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所长早读 今日发现 面临通胀和经济两难挑战，鲍威尔否认要救市 观点分享： 美东时间4月16日，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表主题为“经济前景”的讲话。他重申，关税等特朗普的政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息、要避免关税持久推升通胀。鲍威尔重申关税对通胀影响可能更持久、要确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题，关税水平甚至超出美联储上端预期。没有物价稳定，就无法实现劳动力市场长期强劲，今年经济“很可能”偏离通胀和就业率目标。否认救市，预计市场会“持续波动”，称美联储将继续不受政治影响做本职工作，联储独立性是法律问题。 所长首推 铝：从关税事件演绎至今，我们给到传统大有色板块在定价上的整体方向定性是，宏观主线形成主驱动——然而，关税问题取决于两大超级大国之间政经关系的博弈，对待此类宏观变量，更多的或并不是做太多的前瞻性预判，而是跟随和应对。上周美方在关税问题上的不断反复及不可预测性，亦证实了这一点。从市场参与者的心态看，亦多有分歧，且宏观主线伴随时间周期推移，也可能存在先“滞”后“胀”的演变。因此，在宏观主线持续波动的当下，传统有色的方向包括铝在内，恐以当前价位区间的震荡为主，需要等待宏观面及微观面的进一步指引，基本面上重点观察是否可能出现转道抢出口。从出口需求影响看，目前或可摸到 相对边界，减量尚受控，但也需持续关注现实端的反馈和印证。4月下旬后更应关注光伏5月组件排产环比走弱后对原材料采购的需求下滑。边际上，当前对铝价需重点关注下方空间，上方的驱动偏弱，而下行深度亦受到关税事件反复带来的摇摆情绪，以及国内的政策预期掣肘。 铜：当前市场交易需要锚定的是供应下降的确定性+宏观的不确定性，重点关注特朗普关税政策带来的边际变化。阶段性的逻辑是，特朗普关税政策导致市场情绪恶化，价格将承压，但如果关税政策出现缓和，将和供应下降形成共振，价格在低位可能出现比较强的向上弹性。海外宏观的不确定性带来了边际交易的变化，美国进口关税整体上升，可能会抑制部分地区铜的消费，使得全球铜的消费增速放缓。但是，铜精矿供应紧张，精铜供应下降的预期依然存在。当前铜精矿现货TC已经下行至-30美元/吨左右，冶炼厂亏损持续扩大，且再生铜进口面临大幅下降的可能，冶炼企业长期减产或停产的预期依然较强。此外，COMEX和LME的价差再次扩大到1000美元/吨以上，依然可能吸引全球其他地区的货源向美国运输，也促使其他地区铜供应面临下降可能。在交易策略上，根据微观和宏观共振逻辑，寻找阶段性交易机会。如价格偏低时，特朗普关税政策缓和与供应紧张预期形成共振，实体企业可以适当逢低买货。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 2025年04月17日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：试探前高6白银：企稳反弹6铜：库存增加，价格回升受限8铝：震荡偏强10氧化铝：价格承压10锌：短期承压12铅：区间震荡13镍：基本面短线支撑，镍价坚挺运行14不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压14锡：小幅修复16工业硅：盘面考验成本支撑18多晶硅：交割资源或受限，关注市场情绪变化18碳酸锂：月差走强，震荡走势延续20铁矿石：预期反复，宽幅震荡22螺纹钢：低位反复23热轧卷板：低位反复23硅铁：成本电价下移，硅铁偏弱震荡25锰硅：现货报价下移，锰硅偏弱震荡25焦炭：首轮提涨落地，宽幅震荡27焦煤：震荡偏弱27动力煤：需求改善，价格探涨29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：多PX空PTA31PTA：多SC空PTA31MEG：多PTA空MEG31橡胶：震荡运行33合成橡胶：暂无基本面驱动，偏弱运行35沥青：原油反弹，估值修复37LLDPE：宽幅震荡39PP：价格小跌，成交一般41烧碱：后期仍有压力42纸浆：震荡运行44原木：震荡反复46甲醇：震荡承压48尿素：短期弱势延续，日内波动观察现货成交50苯乙烯：短期震荡52纯碱：现货市场变化不大54 LPG：原油震荡反弹，盘面支撑走强55PVC：低位震荡58燃料油：窄幅调整，下方仍有支撑60低硫燃料油：夜盘跟随原油走强，外盘高低硫价差小幅抬升60集运指数（欧线）：近月承压运行，10-12反套轻仓持有61短纤：区间震荡64瓶片：区间震荡64棕榈油：原油反弹，支撑国际油脂65豆油：宏观影响减弱，震荡整理65豆粕：美元偏弱、支撑美豆收涨，连粕震荡67豆一：震荡67玉米：震荡运行69白糖：区间整理70棉花：需求或继续限制棉价反弹动能71鸡蛋：震荡调整73生猪：关注后续二育转抛预期74花生：关注油厂收购75 2025年4月17日 黄金：试探前高 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国与越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体 的联合声明。 