机械行业研究：看好燃气轮机、人形机器人和核聚变

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/11/24-2025/11/28）5个交易日，SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨1.64%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨15.04%。 核心观点 AI催化燃气轮机需求上行，持续看好核心零部件涡轮叶片。目前全球大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、成本低等优势，有望成为AIDC供电的重要方案，预计2025-2028年，美国数据中心总功耗约从8.9GW提升到111.3GW，按照燃机占比46%-52%的假设，对应燃机需求为4.1GW-57.9GW，26-28年增速分别为219%/135%/88%，保持高增。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，全球产能严重不足。应流股份是国内叶片龙头，经历了长期重资产、重研发投入现已经进入收获期。25H1公司已经为西门子能源F级燃机稳定供应叶片，又承担其H级燃气轮机叶片的开发工作；1H25公司与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃机叶片的未来订单，在工业燃机领域继续保持优势，看好公司后续出口订单持续爆发。 优必选连获2笔亿元订单，人形商业化落地加速。11月28日，优必选中标1.43亿元的江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目；此前11月21日还中标了2.64亿元的广西防城港相关项目，两笔订单均以Walker S2机器人为主。至此其2025年Walker系列订单总额达13亿元，且Walker S2启动量产，首批数百台已投入产业一线。从国内节奏看，明年将会是人形机器人交付及商用元年，随着宇树科技IPO辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻，建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等。 合肥BEST聚变项目单月招标超20亿元，看好核聚变招标加速。根据聚变产业联合会，11月合肥BEST进行低温系统、离子回旋加热波源系统、电子回旋管、磁体电源系统、屏蔽包层等招标，金额分别为7.3亿元、1.7亿元、4.4亿元、1.9亿元、2亿元，据不完全统计，11月BEST招标规模至少20亿元以上，随着合肥BEST项目建设进入关键期，看好BEST聚变项目招标加速。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合....................................................................................42、行情回顾....................................................................................43、核心观点更新................................................................................54、重点数据跟踪................................................................................64.1通用机械...............................................................................64.2工程机械...............................................................................74.3铁路装备...............................................................................84.4船舶...................................................................................84.5油服设备...............................................................................84.6工业气体...............................................................................94.7燃气轮机...............................................................................95、行业重要动态...............................................................................106、风险提示...................................................................................13 图表目录 图表1：重点股票估值情况......................................................................4图表2：申万行业板块上周表现..................................................................4图表3：申万行业板块年初至今表现..............................................................5图表4：机械细分板块上周表现..................................................................5图表5：机械细分板块年初至今表现..............................................................5图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况..........................................................6图表7：工业企业产成品存货累计同比情况........................................................6图表8：我国工业机器人产量及当月同比..........................................................6图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比................................................6图表10：我国叉车销量及当月增速...............................................................7图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速.............................................7图表12：我国挖掘机总销量及同比...............................................................7图表13：我国挖掘机出口销量及同比.............................................................7图表14：我国房地产投资和新开工面积累计同比...................................................7图表15：我国发行的地方政府专项债余额及同比...................................................7图表16：我国汽车起重机主要企业销量当月同比...................................................8图表17：全国铁路固定资产投资.................................................................8图表18：全国铁路旅客发送量...................................................................8图表19：新造船价格指数（月）.................................................................8图表20：全球新接船订单数据（月）.............................................................8图表21：布伦特原油均价.......................................................................9图表22：全球在用钻机数量.....................................................................9 图表23：美国钻机数量.........................................................................9图表24：美国原油商业库存.....................................................................9图表25：液氧价格（元/吨）....................................................................9图表26：液氮价格（元/吨）....................................................................9图表27：GEV在1-3Q25燃机订单增长39.0%，保持高增.............................................9 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：应流股份、恒立液压。 应流股份：AI催化全球燃机需求上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃机叶片订单持续高增。25H1，GEV新签燃机订单12.2GW，同比增长35.56%，行业高景气度持续。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高。25Q2，海外燃机叶片龙头HWM的发动机板块资本开支0.75亿美元，环比Q1下滑13%，印证了零部件公司资产更重、扩产意愿和节奏慢于主机厂，燃机叶片产能紧缺的特征。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25年7月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，看好公司对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增。 恒立液压：挖机市场回暖带动二季度业务收入快速增长。随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，上半年我国共销售挖掘机12万台，同比增长16.8%。其中，国内销量为6.56万台，同比增长22.9%；出口5.49万台，同比增长10.2%。上半年，公司共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液