苏，内外共振之下，公司收入端有望保持增长。海外：公司实现国际业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，占总收入比重达到61.89%，同比提升3.03pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现主营业务收入205.7亿元（同比+15.47%）、123.2亿元（同比+1.86%）、102.8亿元（同比+6.64%）、53.5亿元（同比+44.02%）。其中非洲区域实现大幅增长，公司全球化战略成果显著。 徐工机械：看好国内外需求共振带动公司收入恢复增长。国内：24年全年挖机内销达10.05万台，同比+11.7%，挖机内销恢复正增长。公司国内挖掘机市占率位于行业第二，有望受益于挖掘机内销进入常态化增长。起重机作为挖掘机后周期品种，内销有望企稳回暖，公司25年国内收入增速有望转正。海外：公司欧美地区收入占海外收入的10%左右，受欧美需求波动影响较小，且有望受益于东南亚 、拉美地区等新兴地区景气度上行。矿山机械方面，2024年中国矿山机械出口同比+25.6%，随着全球矿山机械需求回暖，国产矿山机械出口有望继续扩张。公司在矿卡、矿挖的大型化产品基本对标卡特彼勒、小松，并依靠优质的售后和新能源技术获外资客户认可，24年下半年获头部外资客户近40亿元订单，矿山机械业务进入爆发期。 中联重科：海外占比超过5成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24年公司海外市场实现收入233.8亿元，同比+30.6%；24年海外收入占比达到51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺利。从盈利能力来看，24年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近8pcts；24年公司全年毛利率为28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持续提升，公司整体利润率有望持续提升。 山推股份：发力大马力推土机高端产品，盈利能力稳中有升。我们认为高附加值产品占比提升、海外占比提升是公司利润率提升的长期驱动力；1）高附加值产品持续放量：根据公告，公司借助资源优势，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售；高附加值产品放量助力公司利润率提升；2）海外收入占比提升 ： 根据公告 ，24H1公司海外市场毛利率22.06%， 比国内市场高出11.75pcts；随着公司海外市场收入占比持续提升，有望带动公司利润率提升，我们预计24-26年公司净利率为7.5%/8.4%/9.6%。资产质量向好，周转效率、ROE水平均有提升。根据公告，24Q1-3公司ROE（平均）为11.62%，同比+1.75pcts；从应收账款周转效率来看，24Q1-3公司应收账款周转天数104.82天，同比减少3天；公司整体资产质量有所提升。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2025/04/14-2025/04/18）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.73%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数上涨0.59%。 图表2：申万行业板块上周表现 2025年至今表现：SW机械设备指数上涨1.10%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数下跌4.13%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 上周机械板块表现：上周（2025/04/14-2025/04/18）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是印刷包装机械/制冷空调设备/楼宇设备/其他专用设备/激光设备，涨幅为1.38%/1.33%/0.90%/0.86%/0.70%。 2025年至今表现：2025年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是印刷包装机械/金属制品/机床工具/工程机械/机器人，涨幅分别为13.21%/12.71%/7.79%/6.56%/5.05%。 图表4：机械细分板块上周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 燃机国产化加速推进，应流股份燃机叶片订单高增。燃气轮机是关系国家安全和国民经济增长的重大动力装备，国产化的重要程度高。叶片是燃机的核心零部件，价值量占比35%左右，技术壁垒较高，也是燃机国产化率提升的主要突破点。近年来，随着国家政策的不断支持，我国叶片制造技术不断提升。截至2024年末，国内叶片龙头应流股份的燃机叶片已经覆盖E、F、G/H等级多款型号燃气轮机，随着技术提升叠加行业需求上行，公司2024年燃机领域订单同比+103%。近日，应流股份子公司应流航源承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件在霍山通过首件鉴定，标志着国家燃气轮机重大专项取得又一阶段性成果。我国燃机国产化正加速推进，看好核心零部件叶片龙头应流股份。 3月挖机内销同比+28.5%，履带起重机为首的部分非土方板块内销开始回暖。根据中国工程机械工业协会，挖机内销达1.95万台，同比+28.5%， 25M1 -M3挖机内销达3.66万台，同比+38.3%；非土方板块， 25M3 履带起重机、工业车辆、压路机内销分别为138台、107849台、784台，同比+17.9%、11.6%、13.0%。