千红制药（002550）：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合我们预期，主业保持稳健，QHRD107临床数据优秀

千红制药（002550）2024年年报及2025年一季报点评

事件与业绩表现

公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年全年实现收入15.26亿元（-15.88%），归母净利润3.56亿元（+95.77%），扣非归母净利润2.69亿元（+87.48%）。2024年单Q4实现收入3.19亿元（-8.52%），归母净利润0.46亿元（+390.40%）。2025年一季度实现收入4.51亿元（-2.2%），归母净利润1.61亿元（+54.62%）。业绩符合预期。

核心亮点

1. 肝素API需求回暖，利润率提升：2024年肝素原料药销售量18581.71亿单位（+9.10%），收入4.43亿元。公司2024年销售毛利率54.85%（+11.59pct），2025年一季度毛利率54.40%（+1.26pct）。与牧原合作的千牧预计2025年内投产，中期有望带动公司进入原研产业链。
2. 制剂收入占比提升，硫酸依替米星放量：2024年制剂收入10.79亿元，占公司营收比重提升至70.70%。公司拟3.9亿元收购方圆制药，其硫酸依替米星注射液市占率30.8%，有望成为公司新增长极。
3. 创新药管线推进，年内催化剂丰富：QHRD107（临床IIb期）IIa期结果发表于2024年ASH，ORR 62.5%。QHRD106II期临床试验已完成入组，数据有望在二季度读出。首个仿制新药LSA02已完成临床BE研究，正在申报生产批件。

盈利预测与投资评级

上调公司2025-2026年归母净利润至4.43/5.12亿元，2027年预计为6.09亿元。对应当前市值P/E估值17/15/12X，维持“买入”评级。

风险提示

原料药下游需求不及预期；产品价格波动风险；新药研发进展不及预期。