机械行业研究：看好机器人、燃气轮机、核聚变和工程机械

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/12/1-2025/12/5）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.77%，在申万31个一级行业分类中排名第4；同期沪深300指数上涨1.28%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨34.09%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨16.51%。 核心观点 特朗普政府将注意力转向机器人技术应用。据Politico报道，特朗普政府准备加速推进机器人技术的发展；美国商务部长卢特尼克近期一直在与机器人行业的多位CEO会面；美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人技术的行政命令。人形机器人技术或已成为中美竞争重要战略，建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等。 新奥等离子体位形控制新突破，BEST招标持续放量，看好国内核聚变产业加速发展。技术端持续突破：12月3日，新奥聚变在球形环装置“玄龙-50U”上成功构建并验证基于强化学习的等离子体位形实时智能控制系统，实现了高精度等离子体位形智能控制与先进偏滤器位形。招标加速推进：根据聚变产业联合会，11月合肥BEST进行低温系统、离子回旋加热波源系统、电子回旋管、磁体电源系统、屏蔽包层等招标，金额分别为7.3亿元、1.7亿元、4.4亿元、1.9亿元、2亿元，据不完全统计，11月BEST招标规模至少20亿元以上。技术持续迎来进展，招标持续放量，看好核聚变产业加速发展。 贝克休斯燃机订单持续超预期，看好国内叶片供应商应流股份。贝克休斯主要通过LT系列燃机（10-20MW）布局北美AIDC市场。贝克休斯25Q1提出目标，未来3年，计划在AIDC领域新签燃机订单15亿美元，但1-3Q25已获7亿美元（主要通过LT系列获得），远超Q1规划的节奏，并表示25全年在AIDC领域新签的LT燃机订单将超10亿美元。2025年11月20日，贝克休斯新签1.3GW的燃机订单，包括LM2500、LM6000和LM9000等25台航改型燃气轮机，订单再次超预期。为了保证订单及时交付，25年9月，贝克休斯提出计划将燃机产能提升40%。贝克休斯扩产，有望带动叶片等核心零部件需求上行。应流股份是贝克休斯国内燃机叶片供应商，未来伴随贝克休斯订单增长，公司叶片订单有望持续提升。 看好工程机械大周期向上。根据中国工程机械工业协会，2025年11月国内销售挖机9842台，同比+9.11%；出口10185台，同比+18.8%。国内稳健、出口加速，25Q3卡特彼勒工程机械北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为+8%、+6%、+3%、-1%，25Q2北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为-15%、+13%、+6%、-20%，工程机械板块北美显著回暖，EAME增长持续，看好国内大周期向上，出口加速带动利润释放。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合....................................................................................42、行情回顾....................................................................................53、核心观点更新................................................................................64、重点数据跟踪................................................................................74.1通用机械...............................................................................74.2工程机械...............................................................................84.3铁路装备...............................................................................94.4船舶...................................................................................94.5油服设备..............................................................................104.6工业气体..............................................................................104.7燃气轮机..............................................................................115、行业重要动态...............................................................................116、风险提示...................................................................................14 图表目录 图表1：重点股票估值情况......................................................................4图表2：申万行业板块上周表现..................................................................5图表3：申万行业板块年初至今表现..............................................................6图表4：机械细分板块上周表现..................................................................6图表5：机械细分板块年初至今表现..............................................................6图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况..........................................................7图表7：工业企业产成品存货累计同比情况........................................................7图表8：我国工业机器人产量及当月同比..........................................................7图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比................................................7图表10：我国叉车销量及当月增速...............................................................8图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速.............................................8图表12：我国挖掘机总销量及同比...............................................................8图表13：我国挖掘机出口销量及同比.............................................................8图表14：我国房地产投资和新开工面积累计同比...................................................8图表15：我国发行的地方政府专项债余额及同比...................................................8图表16：我国汽车起重机主要企业销量当月同比...................................................9图表17：全国铁路固定资产投资.................................................................9图表18：全国铁路旅客发送量...................................................................9图表19：新造船价格指数（月）.................................................................9图表20：全球新接船订单数据（月）.............................................................9图表21：布伦特原油均价......................................................................10图表22：全球在用钻机数量....................................................................10 图表23：美国钻机数量........................................................................10图表24：美国原油商业库存....................................................................10图表25：液氧价格（元/吨）...................................................................10图表26：液氮价格（元/吨）...................................................................10图表27：GEV在1-3Q25燃机订单增长39.0%，保持高增............................................11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：恒立液压、应流股份、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。 恒立液压：挖机市场回暖带动二季度业务收入快速增长。随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年1-11月我国共销售挖掘机21.2万台，同比增长16.7%。其中，国内销量为10.8万台，同比增长18.6%；出口10.4万台，同比增长14.9%。上半年，公司共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实