氯碱日报：氧化铝采购量高位，烧碱延续上行

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，现实需求仍延续偏弱格局，叠加海外印度排灯节以及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，或导致国内的库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策仍有托底作用，预计价格低位运行为主，后期如果需求预期转向，PVC仍有下行压力。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：检修装置逐步减少，预计上游开工率环比回升，供应将重新增加。目前下游仍保持较好的格局，氧化铝价格高企，导致下游烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但随着后期供应的回升，预计将逐步缓解。非氧化铝开工率维持较高的水平，总体烧碱需求端支撑仍较强。但目前随着烧碱及液氯价格的反弹，上游生产利润快速修复，同比处于略高水平，低估值修复后，目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：10月30日，PVC主力收盘价5471元/吨（+21）；华东基差-121元/吨（-41）；华南基差-91元/吨（-41）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：10月30日，华东（电石法）报价：5350元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5380元/吨（-20）；PVC华东-西北-450：-200元/吨（+10）；PVC华南-华东-50：-20元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-80元/吨（0）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：10月30日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。 上游生产利润：10月30日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1456.1元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1858.8元/吨（-30）。 截至10月25日，兰炭生产利润：-60.90元/吨（+3）；PVC社会库存：44.48万吨（-0.42）；PVC电石法开工率：73.85%（-1.64%）；PVC乙烯法开工率：78.34%（-2.49%）；PVC开工率：75.02%（-1.86%）。 烧碱： 期货价格及基差：10月30日，SH主力收盘价2669元/吨（+26）；山东32%液碱基差549.75元/吨（-26）。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 现货价格及价差：10月30日，山东32%液碱报价：2669元/吨（+26）；山东50%液碱报价：1630元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：70.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：41.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：70元/吨（0）。 上游成本：10月30日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。 上游生产利润：10月30日，山东烧碱利润：2117.4元/吨（0）。 截至10月25日，烧碱上游库存：30.77万吨（-5）；烧碱开工率：87.02%（-0.97%）。 ■策略 PVC中性：上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，现实需求仍延续偏弱格局，叠加海外印度排灯节以及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，或导致国内的库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策仍有托底作用，预计价格低位运行为主，后期如果需求预期转向，PVC仍有下行压力。 烧碱中性：检修装置逐步减少，预计上游开工率环比回升，供应将重新增加。目前下游仍保持较好的格局，氧化铝价格高企，导致下游烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但随着后期供应的回升，预计将逐步缓解。非氧化铝开工率维持较高的水平，总体烧碱需求端支撑仍较强。但目前随着烧碱及液氯价格的反弹，上游生产利润快速修复，同比处于略高水平，低估值修复后，目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨..................................