氯碱日报：供需向好，烧碱延续上行

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：PVC基本面仍呈现偏弱格局，主要因上游集中检修结束，供应重新回升，叠加出口需求改善有限，下游需求的恢复缓慢下，社会库存有一定的累积。PVC社会库存绝对高位对PVC价格仍有压制，但因PVC估值偏低以及市场对国内政策仍有预期，预计PVC价格难以大幅回落，区间运行为主。如果后期市场预期继续改善则有利于下游采购需求回升，可能带来PVC延续估值修复的逻辑。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱谨慎做多套保：烧碱上游综合利润持续下行且同比处于低位，将带来上游供应回升缓慢，工厂库存中性。国内高度碱相对偏弱，国内华东港口出口窗口处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对于烧碱有支撑。下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加供需向好，建议保持偏多思路。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：10月14日，PVC主力收盘价5611元/吨（+17）；华东基差-91元/吨（-27）；华南基差-91元/吨（-37）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：10月14日，华东（电石法）报价：5520元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5520元/吨（-20）；PVC华东-西北-450：-280元/吨（-30）；PVC华南-华东-50：-50元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-200元/吨（-50）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：10月14日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3190元/吨（0）。 上游生产利润：10月14日，电石利润148元/吨（0）；山东氯碱综合利润1111.6元/吨（+463）；西北氯碱综合利润：1466.9元/吨（+20）。 截至10月11日，兰炭生产利润：-87.07元/吨（+55）；PVC社会库存：44.76万吨（#N/A）；PVC电石法开工率：77.65%（+0.53%）；PVC乙烯法开工率：77.69%（-0.86%）；PVC开工率：77.66%（+0.17%）。 烧碱： 期货价格及基差：10月14日，SH主力收盘价2645元/吨（+50）；山东32%液碱基差167.5元/吨（+13）。 现货价格及价差：10月14日，山东32%液碱报价：2645元/吨（+50）；山东50%液碱 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报价：1390元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：120.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：-32.5元/吨（-63）；50%液碱广东-山东：230元/吨（+20）。 上游成本：10月14日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。 上游生产利润：10月14日，山东烧碱利润：1723.9元/吨（+63）。 截至10月11日，烧碱上游库存：34.38万吨（#N/A）；烧碱开工率：87.63%（+0.93%）。 ■策略 PVC中性：PVC基本面仍呈现偏弱格局，主要因上游集中检修结束，供应重新回升，叠加出口需求改善有限，下游需求的恢复缓慢下，社会库存有一定的累积。PVC社会库存绝对高位对PVC价格仍有压制，但因PVC估值偏低以及市场对国内政策仍有预期，预计PVC价格难以大幅回落，区间运行为主。如果后期市场预期继续改善则有利于下游采购需求回升，可能带来PVC延续估值修复的逻辑。 烧碱谨慎做多套保：烧碱上游综合利润持续下行且同比处于低位，将带来上游供应回升缓慢，工厂库存中性。国内高度碱相对偏弱，国内华东港口出口窗口处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对于烧碱有支撑，关注下游氧化铝企业的新一轮采购价格，下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加供需向好，建议保持偏多思路。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨..................