氯碱日报：库存去化明显，烧碱延续上行

氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价5033元/吨（+112）；华东基差-193元/吨（-122）;华南基差-103元/吨（-122）。现货价格：华东电石法报价4840元/吨（-10）；华南电石法报价4930元/吨（-10）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格3030元/吨（+0）；电石利润256元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-781元/吨（-54）；PVC乙烯法生产毛利-628元/吨（+6）；PVC出口利润10.4美元/吨（+1.7）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存45.2万吨（-0.2）；PVC社会库存45.1万吨（-0.3）；PVC电石法开工率77.78%（-1.22%）；PVC乙烯法开工率66.58%（+1.58%）；PVC开工率74.65%（-0.35%）。下游订单情况：生产企业预售量56.0万吨（-6.1）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2481元/吨（+67）；山东32%液碱基差19元/吨（-5）。现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+20）；山东50%液碱报价1440元/吨（+50）。上游生产利润：山东烧碱利润1483元/吨（+63）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）562.3元/吨（+62.5）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）60.29元/吨（+32.50）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1521.95元/吨（+0.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存42.00万吨（-5.10）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.00）；烧碱开工率82.30%（-1.50%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率80.29%（-5.03%）；印染华东开工率61.94%（-2.44%）；粘胶短浅开工率78.22%（-5.39%）。 市场分析 PVC： 供应端，企业检修仍较密集，开工负荷率环比小幅下降，PVC供应压力或阶段性缓解，叠加出口交付稳定，PVC社会库存环比持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要在于终端订单难有改善。PVC下游行业开工恢复缓慢，仍旧维持刚需采购为主，下游采购积极性不高。当前国内货源价格优势下PVC出口表现尚可，叠加装置检修下产量有所回落，PVC行业库存有望延续去化，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单，仍需关注出口端的持续性表现。成本端上游电石原料下行，短期内PVC成本支撑偏弱。目前PVC绝对库存仍处高位，短期内需求端较为低迷形成一定拖累，关注检修兑现及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，新增两家检修氯碱企业，且有部分氯碱装置负荷略降，烧碱产能利用率环比下降，后期检修仍较多，供应或阶段性收紧。液氯市场弱稳运行，降至相对低位后耗氯下游入市采购增加，液氯价格预期止跌反弹，需关注液氯价格对烧碱企业开工产生的传导影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格暂时企稳，晋豫地区部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，几内亚矿石供应不确定性增加仍对氧化铝市场形成扰动，需关注氧化铝减产对烧碱价格是否持续形成拖累。受买涨不买跌心态影响，非铝下游补货增加，带动烧碱厂库库存回落，部分氯碱企业厂库库存压力不大，短期内支撑烧碱价格，但下游补库周期或较短，烧碱持续上行仍承压。检修预期下烧碱供应预期小幅收紧， 叠加下游需求端压制减缓，烧碱供需基本面驱动或有所改善。继续关注氧化铝采购节奏、烧碱库存动态及液氯走势。 策略 PVC中性：上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，PVC价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。 烧碱中性：部分氯碱企业厂库库存压力不大，短期内支撑烧碱价格，但下游补库周期或较短，烧碱持续上行仍承 压。检修预期下烧碱供应或小幅收紧，叠加下游需求端压制减缓，烧碱供需基本面驱动或有所改善，烧碱短期内预计延续坚挺震荡格局，持续关注氧化铝采购节奏、烧碱库存动态及液氯走势。 风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。 图表 图1：PVC华东现货价格............................................................................................................................................................4图2：PVC华南现货价格............................................................................................................................................................4图3：PVC华东基差....................................................................................................................................................................4图4：PVC华南基差....................................................................................................................................................................4图5：PVC华南-华东-50.............................................................................................................................................................4图6：PVC华东-西北-450...........................................................................................................................................................4图7：PVC华北-西北-450...........................................................................................................................................................5图8：PVC开工率........................................................................................................................................................................5图9：PVC电石法开工率............................................................................................................................................................5图10：PVC乙烯法开工率..........................................................................................................................................................5图11：PVC进口利润..................................................................................................................................................................5图12：PVC出口利润..................................................................................................................................................................5图13：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）.................................................................................................................6图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图17：山东液氯价格..................................................................................................................................................................6图18：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图19：PVC乙烯法华东利润（远东）......................................................................................................................................7图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）..................................................................................................