机械行业周报：看好工程机械、工业母机、科学仪器和外骨骼机器人

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/03/31-2025/04/3）4个交易日，SW机械设备指数下跌2.51%，在申万31个一级行业分类中排名第26；同期沪深300指数下跌1.37%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨9.26%，在申万31个一级行业分类中排名第2；同期沪深300指数下跌1.87%。 核心观点 3月工程机械开工小时数同比提升，内需持续延续复苏态势。根据工程机械杂志公众号， 25M3 工程机械主要产品月平均工作时长维90.1h，同比+6.53%；月开工率60.8%，同比-3.38pcts、环比+16.3pcts。受益于小挖机器替人需求、长周期更换需求，我们看好未来几年国内工程机械迎来复苏上行周期。此外，工程机械板块主机厂业绩与月度数据存在相关性，我们看好板块一季度业绩迎来”开门红“，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 贸易摩擦再起，关注自主可控投资机会。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品加征34%“对等关 税”，作为回应，财政部网站2025年4月4日发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。在逆全球化背景下供应链安全必要性进一步增强，而高端工业母机产业链从主机产品到数控系统等零部件均有较高的进口依赖度，后续有望加速实现自主可控，建议关注五轴机床龙头科德数控和高端数控系统龙头华中数控。 关税加码，关注科学仪器板块自主可控带来的投资机会。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品加征34%“对等关税”。科学仪器高端产品主要依赖美国进口，本次“对等关税”对于国产厂商采购高端科学仪器成本再次提升，国内科学仪器厂商性价比持续凸现，有望加速国产品牌加速自主可控；此外，国内科学仪器厂商近年来产品性能持续提升，根据各公司官方公众号披露，普源精电、鼎阳科技、优利德三家公司分别在 23M9 、24M1 、 24M9 发布了13GHz、8GHz、8GHz带宽高端示波器，有望在高端科学仪器市场持续国产替代，建议关注科学仪器龙头普源精电。 外骨骼机器人产业加速发展，把握当前板块布局机会。外骨骼机器人是一种融合了机械、电子、生物医学等技术的可穿戴智能设备，利用机械结构与人体协同工作，增强人体的运动能力或辅助康复治疗。近年来，随着人工智能算法、高精度传感器技术的突破，以及碳纤维、钛合金等轻量化材料问世，外骨骼机器人已应用于消 防、工业物流、医疗康复、登山辅助等多个场景。根据观研天下统计，2022年全球外骨骼机器人行业规模为9亿美元，预计2030年有望达到146.7亿美元，CAGR达42.2%。近日，程天科技上架一款售价2500元的外骨骼机器人，由于价格较低，上架几百台“秒空”。我们认为技术的进步和成本的下降有望助推外骨骼机器人产业加速发展，建议关注国内掌握核心算法与核心元器件生产能力的产业链龙头。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、科德数控、华中数控、振江股份 图表1：重点股票估值情况 三一重工：内外共振，单三季度收入明显复苏。根据公告，24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长：1）国内：国内挖机Q2-Q3明显复苏，公司作为国内挖机龙头，充分受益板块上行贝塔，根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台，同比+21%、20%；挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏；2）海外：三季度出口挖机增速表现较好，公司作为行业龙头，受益海外复苏；根据协会数据， 24M7 -9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。 徐工机械：看好国内外需求共振带动公司收入恢复增长。国内：24年全年挖机内销达10.05万台，同比+11.7%，挖机内销恢复正增长。公司国内挖掘机市占率位于行业第二，有望受益于挖掘机内销进入常态化增长。起重机作为挖掘机后周期品种，内销有望企稳回暖，公司25年国内收入增速有望转正。海外：公司欧美地区收入占海外收入的10%左右，受欧美需求波动影响较小，且有望受益于东南亚 、拉美地区等新兴地区景气度上行。矿山机械方面，2024年中国矿山机械出口同比+25.6%，随着全球矿山机械需求回暖，国产矿山机械出口有望继续扩张。公司在矿卡、矿挖的大型化产品基本对标卡特彼勒、小松，并依靠优质的售后和新能源技术获外资客户认可，24年下半年获头部外资客户近40亿元订单，矿山机械业务进入爆发期。 中联重科：海外占比超过5成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24年公司海外市场实现收入233.8亿元，同比+30.6%；24年海外收入占比达到51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺利。从盈利能力来看，24年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近8pcts；24年公司全年毛利率为28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持续提升，公司整体利润率有望持续提升。 山推股份：发力大马力推土机高端产品，盈利能力稳中有升。我们认为高附加值产品占比提升、海外占比提升是公司利润率提升的长期驱动力；1）高附加值产品持续放量：根据公告，公司借助资源优势，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售；高附加值产品放量助力公司利润率提升；2）海外收入占比提升 ： 根据公告 ，24H1公司海外市场毛利率22.06%， 比国内市场高出11.75pcts；随着公司海外市场收入占比持续提升，有望带动公司利润率提升，我们预计24-26年公司净利率为7.5%/8.4%/9.6%。