2、报道称欧美贸易谈判陷入僵局，欧盟预计美国不会撤销对欧大部分关税。 3、加拿大将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施。 4、纽约州制造业连续第二个月萎缩，关税阴霾笼罩，订单预期暴跌至911后最差水平。 5、美国特使称伊朗不必放弃核计划，原油盘中跌1%。 6、特朗普密友、美众议员Greene在上周美股史诗级反弹前买入特斯拉、英伟达、耐克等股票。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月17日 铜：库存增加，价格回升受限 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储主席鲍威尔：政策位置良好，需等待更明确的数据再考虑调整。关税很可能刺激通胀暂时上涨且影响可能会持续很长时间，目前的趋势是通胀和失业率齐升。不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，关税比美联储最高的预估还高，市场遇到困难可以理解。(金十数据APP) 微观方面，巴拿马政府周三宣布，已经收到正式确认，加拿大第一量子矿产公司（First QuantumMinerals）已经撤回针对该国政府的一项国际仲裁请求。（SMM） 海关总署数据显示，2025年3月中国铜矿砂及其精矿进口量为239.4万吨，1-3月累计进口量为710.8万吨，较上年同期的698.0万吨增长1.8%。（SMM） 加拿大矿业公司Hudbay Minerals已与七个行业工会达成协议，后者将支持其在亚利桑那州建设Copper World铜矿。该铜矿设计铜年产能为8.5万吨，预计开采寿命为20年，目前已完全获准开工建设。（SMM） 美国铜金属行业的主要企业呼吁美国总统特朗普不要对铜进口征收关税，而是通过限制铜矿石和废铜的出口来推动本土生产。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250417 铝：震荡偏强氧化铝：价格承压 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2950元/吨，氧化铝厂出贸易商。 2.阿拉丁（ALD）海外消息，4月16日澳大利亚成交3万吨氧化铝，离岸成交价格347.5美元/吨，6月装船，买家可选择西澳或东澳发货。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250417 锌：短期承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国一季度GDP同比增长5.4%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250417 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国一季度GDP同比增长5.4%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月17日 镍：基本面短线支撑，镍价坚挺运行 不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 7）根据外媒报道，苏拉威西岛的印度尼西亚莫罗瓦利工业园在上个月发生事故 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月17日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国与越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。 2、报道称欧美贸易谈判陷入僵局，欧盟预计美国不会撤销对欧大部分关税。 3、加拿大将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施。 4、纽约州制造业连续第二个月萎缩，关税阴霾笼罩，订单预期暴跌至911后最差水平。 5、美国特使称伊朗不必放弃核计划，原油盘中跌1%。 6、特朗普密友、美众议员Greene在上周美股史诗级反弹前买入特斯拉、英伟达、耐克等股票。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示