我们看好未来几年工程机械内需迎来复苏上行期，有望带动工程机械公司业绩增长，建议重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 25M3 工业母机板块下周重点关注。中国国际机床展览会（CIMT）两年一办为四大国际机床展之一，将于4月21日至26日在北京举办，有望带动板块关注度提升。近期贸易摩擦加剧，我们认为工业母机自主可控必要性极强，中国中高端机床有大量依赖进口，金切机床24年进口替代空间达到343亿元，产业链中的数控系统、丝杠导轨等环节国产化率更低，在当前逆全球化背景下存在被断供风险威胁国家安全。建议重点关注五轴机床、数控系统、丝杠导轨领域头部企业。 4、重点数据跟踪 4.1通用机械 3月制造业PMI为50.5，环比+0.3pct，制造业呈现温和复苏。25年3月制造业PMI为50.5，环比环比+0.3pct，其中制造业PMI生产和新签订单指数均环比正增长，制造业呈现温和复苏。 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况 图表8：我国工业机器人产量及当月同比 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比 图表10：我国叉车销量及当月增速 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速 4.2工程机械 25年3月挖掘机销量2.96万台，同比+18.5%，其中挖掘机出口销量1.01万台，同比+2.9%，内销为1.95万台，同比+28.5%，3月内外销保持正增长，继续看好内外需共振下挖掘机销量持续增长。 图表12：我国挖掘机总销量及同比 图表13：我国挖掘机出口销量及同比 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比 图表15：中国小松开机小时数（小时） 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比 4.3铁路装备 1- 3M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比+5.2%、5.9%，看好铁路装备需求持续复苏。 图表18：全国铁路固定资产投资 图表19：全国铁路旅客发送量 4.4船舶数据 25年3月，全球新船价格指数达187.43，同比+2.33%，较2020年周期低谷提升49.87%，看好船企盈利能力持续提升。 图表20：新造船价格指数（月） 图表21：全球新接船订单数据（月） 4.5油服设备 近一周布伦特原油期货价格在63-68美元/桶波动，欧佩克4月3日发表声明，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶。这一增产量远高于市场预期，产油国联盟意外增产，或将对油价形成压制，预计一段时间内油价将在增产压力下运行。 图表22：布伦特原油均价 图表23：全球在用钻机数量 图表24：美国钻机数量 图表25：美国原油商业库存 4.6工业气体 本周大宗气体涨跌不一，稀有气体窄幅调整。 图表26：液氧价格（元/吨） 图表27：液氮价格（元/吨） 5、行业重要动态 【通用机械】 国家能源集团成功打造世界首座燃用高水分褐煤机组无燃油电厂。国家能源集团重点科技创新项目“高水分褐煤锅炉大功率等离子体”在国能胜利电厂完成三年试运行，成功投入电厂应用，实现了燃用全水分38.6%褐煤锅炉的冷炉无油点火与全负荷稳燃，建成了世界首座燃用高水分褐煤机组无燃油电厂。来源：中国通用机械工业协会https://www.cgmia.org.cn/Web/News/Detail/22487 正式贯通，西部陆海新通道“氢走廊”渝黔桂干线进入常态化运营。4月14日，西部陆海新通道“氢走廊”渝黔桂贯通首发仪式分别在陆海新通道关键节点重庆无水港和广西北部湾港钦州港同时举行，标志着我国首条跨区域氢能重卡干线正式贯通，并进入常态化运营阶段。来源：中国通用机械工业协会https://www.cgmia.org. cn/Web/News/Detail/22489 凯利特泵业再传捷报，中海油垦利油田消防泵项目圆满验收。凯利特泵业再添佳绩——中海油垦利10-2油田I期/垦利10-1油田A54井块开发项目消防泵项目顺利通过验收，这一里程碑标志着凯利特在海洋工程领域的技术实力再获权威认可，也为我国海洋能源开发安全保驾护航。来源：中国通用机械工业协会https://pu.cgmi a.org.cn/News/Detail/22471 林德交付全球最大液氢拖车，载荷达3.9吨，容量提升50%。林德集团（Linde）作为液氢运输领域的全球领军企业，成功开发并交付了世界上最大的液氢运输拖车。这款新型拖车的有效液氢载荷高达3.9吨，相比之前的解决方案提升了50%，是目前上路的同类型最大拖车。来源：中国通用机械工业协会https://ga.cgmia.org.cn/News/Detail/22455 再现并购，激光大厂6.5亿“做局”海外市场。4月16日晚间，光韵达发布公告，宣布公司拟以现金方式收购深圳市亿联无限科技股份有限公司（简称“亿联无限”）100％的股份。本次交易对价不超过6．5亿元，以现金方式支付。来源：OFweek维科网https://laser.ofweek.com/2025-04/ART-8100-2400-30661431.html 15亿美元，这家公司斩获光纤基建超级大单。4月14日晚间，深圳震有科技发布重大公告，公司与刚果民主共和国光纤公司签署了总价15亿美元（不含税）的国家骨干光纤宽带网络项目框架协议。据悉，该订单创下中国通信企业在非洲单体项目金额新纪录。来