系列点评六：2024年业绩稳健增长 全球化进程提速

事件概述

公司2024年年度报告显示，全年实现营业收入127.0亿元，同比增长15.3%；毛利率为20.1%，同比下降1.5个百分点；归母净利润7.8亿元，同比增长28.0%；扣非净利润6.8亿元，同比增长17.5%。

2024Q4业绩表现

• 营收端：Q4实现营业收入35.0亿元，同比增长15.6%，环比增长14.5%，主要增量来自新能源汽车热管理业务及数字与能源业务订单释放。
• 利润端：Q4毛利率为20.2%，同比下降2.7个百分点，环比上升2.5个百分点；归母净利润1.79亿元，同比增长6.4%，环比下降10.9%。业绩同比增长主要得益于降本增效措施及北美经营体扭亏为盈；环比下降主要受资产及信用减值损失扰动。
• 费用端：Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/5.4%/4.0%/0.4%，同比分别下降2.3/0.3/上升0.2/下降0.2个百分点，环比分别上升2.7/下降0.2/下降0.9/持平。

汽车热管理业务

• 北美经营体：2024年实现自营业务收入2.0亿美元，同比增长50.5%；净利润约604万美元，首次实现盈利。
• 欧洲板块：2024年营业收入1.6亿元，同比增长31.29%。

第三增长曲线

• 业务发展：2021年起发展数字与能源热管理业务，2024年新增订单9.53亿元，重大项目包括柴油发电机冷却模块、储能液冷空调等，在手订单持续突破。

投资建议

• 看好方向：新能源汽车热管理领域扩展、全球化布局及第三曲线业务发展。
• 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为156.1/184.7/217.6亿元，归母净利分别为10.9/14.4/17.9亿元，EPS分别为1.31/1.72/2.15元。
• 估值与评级：对应2025年PE为18倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 汽车热管理行业竞争加剧、客户拓展不及预期、全球化布局进度不及预期、全球贸易政策变动、汇率波动等。