黑色金属周报
报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2510、HC2510先弱后反弹逻辑： 粗钢产量高位运行，高炉产能利用率徘徊在2023年11月以来高点附近；钢材五大品种周度需求与去年及2022年同期差距收窄；螺纹钢库存较往年明显偏低，热卷库存回落对钢材价格下跌提供缓冲。 下游房地产需求延续低迷，基建增幅明显抬升至2023年3月以来新高，汽车、造船、机械行业用钢需求大体保持两位数百分比增长，但今年一季度家电出口增 幅较去年四季度明显回落存隐忧。 4月11日当周澳洲铁矿石发运量自2月下旬以来的低位回升，巴西发运量小幅回落，整体发运增加，到港量维持在中等偏高水平；4月18日钢厂铁矿石库存维持在年内低位，港口库存创去年3月上旬以来新低，铁矿石库存压力有所缓解。 焦炭现货市场第一轮提涨落地，焦化厂已连续5周明显增产，钢厂与焦化厂库存明显去化利多，但港口库存走高利空。 焦煤进口高位又进一步增长，库存端钢厂和港口库存明显去化，但近期焦化厂积极补库将给后期价格反弹打折。 综合来看，贸易端对出口的预期影响逐步淡化，在近期盘面体现后将回归供需基本面，而在近期钢材基本面上供需双增、矛盾不大，考虑到钢铁高供应支撑原料成本趋稳，叠加后期仍将会有稳经济政策出台可能，预计4月中下旬钢材价格二次探底后市场心态最差时候即将过去，而后或将开启反弹，建议待价格趋稳阶段尝试卖出看跌期权，亦可在价格企稳后尝试买入远月2510合约保值或投资。 J2505、JM2505先弱后反弹逻辑： 焦炭方面，目前下游钢厂高产量维持，而焦化厂已连续5周明显增产，钢厂与焦化厂库存明显去化利多，但港口库存走高利空。焦炭价格反弹需要成材市场回暖的配合，在贸易端预期冲击暂缓之下，钢材价格自低位反弹后震荡偏弱，预计4月底之前焦炭市场或跟随成材好转。 焦煤方面，进口高位又有所增长，国内煤炭行业仍强调保供原则，尽管洗煤厂产量开工率较去年四季度明显偏低，但抵不住供应仍显宽松，库存端钢厂和港口库存明显去化，但近期焦化厂积极补库将给后期价格反弹打折。好在焦化厂明显复产，至于能不能让焦煤下跌止步，还需看焦炭市场能否真正回暖。 消息面上，焦炭现货市场第一轮提涨落地，钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年4月15日零点执行。 预计4月下旬焦炭、焦煤市场将在二次探底后企稳回升，可在价格趋稳阶段尝试逢高卖出看跌期权，或者在价格企稳后逢低尝试买入远月2509合约保值或投资。 I2509震荡整理后偏强运行逻辑： 基本面上，海外矿供应方面，上周澳洲发运回升、巴西发运小幅回落，45港到港量调头回升，恢复到偏高水平；近4周45港到港量较前4周增加了847.52万吨，增幅9.83%，澳巴19港发运总量较前4周减少了318.4万吨，降幅达3.09%，但由于三月下旬澳洲铁矿发至中国比例有所提高，预计后续对到港量的影响也相 对有限，大概率能维持在中等到中等偏高的水平。需求方面，本周钢材五大品种表需明显回升，产量持稳，库存去化幅度加大，日均铁水产量虽有小幅回落，但仍维持在240万吨以上水平，钢铁企业的实际生产积极性依然较高，铁矿的实际需求仍有支撑，但考虑到由于近期螺纹、热卷、冷卷的毛利均持续下滑，预计后续继续增长的空间相对有限。库存方面，本周钢厂库存可用天数维持在20天，预计钢厂仍以按需补库为主。港口铁矿石库存继续回落，45港库存回落至1.41亿吨，低于去年同期水平，且创下2024年3月初以来新低，库存压力有所缓解，从历史数据来看，二季度往往是港口库存去化的阶段，预计港口库存后续仍然有继续去化的空间。 整体来看，现阶段铁矿石供需双增，库存压力有所缓解，基本面较为健康。目前海外贸易风险正逐步缓解，市场信心逐步修复，矿价短期整理后或随着终端需求的启动及政策刺激的预期震荡偏强运行，但关税政策带来的长期影响依然存在，将限制上方空间，可逢低尝试进行2509合约的买入套期保值或投资策略。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：4月18日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续3周回落但跌幅明显收窄（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-30至-20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-30至-20元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：4月18日当周全国247家钢厂高炉产能利用 率 自2023年11月 以 来 新 高 略 有 回 落 （ 环 比-0.04个 百 分 点至90.15%）；4月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回升并创3月上旬以来新高、去年6月中旬以来次高（较3月下旬环比+6.51万吨或3.05%至219.7万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：4月18日当周全国日均铁水产量自2023年11月以来新高略有回落（环比-0.10万吨或0.04%至240.12万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续10周回升并创去年5月下旬以来新高（环比+0.56个百分点至56.33%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：4月18日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自去年11月下旬以来新高回落（环比-3.15万吨或1.36%至229.22万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回落后转为回升（环比+1.10万吨或0.35%至314.40万吨）；4月18日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落并创1月底以来新低（环比-14.26万吨或6.64%至200.40万