2024年中报点评：24H1业绩亮眼，手机、大家电等传统业务增长强劲，电动车毛利率高

24H1业绩亮眼，手机、大家电等传统业务增长强劲，电动车毛利率高 挖掘价值投资成长 2024年09月25日 证券分析师：马行川证书编号：S1160524040002联系人：马行川电话：021-23586475 2024年上半年公司实现营业收入1643.95亿元，同比增长29.62%，单Q2实现营业收入888.88亿元，同比增长31.97%。上半年归母净利润92.8亿元，同比增长17.86%，单Q2实现归母净利润50.98亿元，同比增长38.91%。上半年综合毛利率21.43%，同比增长1.12%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.92%、1.65%、6.48%，除了销售费用率略上升外，管理费用率、研发费用率同比均有下降。 公司2024Q2总收入创历史新高，具体构成方面，Q2手机收入465亿同比增长27.1%，出货量4220万台同比增长28.1%，毛利率12.1%同比下降1.2%主要是市场竞争、零部件涨价所致，Canalys数据显示Q2公司全球出货量市占率14.6%，是前五名中出货量同比增速最快的品牌，公司全球智能手机出货量也连续十六个季度排名全球前三。2024年7月公司发布满配旗舰XiaomiMIXFold4，还发布小米首款小折叠XiaomiMIXFlip。高端化方面，24Q2在中国大陆地区公司高端智能手机出货量的份额约22.1%同比提升2%，其中3000–4000元价位段市占率16.8%同比提升5.4%，4000–5000元市占率20.1%同比提升3.5%，5000–6000元市占率8.9%同比提升2.3%。 Q2物联网与生活消费产品收入268亿同比增长20.3%，毛利率同比增长2.1%达19.7%，主要可穿戴、大家电毛利率有增。其中大家电收入同比增长38.7%，Q2空调出货超330万台同比40%+，冰箱超60万台同比25%+，洗衣机超40万台同比30%+。Q2平板收入同比增加67.6%，出货2.1百万台同比增长106.4%，全球份额同比提升2.6%至6.0%。Q2可穿戴收入同比增加31.0%，公司TWS耳机的全球出货量排名前三，可穿戴腕带全球出货量排名前三。电视及电脑收入同比增加1.1%。 《优化运营效率盈利改善，逐步推进小米高端化战略》2024.03.29 《专注智能硬件10余年，追求高品质和极致性价比》2024.01.26 Q2互联网业务收入83亿，同比增长11.0%，毛利率78.3%同比提升4.2%，主要是广告毛利率增加。公司用户规模持续扩大，2024年6月公司全球月活跃用户数达到675.8百万同比增长11.5%。其中，广告收入60亿同比增长16.9%，游戏收入10亿元同比持平。 《盈利能力改善，提出人、车、家升级战略》2023.11.27 电动汽车方面，2024年3月公司首款智能电动汽车XiaomiSU7系列正式发布，24Q2智能电动汽车等创新业务分部收入约64亿元，其中智能电动汽车收入62亿元，其他相关收入2亿。Q2电动汽车等创新业务毛利率15.4%。2024年第二季度，XiaomiSU7系列交付新车达27,307辆。预计2024年11月完成SU7累计交付10万辆，拟冲刺全年SU7交付12万辆。门店方面，截至上半年国内30个城市公司开业了87家汽车销售门店。2024年7月公司发布SU7Ultra，采用全碳设计，搭载了双小米超级电机V8s及小米超级电机V6s，达到1548PS马力。智能驾驶方面，公司已在2024年6月国内10个城市开通城市领航辅助功能（城市NOA），计划8月全国开通。 《打造硬件+互联网的新模式》2018.07.11 【投资建议】 小米集团是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。公司凭借研发模式、产业链组织、定价、营销等创新取得成功，主打高性价比。在雷军的领导下，小米由一群深具造诣的工程师与设计师于2010年创立，公司始终追求技术创新、产品质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。目前在手机板块，公司稳定执行智能手机高端化战略。进一步，公司提出人、车、家的升级战略，以满足所有客户需求于同一个智能生态系统中。公司未来有望打开电动车板块新的增长曲线。我们更新了盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业 收 入 分 别 为3514.90/3897.54/4345.64亿 元 ， 归 母 净 利 分 别 为204.42/229.92/261.95亿元，对应PE分别为25.93/23.06/20.24倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 消费电子需求及供应链波动的风险；外汇波动风险；汽车新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。