2024年中报点评：24H1毛利率改善助业绩稳健增长，国际化进程加速

24H1毛利率改善助业绩稳健增长，国际化进程加速 挖掘价值投资成长 2024年08月27日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001联系人：袁泽生电话：021-23586475 2024年8月21日，德赛西威公告2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%。就2024Q2来看，公司实现营收60.45亿元，同比增长27.50%，环比增长7.03%；实现归母净利润4.54亿元，同比增长64.05%，环比增长17.90%。公司毛利率提升，盈利能力改善，2024Q2公司综合毛利率为21.25%，同比提升0.96pct，环比提升1.91pcts。 分产品来看，智能驾驶业务助力毛利率提升。（1）智能座舱上半年实现收入79.65亿元，同比增长27.43%，占营收比重为68.12%，毛利率为19.60%，同比下降0.02pct；（2）智能驾驶上半年实现收入26.67亿元，同比增长45.05%，占营收比重为22.81%，毛利率为18.94%，同比提升1.93pcts；（3）网联服务及其他上半年实现收入10.60亿元，同比增长66.90%，占营收比重为9.07%。 智能座舱持续拓张势力范围。（1）智能座舱域控制器第三代产品已在理想、奇瑞和广汽等品牌规模化量产，第四代产品已在理想量产并获得广汽、吉利等客户新订单。（2）公司巩固信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表等产品国内领先地位的同时，扩大全球份额，在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。（3）新产品业务拓展，车身域控制器落地量产，并获得理想、奇瑞、PROTON等海内外客户订单；HUD产品以及电子后视镜获得客户新项目订单。 携手行业领导者推进高阶智能驾驶。（1）高算力智能驾驶域控制器已在理想、极氪等客户上车量产，并获得丰田、长城等客户新订单；轻量级智能驾驶域控产品或项目定点。（2）公司与昊铂、NVIDIA联合开发，基于NVIDIA新一代芯片DRIVEThor共同研发推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。（3）公司与德州仪器联合发布新一代高性能CRD03P角雷达，能满足L2+级别智能驾驶感知需求。 国际化步伐加速。公司在德国魏玛的新科技园区奠基并启动一期工程，同时在法国巴黎设立办公室并启动在西班牙建设智能工厂，以加速其在欧洲的国际化战略，提供更优质的客户服务和本土化生产能力，助力海外订单落地。 【投资建议】 公司业绩在2024年上半年维持高速增长态势，得益于汽车行业智能化的高速发展，公司智能座舱产品大量上车并取得了新订单，利用新产品拓展智能座舱市场份额。在智能驾驶领域与英伟达和德州仪器等公司合作，发力高阶智能驾驶。同时公司在海外布局加速，保障海外客户产品落地。因此，我们维持此前盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为282.46/357.84/441.17亿元，归母净利润分别为22.12/29.70/38.88亿元，EPS分别为3.99/5.35/7.01元，对应PE分别为22/17/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致降价的风险；上游原材料价格持续上涨。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。