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续2周回升转为回落（环比-1.40万吨或1.62%至84.83万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：4月18日35个城市螺纹钢社会库存连续6周回落并创2月中旬以来新低（环比-30.34万吨或5.39%至532.76万吨），33个城市热卷社会库存连续7周回落并创1月下旬以来新低（环比-8.36万吨或2.80%至289.72万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-3月份全国房地产开发投资完成额同比-9.9%（较1-2月份降幅扩大0.1个百分点）；1-3月份全国汽车产量同比+12.0%（较1-2月份增幅收窄1.9个百分点）；1-3月份全国金属切削机床产量同比+20.5%（较1-2月份增幅扩大6.1个百分点）；去年1-12月份全国造船完工量同比+13.85%（较去年1-9月份收窄增幅4.37个百分点，去年10-11月份没有数据） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：4月18日当周全国螺纹钢表观消费量连续10周回升并创去年5月下旬以来新高（环比+21.14万吨或8.37%至273.82万吨），全国热卷表观消费量连续2周回落后转为回升（环比+8.83万吨或2.80%至324.16万吨）；4月18日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度转为扩大（环比-31.9元/吨至-118.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：4月18日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续6周下滑、连续3周亏损幅度扩大（环比-43.4元/吨至-97.6元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度连续2周收窄后再度转为扩大（环比-20.0元/吨至-65.5元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计4月中下旬钢材价格二次探底后市场心态最差时候即将过去，而后或将开启反弹 粗钢产量高位运行，高炉产能利用率徘徊在2023年11月以来高点附近；钢材五大品种周度需求与去年及2022年同期差距收窄；螺纹钢库存较往年明显偏低，热卷库存回落对钢材价格下跌提供缓冲。 下游房地产需求延续低迷，基建增幅明显抬升至2023年3月以来新高，汽车、造船、机械行业用钢需求大体保持两位数百分比增长，但今年一季度家电出口增幅较去年四季度明显回落存隐忧。 4月11日当周澳洲铁矿石发运量自2月下旬以来的低位回升，巴西发运量小幅回落，整体发运增加，到港量维持在中等偏高水平；4月18日钢厂铁矿石库存维持在年内低位，港口库存创去年3月上旬以来新低，铁矿石库存压力有所缓解。 焦炭现货市场第一轮提涨落地，焦化厂已连续5周明显增产，钢厂与焦化厂库存明显去化利多，但港口库存走高利空。 焦煤进口高位又进一步增长，库存端钢厂和港口库存明显去化，但近期焦化厂积极补库将给后期价格反弹打折。 综合来看，贸易端对出口的预期影响逐步淡化，在近期盘面体现后将回归供 需基本面，而在近期钢材基本面上供需双增、矛盾不大，考虑到钢铁高供应支撑原料成本趋稳，叠加后期仍将会有稳经济政策出台可能，预计4月中下旬钢材价格二次探底后市场心态最差时候即将过去，而后或将开启反弹，建议待价格趋稳阶段尝试卖出看跌期权，亦可在价格企稳后尝试买入远月2510合约保值或投资。 2.2期现基差：4月18日当周螺纹钢基差表现为表现基差走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在-15至110元/吨；热卷基差表现为基差走扩，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-20至80元/吨 4月18日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）表现为基差走扩，至64元/吨，基差扩大35元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-15至110元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 4月18日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为基差走扩，较上周扩大31元/吨至39元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-20至80元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：4月18日当周主要焦炭现货市场价格连续4周基本稳定后转为上涨，个别焦煤市场价格涨跌互现（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+50元/吨，个别主焦煤市场汇总价格环比-10元/吨至+10元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：4月18日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自去年5月上旬以来新低连续5周回升并创去年12月中旬以来新高（环比+0.29万吨或0.56%至52.45万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自去年10月上旬以来新低连续5周回升（环比+0.42个百分点至73.41%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量转为略有回落（环比-0.01万吨或0.02%至47.40万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率转为小幅回落（环比-0.02个百分点