2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，双主业利润稳健释放

证券研究报告·公司点评报告·游戏II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宝通科技（300031） 2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，双主业利润稳健释放 2024年04月29日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 陈欣 执业证书：S0600122070012 chenxin@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.92 一年最低/最高价 11.37/32.77 市净率(倍) 1.45 流通A股市值(百万元) 4,467.26 总市值(百万元) 5,329.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.91 资产负债率(%,LF) 33.85 总股本(百万股) 412.52 流通A股(百万股) 345.76 相关研究 《宝通科技(300031)：2023年三季报点评：新游投放致利润承压，Q4有望迎来拐点》 2023-10-27 《宝通科技(300031)：2023年中报点评：工业互联网延续高增速，移动互联网扭亏为盈》 2023-08-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,259 3,655 4,332 5,025 5,696 同比（%） 18.10 12.16 18.52 16.00 13.34 归母净利润（百万元） (395.94) 106.06 399.08 470.35 573.81 同比（%） (198.33) - 276.26 17.86 22.00 EPS-最新摊薄（元/股） (0.96) 0.26 0.97 1.14 1.39 P/E（现价&最新摊薄） - 50.25 13.36 11.33 9.29 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023年公司实现营收36.55亿元，yoy+12.16%，归母净利润1.06亿元，扣非归母净利润1.56亿元，2022年分别为-3.96/-4.20亿元。2024Q1公司实现营收8.39亿元，yoy+11.15%，qoq-32.17%，归母净利润0.86亿元，yoy+3.16%，qoq+3148.91%，扣非归母净利润0.99亿元，yoy+22.10%，qoq+62.88%，业绩符合我们预期。此外，公司公布2023年年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。 ◼ 投资业务致业绩波动，扣非归母净利润稳步释放。2023年及2024Q1公司移动及工业互联网双主业延续稳健发展，营业总收入同比增长12.16%、11.15%，但剔除资产及信用减值等影响的归母净利润增幅低于营收，我们认为主要系投资收益及私募基金持有期间的公允价值收益波动影响，2022、2023年及2024Q1公司投资收益为3810、-1465、-5万元，公允价值变动净收益分别为1.07、-0.86、-0.19亿元。剔除公允价值变动净收益影响，在新游周期驱动下，公司扣非归母净利润已实现连续两个季度高增，2023Q3-4及2024Q1分别为-0.19、0.61、0.99亿元。 ◼ 移动互联网：看好新游周期驱动业绩稳步释放。2023年公司游戏业务实现营收16.25亿元，yoy+0.10%，营收占比为44.46%，毛利率为49.74%，yoy+0.36pct。公司梳理游戏项目，下架关停部分老项目并推出新游，截至2022/2023年末，公司在运营游戏数量分别为约60、51款，因此游戏营收同比增速较为平缓。但积极调整下，公司游戏业务盈利能力显著提升，2022/2023年公司销售费用率分别为26%、19%，游戏子公司易幻网络净利润分别为-0.48、0.92亿元，海南高图分别为-1.06、-0.15亿元。展望后续，公司于2023Q3上线的《ドット勇者（浮空秘境）》单月流水突破2000万美元，2023Q3-2024Q1及2024/4/1-2024/4/28其iOS游戏畅销榜平均排名分别为7/12/29/39名，看好其利润稳步释放，同时公司自研/定制的《War and Magic》等多个产品在多个国家地区进入iOS游戏畅销榜前10，实现欧美地区突破，有望为游戏业绩增长带来新动力。 ◼ 工业互联网：持续推进智能化、全球化。2023年公司工业互联网业务实现营收20.30亿元，yoy+24.12%，营收占比55.54%，毛利率为30.98%，yoy+1.20pct。公司持续推进智能化升级转型，2023年智能输送系统产品服务营收达3.61亿元，yoy+61.91%。同时公司立足国内，深耕全球市场，推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地建设，优化全球供应链布局，看好公司“绿色化、智能化、一体化、全球化”战略推进。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司投资相关收益的不确定性，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.97/1.14/1.39元（2024-2025年此前为1.21/1.65元），对应当前估值PE分别为13/11/9X。我们看好公司双主业延续稳健增长，利润弹性有望稳步释放，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险 -61%-55%-49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2023/5/42023/8/312023/12/282024/4/25宝通科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宝通科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,781 3,582 4,518 5,480 营业总收入 3,655 4,332 5,025 5,696 货币资金及交易性金融资产 1,156 1,816 2,655 3,474 营业成本(含金融类) 2,218 2,642 3,087 3,520 经营性应收款项 1,223 1,259 1,274 1,331 税金及附加 16 17 25 28 存货 287 326 381 434 销售费用 706 780 854 911 合同资产 68 48 75 85 管理费用 350 381 402 456 其他流动资产 46 133 134 155 研发费用 138 152 176 199 非流动资产 3,023 2,929 2,845 2,786 财务费用 0 (10) (22) (36) 长期股权投资 220 220 220 220 加:其他收益 26 22 25 28 固定资产及使用权资产 1,068 965 893 839 投资净收益 (15) 22 25 28 在建工程 50 50 50 50 公允价值变动 (86) 35 0 0 无形资产 102 116 135 157 减值损失 (41) (3) 0 0 商誉 744 744 744 744 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 51 25 13 6 营业利润 114 445 553 674 其他非流动资产 788 809 791 769 营业外净收支 (1) (3) (3) (3) 资产总计 5,803 6,511 7,364 8,265 利润总额 113 442 550 671 流动负债 1,830 1,996 2,336 2,630 减:所得税 2 22 55 67 短期借款及一年内到期的非流动负债 648 565 665 765 净利润 111 420 495 604 经营性应付款项 911 1,108 1,323 1,469 减:少数股东损益 5 21 25 30 合同负债 125 131 156 183 归属母公司净利润 106 399 470 574 其他流动负债 146 192 193 213 非流动负债 192 207 204 189 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.26 0.97 1.14 1.39 长期借款 54 54 54 54 应付债券 0 0 0 0 EBIT 230 411 504 604 租赁负债 77 77 77 77 EBITDA 397 682 797 913 其他非流动负债 61 76 73 57 负债合计 2,022 2,203 2,541 2,819 毛利率(%) 39.33 39.01 38.57 38.19 归属母公司股东权益 3,587 4,092 4,562 5,106 归母净利率(%) 2.90 9.21 9.36 10.07 少数股东权益 195 216 260 341 所有者权益合计 3,781 4,308 4,823 5,447 收入增长率(%) 12.16 18.52 16.00 13.34 负债和股东权益 5,803 6,511 7,364 8,265 归母净利润增长率(%) 126.79 276.26 17.86 22.00 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 431 790 936 958 每股净资产(元) 8.69 9.92 11.06 12.38 投资活动现金流 (820) (112) (167) (203) 最新发行在外股份（百万股） 413 413 413 413 筹资活动现金流 90 (19) 70 65 ROIC(%) 5.22 8.17 8.53 9.10 现金净增加额 (283) 659 839 820 ROE-摊薄(%) 2.96 9.75 10.31 11.24 折旧和摊销 167 271 293 308 资产负债率(%) 34.84 33.84 34.51 34.10 资本开支 (276) (129) (185) (228) P/E（现价&最新股本摊薄） 50.25 13.36 11.33 9.29 营运资本变动 23 107 143 52 P/B（现价） 1.49 1.30 1.17 1.04 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发