机械行业研究：看好人形机器人、工程机械和燃气轮机

1 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、股票组合.....................................................................................42、行情回顾.....................................................................................53、核心观点更新.................................................................................64、重点数据跟踪.................................................................................74.1通用机械................................................................................74.2工程机械................................................................................84.3铁路装备................................................................................94.4船舶....................................................................................94.5油服设备................................................................................94.6工业气体...............................................................................105、行业重要动态................................................................................106、风险提示....................................................................................13图表目录图表1：重点股票估值情况.......................................................................4图表2：申万行业板块上周表现...................................................................5图表3：申万行业板块年初至今表现...............................................................6图表4：机械细分板块上周表现...................................................................6图表5：机械细分板块年初至今表现...............................................................6图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况...........................................................7图表7：工业企业产成品存货累计同比情况.........................................................7图表8：我国工业机器人产量及当月同比...........................................................7图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比.................................................7图表10：我国叉车销量及当月增速................................................................8图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速..............................................8图表12：我国挖掘机总销量及同比................................................................8图表13：我国挖掘机出口销量及同比..............................................................8图表14：我国房地产投资和新开工面积累计同比....................................................8图表15：我国发行的地方政府专项债余额及同比....................................................8图表16：我国汽车起重机主要企业销量当月同比....................................................9图表17：全国铁路固定资产投资..................................................................9图表18：全国铁路旅客发送量....................................................................9图表19：新造船价格指数（月）..................................................................9图表20：全球新接船订单数据（月）..............................................................9图表21：布伦特原油均价.......................................................................10图表22：全球在用钻机数量.....................................................................10图表23：美国钻机数量.........................................................................10图表24：美国原油商业库存.....................................................................10 敬请参阅最后一页特别声明图表25：液氧价格（元/吨）....................................................................10图表26：液氮价格（元/吨）....................................................................10 1、股票组合近期建议关注的股票组合：恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、应流股份。图表1：重点股票估值情况股票代码股票名称601100.SH恒立液压600031.SH三一重工000425.SZ徐工机械000157.SZ中联重科000528.SZ柳工603308.SH应流股份来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2025.06.06 敬请参阅最后一页特别声明股价（元）总市值(亿元)归母净利润（亿元）2 023A2 024A2 025E2 026E2 027E2 023A2 024A2 025E71.2954.025.025.127.932.539.938.238.018.51,565.345.359.886.1120.2153.034.626.28.0943.153.359.879.9103.5128.017.715.87.1611.835.135.250.064.479.417.417.49.9200.38.713.321.127.935.023.115.121.2143.83.02.94.56.38.947.450.2恒立液压：国内下游挖机需求触底回暖，海外和新业务打开增长极。24年全年挖机内销达10.05万台，同比+11.7%，挖机内销恢复正增长。根据中国工程机械工业协会，25M4挖机内销达1.25万台，同比+16.4%，25M1-4挖机内销达4.91万台，同比+31.9%。在稳定国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，持续推进海外 产能布局，墨西哥工厂建设已进入尾声。公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布 局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目 稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。三一重工：内外共振，收入持续保持增长。根据公告，24Q1-Q4公司实 现收入分别为178.3/212.3/193.0/200.2亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%/+12.12%。国内工程机械复苏趋势明确，25Q1挖机继续保持增长，随着海外持续复苏，内外共振之下，公司收入端有望保持增长。海外：公司实现国际业务收入485.13亿元 ，同比增长12.15%，占总收入比重达到61.89%，同比提升3.03pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现主营业务收入205.7亿元（同比+15.47%）、123.2亿元（同比+1.86%）、102.8亿元（同比+6.64%）、53.5亿元（同比+44.02%）。其中非洲区域实现大幅增长，公司全球化战略成果显著。徐工机械：看好国内外需求共振带动公司收入恢复增长。国内：24年全年挖机内销达10.05万台，同比+11.7%，挖机内销恢复正增长。公司国内挖掘机市占率位于行业第二，有望受益于挖掘机内销进入常态化增长。起重机作为挖掘机后 周期品种，内销有望企稳回暖，公司25年国内收入增速有望转正。海外：公司欧美地区收入占海外收入的10%左右，受欧美需求波动影响较小，且有望受益于东南亚 、拉美地区等新兴地区景气度上行。矿山机械方面，2024年中国矿山机械出口同比+25.6%，随着全球矿山机械需求回暖，国产矿山机械出口有望继续扩张。公司在矿 卡、矿挖的大型化产品基本对标卡特彼勒、小松，并依靠优质的售后和新能源技术 获外资客户认可，24年下半年获头部外资客户近40亿元订单，矿山机械业务进入爆发期。中联重科：海外占比超过5成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24年公司海外市场实现收入233.8亿元，同比+30.6%；24年海外收入占比达到51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺利。从盈利能力来看，24年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近8pcts；24年公司全年毛利率为28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持续提 升，公司整体利润率有望持续提升。我们预计25-27年公司毛利率有望达到29.3%/29.6%/29.9%。产品实现多元化发展，高机、农机发展迅速。根据公告，24年公司高机、农业机械分别实现68.3/46.5亿元，同比+19.74%/+122.29%，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。快速推进