PVC中性
- 核心观点：上游检修装置减少导致供应逐步回升，国内出口利润亏损下出口或有所回落。市场氛围转暖叠加下游需求处于传统旺季，预计提升下游工厂采购意愿，社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升且生产利润同比偏低下，有望延续估值修复的反弹行情。
- 关键数据：
- 期货价格及基差：10月8日，PVC主力收盘价5676元/吨（-123）；华东基差-316元/吨（+123）；华南基差-226元/吨（+123）。
- 现货价格及价差：10月8日，华东（电石法）报价5360元/吨（0）；华南（电石法）报价5450元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-255元/吨（0）；PVC华南-华东-50：40元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（0）。
- 上游成本：10月8日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3080元/吨（0）。
- 上游生产利润：10月8日，电石利润38元/吨（0）；山东氯碱综合利润692.8元/吨（-240）；西北氯碱综合利润1160.7元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至9月27日，兰炭生产利润-86.40元/吨（-10）；PVC社会库存44.39万吨（-1.07）；PVC电石法开工率77.09%（-1.37%）；PVC乙烯法开工率76.00%（-1.13%）；PVC开工率76.81%（-1.30%）。
- 研究结论：价格区间运行为主，关注下游采购意愿回升。
烧碱谨慎做多套保
- 核心观点：当前烧碱估值偏低，上游装置检修增加导致供应环比下降，而需求因下游氧化铝企业新投产能叠加传统旺季延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复行情。
- 关键数据：
- 期货价格及基差：10月8日，SH主力收盘价2495元/吨（-38）；山东32%液碱基差98.75元/吨（+38）。
- 现货价格及价差：10月8日，山东32%液碱报价2495元/吨（-38）；山东50%液碱报价1360元/吨（-30）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：126.25元/吨（-60）；50%液碱广东-山东：240元/吨（+30）。
- 上游成本：10月8日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。
- 上游生产利润：10月8日，山东烧碱利润1505.1元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至9月27日，烧碱上游库存31.28万吨（-1）；烧碱开工率85.87%（+0.18%）。
- 研究结论：供需改善，估值修复行情有望延续。
风险提示
- PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
- 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
