系列点评六：2025Q1业绩回暖 并购卓尔博进程提速

事件概述

公司披露2025年第一季度报告，2025Q1营收为16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%；归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%；扣非净利2.4亿元，同比+6.6%，环比+19.0%。

业绩表现

1. 营收端：环比微降6.0%，主要受乘用车市场季节性影响。
2. 利润端：
   • 毛利率环比大幅提升5.0pcts至28.7%，主要因铝锭价格微降及会计准则调整（产品质量保证金从销售费用调整至营业成本）。
   • 归母净利环比+30.1%，主要因毛利率回暖及汇兑收益增厚。
3. 费用端：
   • 销售费用率0.6%，管理费用率6.0%，研发费用率5.1%，财务费用率0.3%，同比和环比均有所优化。
4. 业绩目标：2025年营收目标不低于71亿元，Q1达成率为23.5%。

前瞻布局机器人业务

• 内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任张恂杰为副总经理，加速人形及外骨骼机器人业务。
• 外延层面：拟收购卓尔博71%股权（交易对价11.2亿元），通过发行股份+募资支付，发挥精密制造优势赋能卓尔博。
• 卓尔博业绩：2024年收入10.5亿元，净利润1.5亿元（净利率14.6%），2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。

股权激励方案

• 推出第六期限制性股票激励计划，拟授予803.2万份（占股本0.8%），授予价格7.15元/股，首授对象857人。
• 公司层面业绩目标：2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元），以2023年为基数。
• 有助于吸引人才，调动积极性，保障长期发展。

投资建议

• 全球化布局及订单释放驱动主业增长，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。
• 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。
• 对应2025年4月30日16.61元/股，PE分别为14/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。