氯碱周报：下游阶段性补货，烧碱库存去化明显

核心观点

PVC

• 供应端：新增装置检修较多，部分前期停车装置恢复，开工率环比下滑；供应减少叠加出口交付稳定，社会库存持续去化；后续检修仍较密集，供应压力或阶段性缓解。
• 需求端：下游制品企业开工环比下降，开工率处于同期低位，终端采购积极性不高，国内需求维持平淡。
• 成本端：电石市场弱稳运行，成本端支撑减弱，价格重心下移。
• 出口：美国关税政策不确定性及印度地区反倾销政策和BIS认证，或持续影响国内PVC出口。
• 库存：绝对库存仍处高位，检修增多但整体货源供应充足，需求端低迷继续拖累价格。
• 结论：短期内PVC价格预计维持底部震荡格局，关注检修兑现及下游需求修复情况。

烧碱

• 供应端：新增两家检修氯碱企业，产能利用率环比下降，后期检修仍较多，供应或阶段性收紧。
• 需求端：非铝行业和下游贸易商阶段性补货增加，现货成交改善，厂库库存环比大幅回落，带动现货价格反弹上升。
• 成本端：氧化铝市场价格低位整理，部分压产及检修现象仍存，开工率环比下行，原料烧碱库存偏高，囤货力度减弱，继续拖累刚需。
• 结论：检修预期下供应预期小幅收紧，下游需求阶段性补货但持续性仍需观察，后续新装置投产，上行仍有压力，关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。

策略

• PVC：中性，预计维持底部震荡格局，关注检修兑现及下游需求修复情况。
• 烧碱：中性，检修预期下供应预期小幅收紧，下游需求阶段性补货但持续性仍需观察，后续新装置投产，上行仍有压力，关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。

风险

• PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观政策扰动。
• 烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。