资产质量向好，周转效率、ROE水平均有提升。根据公告，24Q1-3公司ROE（平均）为11.62%，同比+1.75pcts；从应收账款周转效率来看，24Q1-3公司应收账款周转天数104.82天，同比减少3天；公司整体资产质量有所提升。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2025/03/31-2025/04/3）4个交易日，SW机械设备指数下跌2.51%，在申万31个一级行业分类中排名第26；同期沪深300指数下跌1.37%。 图表2：申万行业板块上周表现 2025年至今表现：SW机械设备指数上涨9.26%，在申万31个一级行业分类中排名第2；同期沪深300指数下跌1.87%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 上周机械板块表现：上周（2025/03/31-2025/04/3）4个交易日，机械细分板块跌幅前五的板块是机床工具/纺织服装设备/印刷包装机械/其他通用设备/金属制品，跌幅为-6.49%/-5.44%/-4.47%/-4.44%/-4.38%。 2025年至今表现：2025年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是金属制品/印刷包装机械/机床工具/机器人/工控设备，涨幅分别为23.09%/19.62%/19.42%/16.58%/15.46%。 图表4：机械细分板块上周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 3月工程机械开工小时数同比提升，内需持续延续复苏态势。根据工程机械杂志公众号， 25M3 工程机械主要产品月平均工作时长维90.1h，同比+6.53%；月开工率60.8%，同比-3.38pcts、环比+16.3pcts。受益于小挖机器替人需求、长周期更换需求，我们看好未来几年国内工程机械迎来复苏上行周期。此外，工程机械板块主机厂业绩与月度数据存在相关性，我们看好板块一季度业绩迎来”开门红“，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 关税加码，关注科学仪器板块自主可控带来的投资机会。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品加征34%“对等关税”。科学仪器高端产品主要依赖美国进口，本次“对等关税”对于国产厂商采购高端科学仪器成本再次提升，国内科学仪器厂商性价比持续凸现，有望加速国产品牌加速自主可控；此外，国内科学仪器厂商近年来产品性能持续提升，根据各公司官方公众号披露，普源精电、鼎阳科技、优利德三家公司分别在 23M9 、24M1 、 24M9 发布了13GHz、8GHz、8GHz带宽高端示波器，有望在高端科学仪器市场持续国产替代，建议关注科学仪器龙头普源精电。 贸易摩擦再起，关注自主可控投资机会。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品加征34%“对等关 税”，作为回应，财政部网站2025年4月4日发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。在逆全球化背景下供应链安全必要性进一步增强，而高端工业母机产业链从主机产品到数控系统等零部件均有较高的进口依赖度，后续有望加速实现自主可控，建议关注五轴机床龙头科德数控和高端数控系统龙头华中数控。 外骨骼机器人产业加速发展，把握当前板块布局机会。外骨骼机器人是一种融合了机械、电子、生物医学等技术的可穿戴智能设备，利用机械结构与人体协同工作，增强人体的运动能力或辅助康复治疗。近年来，随着人工智能算法、高精度传感器技术的突破，以及碳纤维、钛合金等轻量化材料问世，外骨骼机器人已应用于消 防、工业物流、医疗康复、登山辅助等多个场景。根据观研天下统计，2022年全球外骨骼机器人行业规模为9亿美元，预计2030年有望达到146.7亿美元，CAGR达42.2%。近日，程天科技上架一款售价2500元的外骨骼机器人，由于价格较低，上架几百台“秒空”。我们认为技术的进步和成本的下降有望助推外骨骼机器人产业加速发展，建议关注国内掌握核心算法与核心元器件生产能力的产业链龙头。 4、重点数据跟踪 4.1通用机械 3月制造业PMI为50.5%，环比+0.6pct，节后制造业复工稳步进行。2024年12月工业机器人产量当月同比+36.7%，国内金属切削机床产量累计同比+10.5%，工业机器人和金属切削机床行业呈上行趋势。 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况 图表8：我国工业机器人产量及当月同比 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比 图表10：我国叉车销量及当月增速 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速 4.2工程机械 25年2月挖掘机销量1.93万台，同比+52.8%，其中挖掘机出口销量0.76万台，同比+12.7%，内销为1.16万台，同比+99.4%，整体呈现非常强劲的需求上行势头，继续看好内外需共振下挖掘机销量持续增长。 图表12：我国挖掘机总销量及同比 图表13：我国挖掘机出口销量及同比 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比 图表15：中国小松开机小时数（小时） 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比 4.3铁路装备 1- 2M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比+5.1%、6.4%，看好铁路装备需求持续复苏。 图表18：全国铁路固定资产投资 图表19：全国铁路旅客发送量 4.4船舶数据 25年3月上海20mm造船板价格为3810元/吨，环比下滑1.8%，看好船企盈利能力提升。 图表20：新造船价格指数（月） 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨） 图表22：全球新接船订单数据（月） 图表23：新接船订单分地区结构占比（DWT) 4.5油服设备 近一周布伦特原油期货价格基本维持在74美元/桶左右，OPEC+主要成员坚持计划从4月