系列点评四：2025Q1业绩符合预期 有望持续受益政策

事件概述与业绩表现

公司披露2025年一季度报告，营收129.08亿元，同比+12.97%，环比+13.80%，符合预期；归母净利润3.10亿元，同比+13.26%，环比-43.13%（季节性影响）。公司营收增速优于行业（重卡销量同比-2.71%，环比+20.99%），但利润环比下滑。

利润与费用分析

• 毛利率：7.05%，同环比分别-0.82pct/-4.49pct，主因出口占比及产品结构变化。
• 净利率：3.33%，同比+0.12pct，环比-2.12pct，盈利能力逆势提升，公司控费成效显著。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.60%/1.54%/-0.47%，同比/环比均下降，降本增效带动业绩增长。

出口业务亮点

• 重卡出口维持高景气，我国出口量同比+0.10%，环比+7.51%；集团出口量同比-2.98%，环比+12.33%，环比增速优于行业。
• 集团出口市场份额44.52%，同比-1.42pct，环比+1.91pct，保持行业第一，有望持续受益高景气态势。

政策利好内需

• 交通运输部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，补贴范围扩围至国四及天然气重卡，中国重汽作为龙头企业有望受益销量提升。

投资建议与预测

• 预计2025-2027年营收分别为561.6/640.2/717.1亿元，归母净利17.7/20.3/23.4亿元，EPS 1.50/1.72/1.99元。
• 对应PE 12/10/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。