4月检修仍难扭转过剩

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 关税影响趋缓，但下游仍较为谨慎下游可能会以先去库再补库的形式对待“抢转口”，增量也可能较为有限。 供应端 进口矿价下行，库存下降，外采倒挂4月锂盐厂检修减产，本周SMM周度产量环比下降 交易策略 本周SMM周度产量下降，但库存上升，反映需求未见起色。供应端较多锂盐厂减停产消息，大多属于常规检修。减产后4月过剩大幅下调，但需求环比增长有限，因此仍能保持小幅过剩，预计库存仍有一定积累，但受注册仓单成本高于月差影响，持货商注册仓单积极性有限，广期所仓单增长缓慢。5月后矿价继续下跌，供应预计继续创新高，需求若滑向淡季，则累库对价格形成更大压力，反弹给出重新沽空的机会。 单边：反弹后沽空思路对待套利：暂时观望期权：区间双卖策略。 1.1.1新能源汽车——中国零售表现强劲 乘联分会数据显示，4月1-13日，全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比增长15%，环比下降17%，新能源零售渗透率53.3%，今年以来累计零售269.5万辆，同比增长34%。 新能源汽车受以旧换新政策以及车企各种优惠促销手段刺激，表现较为强劲，乘联会上调了全年销售增速预估。 动力电芯产量旺季特征不明显，1-4月产量预计同比增长58%至362.5GWh。 2025年3月锂电池装车56.6GWh，同比增长62%；三元电池装车同比下降12%，占比18%，低于同期；而磷酸铁锂电池装车同比增速97%，占比82%。三元电池增长大幅放缓。2025年动力电池的产量中装车的比例预计下降到40%，其中三元电池装车率39%，磷酸铁锂装车率40%。 1.1.2新能源汽车——海外市场受关税负面影响，对中国影响有限 全球2025年1-2月新能源汽车销量累计同比增长33.7%至250万辆，去年同期累计同比增长24.7% 美国2025年1-2月新能源汽车销量累计同比增长3.3%至21.9万辆，去年同期累计同比增长7.6% 欧洲2025年1-2月新能源汽车销量累计同比增长11.3%至43.4万辆，去年同期累计同比增长22.6% 中国2025年1-3月新能源汽车出口量累计同比增长43%至43.9万辆，去年同期累计同比增长24% 2025年4月，美国总统特朗普宣布对所有进口汽车及零部件加征25%关税，于4月3日午夜生效。 消息称，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施。 1.2储能市场——取消强制配储 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》 SMM预计1-3月中国储能电芯产量累计94.53GWh，同比增长125% 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降 1.34月排产符合季节性但弱于预期 SMM排产预计：电池环比增加2%磷酸铁锂环比增加1%三元排产环比增加7% SMM预计1-3月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh。 市场对4月需求预期转弱，逐步滑向6-7月淡季。 下游趁大跌补库，但表现较为谨慎。现货对07贴水报价，但05升水07，形成05高于两边的状态，但因持仓量不足8万手，顶多只是小幅度“挤仓”。 2.1碳酸锂周度产量下滑 锂精矿价格 澳矿价格缓步下行，云母矿也逐渐充裕，但锂盐价格大跌，外采倒挂，一体化也出现一些减产消息。 4月冶炼厂检修总量合计在4000吨上下，而锂矿的发运在增加，因此锂矿价格仍有进一步下降空间。锂盐厂可先套保，后点价采购锂矿 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年同期。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂4月供应压力仍存 2025年3月智利锂盐出口数量为2.3万吨，环比增加58%，同比增加18%。其中出口到中国1.66万吨，环比增加38%，同比增加3%。 据中联金监测，截止到本周，4月智利锂盐已发出5船约2万吨，预计4月智利锂盐发运量在2.8-2.9万吨，其中碳酸锂1.8-2万吨。 资料来源：海关总署、SMM 3.14月碳酸锂供需过剩收窄 3.2碳酸锂库存连续增加数周 碳酸锂库存连续增加数周，已达13.16万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有差距，但过剩仍在持续。 广期所仓单出库后重新入库，4月以来仓单缓步增加。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，可能会看到仓单保持低位。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn