事项：公司发布2024年中报，24Q2实现收入541.84亿元，同比+1.65%，环比-7.24%；归母净利润18.78亿元，同比-7.44%，环比-12.20%；扣非归母净利润17.23亿元，同比+1.89%，环比-5.27%，二季度业绩符合预期。
评论：
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成本改善叠加新材料产销增长，二季度毛利率环比提升
- 原油价格震荡走强，24Q2原油均价85美元/桶，同比+9%，环比+4%；产品价格端受下游需求修复较慢影响，产品价差收窄。
- 炼化产品/PTA/新材料销量同比分别-33%/+29%/+51%，环比分别-27%/+1%/+22%，新材料销量增长来自160万吨/年高性能树脂及新材料项目的逐步放量；炼化产品销量下滑主要系二季度装置检修。
- 产品均价同比/环比分别+2%/+3%（炼化产品）、+2%/+0.4%（PTA）、-6%/-5%（新材料）。
- 原料端成本压力缓解，上半年煤炭/丁二醇/原油采购均价同比分别-20%/-24%/+6%，假设季度用煤稳定，上半年或节省约7亿元能源成本。
- 二季度销售毛利率12.61%，同比-0.4pct，环比+1.5pct；销售净利率3.48%，同比-0.3pct，环比-0.2pct；期间费用率约5.1%，同比/环比分别+0.4%/+1.0%（主要系研发及财务费用增长）；税金及附加占营收比例降至约3%。
- 子公司上半年净利润：恒力炼化-61%/+342%、恒力石化+5%/+342%、恒力化纤+97%、恒力化工+97%。
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新材料产能投放在即，助推公司业绩持续增长
- 在建工程余额约524亿元，较一季度末减少约42亿元。160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计24年下半年全面投产，或实现年均近254亿元营收。
- 康辉新材苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已投产，南通基地另外12条线项目稳步推进，预计2025年上半年全部建成。
- 公司已终止康辉新材分拆上市，聚焦自身产能释放及高附加值产品研发，新材料产能及利润贡献占比或将持续提升。
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牵手沙特阿美，国际化战略布局加速推进
- 控股股东恒力集团与沙特阿美签署《谅解备忘录》，讨论收购公司10%+1股股份，及在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。
后续公司在股东赋能、治理能力及石化产业链合作延伸等环节具备优化提升空间，并助力国际化发展布局。
投资建议：下调24-25年归母净利润预测至87.75、113.52亿元（前值127.22、160.56亿元），新增26年预测133.21亿元，对应EPS分别为1.25、1.61、1.89元，当前市值对应PE分别为11x、8x、7x。给予2024年12倍PE，目标价15.0元，维持“强推”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。
