核心观点
- PVC：谨慎偏空。社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因价格低位下游逢低补货，出口低价放量。盘面延续上涨趋势，但供应端开工率回升，高库存压力短期难缓解，下游备货基本充足，供需基本面预期转弱，后期库存或由去库转为累库。成本端电石弱势维稳，烧碱走势偏强，PVC成本端承压走弱。综合来看，基本面预期无太大改善，上涨趋势或难以持续。
- 烧碱：谨慎偏多。山东氧化铝厂家上调烧碱采购价格，带动现货价格回升。供应端开工维持高位，产量环比小幅上升，液碱库存延续去化，下游备货积极性高。下游需求主要来自氧化铝新增产能预期，非铝下游年前备货心态积极，供需格局偏紧。价格有望维持偏强运行，但库存低位且临近春节假期，关注后期累库风险与氧化铝厂采购节奏。
关键数据
- PVC：
- 期货价格及基差：1月16日，主力收盘价5346元/吨（+70），华东基差-306元/吨（-70），华南基差-206元/吨（-70）。
- 现货价格及价差：华东（电石法）5040元/吨（0），华南（电石法）5140元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-270元/吨（-30），PVC华南-华东-50：50元/吨（0），PVC华北-西北-250：-140元/吨（-10）。
- 上游成本：兰炭陕西750元/吨（0），电石华北3040元/吨（0）。
- 上游生产利润：电石利润150元/吨（0），兰炭生产利润-64.70元/吨（-35），山东氯碱综合利润599.7元/吨（+129），西北氯碱综合利润1977.6元/吨（+30）。
- 库存与开工：PVC社会库存37.52万吨（-1.29），PVC电石法开工率80.05%（+0.42%），PVC乙烯法开工率76.25%（+1.15%），PVC开工率79.01%（+0.62%）。
- 烧碱：
- 期货价格及基差：1月16日，SH主力收盘价3258元/吨（+64），山东32%液碱基差-304.875元/吨（+45）。
- 现货价格及价差：山东32%液碱945元/吨（+35），山东50%液碱1530元/吨（+20）；32%液碱广东-山东215.0元/吨（-35），山东50%液碱-32%液碱106.875元/吨（-69），50%液碱广东-山东370元/吨（-20）。
- 上游成本：原盐西北275元/吨（0），华北285元/吨（0）。
- 上游生产利润：山东烧碱利润1889.9元/吨（+109），山东氯碱综合利润775.7元/吨（-11）。
- 烧碱上游库存：25.37万吨（-0.20），烧碱开工率84.20%（+0.50%）。
研究结论
- PVC：短期上涨趋势或难以持续，供需错配下绝对库存后期或由去库转为累库，成本端承压走弱，谨慎偏空。
- 烧碱：价格有望维持偏强运行，但需关注后期累库风险与氧化铝厂采购节奏，谨慎偏多。
