系列点评六：2025Q1业绩符合预期，海外拓展加速

2025Q1业绩符合预期 海外拓展加速

宇通客车2025年一季度业绩表现符合预期，营收64.18亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55亿元，同比+14.91%。营收环比下降主要受销售结构变化及季节性影响，利润端环比略有下降系应收回款减值冲回影响。公司2025年全年收入计划为421.33亿元，体现对经营管理的信心。

客车出海龙头，海外市场拓展加速。2025Q1公司出口市场份额为18.39%，累计出口10,805辆，同比+17.84%。公司已在40多个国家或地区形成批量销售，累计销售新能源客车超7,000辆。

公交车以旧换新政策落地，带动国内需求。2024年7月发布的政策延续补贴，预计将促进老旧车辆更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量。

投资建议：公司长期保持分红传统，2024年每股派发分红1.0元。预计2025-2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元，归母净利为45.5/53.0/59.8亿元，EPS分别为2.05/2.39/2.70元。对应PE分别为13/12/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等。