2024年中报点评：毛利率显著提升，海外布局加速推进

零跑汽车（09863.HK）2024年中报点评

投资要点：

1. 交付量与营收增长显著：

   • 2024年上半年，公司交付量达到8.7万辆，同比增长94.8%。
   • 二季度单季度销量为5.3万辆，同比增长57%，环比增长59%。
   • 上半年总收入为88.45亿元，同比增长52%。

2. 毛利率大幅提升：

   • 上半年毛利率为1.1%，同比提升7个百分点。
   • 二季度单季度毛利率为2.8%，预计下半年毛利率将继续提升。

3. 研发投入持续增加：

   • 上半年研发费用为12.2亿元，同比增长48.4%，主要用于未来新车型开发及智能驾驶研发投入。

4. 坚持全域自研，新车型蓄势待发：

   • LEAP 3.0技术架构已迭代升级，涵盖六大关键技术领域。
   • 智能驾驶方面，公司正研发端到端大模型智驾系统，计划在2024年下半年推出更高阶智驾功能，并在2025年推出城市智驾功能。
   • 新车型方面，公司目前立项在研7款全新车型，计划于2024年10月在巴黎车展推出B平台首款全球化车型B10，有望成为下一爆款车型。

5. 全球化布局加速：

   • 海外销量：已有2000台C10和T03运往欧洲，计划于9月开始交付。
   • 海外市场扩展：公司计划在2024年底前拓展200家以上销售网点，2026年拓展至500家，并计划进军亚太、中东、非洲和南美洲市场。

盈利预测：

• 2024-2026年营业收入分别为332.53亿、576.30亿和802.40亿元，分别同比增长98.46%、73.40%和39.23%。
• 归母净利润分别为-45.53亿、-40.44亿和9.58亿元。
• EPS分别为-3.41元、-3.02元和0.72元。
• PE分别为-6.02倍、-6.78倍和28.62倍。

风险提示：

• 整车行业竞争加剧；
• 海外市场拓展进度不及预期；
• 技术及新车型开发速度不及预期。

资产负债表及利润表摘要：

• 总资产：2024年预计达到65,016百万元。
• 负债总额：2024年预计达到60,128百万元。
• 归属于母公司股东权益：2024年预计为4,888百万元。
• 毛利率：2024年预计达到14.00%。
• 每股收益：2024年预计为0.72元。

总结：

整体来看，零跑汽车业绩有望持续快速增长，短期受益于新车型销售周期，中期受益于新车型的研发推出及销售网络优化，长期受益于产品矩阵丰富和技术优势提升。首次覆盖给予“增持”评级。