主要能源机构4月平衡表

姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年4月16日 目录 CONTENTS 01 EIA 1.1EIA平衡表 EIA在4月报告中大幅强化了今年供应过剩的程度（3万桶/日→45万桶/日），扭转了3月份的弱化，使得今年供应过剩缺口预测值超过了之前所有月度报告 供应端，EIA全面下调了今明两年除了今年第二季度以外，所有季度的预测。 需求端，EIA全面下调了今明两年所有季度的供应预测。 EIA现在预计2025年布伦特原油价格平均68美元/桶（74），2026年进一步跌至61美元/桶（68） 1）由于美国关税政策以及OPEC+加速增产，增加了未来一个月全球原油库存增加的可能性，并给油价带来下行压力。2）EIA现在预计全球石油库存将从今年二季度（三季度）开始增加，主要由于OPEC+产量预期提高。3）EIA预计今年二季度全球石油库存累库60万桶/日，下半年和明年累库70万桶/日。4）EIA预计布伦特原油价格将从一季度的76美元/桶降至四季度的64美元/桶。5）EIA认为市场仍有重大不确定性，包括关税政策，对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁，以及OPEC+增产的速度。6）EIA声称本次报告的建模与分析截止于4月7日，之后的政策变化未被纳入。报告引用的牛津经济研究院的全球GDP预测于3月完成，同样在最近关税之前。 资料来源：EIA EIA继续维持全球石油需求增长将低于疫情前的观点，最新宣布的贸易政策意味着全球石油需求增长的不确定性显著上升。EIA预计今年全球液体燃料消费增加90万桶/日（127），明年增速104万桶/日（118）。由于关税，EIA对需求增速预期的削减主要集中在亚洲，但非OECD亚洲仍是全球需求增长的主要驱动。其中，印度今明两年需求分别增长28万桶/日（27）和31万桶/日（21）；中国今明两年需求分别增加22万桶/日（27）和20万桶/日（21）。具体地，EIA预估今年总消费为10365万桶/日（10414），明年总消费将增至10469万桶/日（10531）。 EIA预计尽管OPEC+刚刚宣布加速增产，今明两年OPEC+产量将低于其宣布的路径以限制库存增加和支撑油价。非OPEC+将继续引领全球石油产量增长，今年将增加120万桶/日（120），主要由美国、加拿大、巴西和圭亚那推动。 EIA预计今年美国原油产量为1350万桶/日（1361），同比增加29万桶/日（40）；明年产量增至1356万桶/日（1376），同比增加6万桶/日（15）。 EIA预计今年OPEC原油产量增加5万桶/日（减少12），明年产量增加51万桶/日（26）。 OPEC原油总供应预测全球总供应预测EIA预计今年全球供应量为10410万桶/日（10417），同比增加135万桶/日（139）；明年产量增至10535万桶/日（10578），同比增加125万桶/日（161）。 1.5 EIA主要观点以及注解4——美国零售汽油价格和丙烷市场 EIA预测今年夏天经通胀调整后的美国汽油均价将是2020年以来最低水平。今明两年夏季汽油价格分别为3.1和3.2美元/加仑。价格预测较低主要由于原油价格下跌，不过明年炼厂关闭和汽油库存抵消将抵消油价下行影响，导致汽油裂解和单价上升。EIA预测中国对美国商品的报复性关税将对美国丙烷价格和库存产生重大影响。 中国是美国丙烷的主要进口国，去年进口量同比增长40%，由于PDH装置的大量投入使用。去年美国丙烷占中国总进口的32%，位居第一，关税将限制中国对美国丙烷出口需求。尽管美国能够找到出口替代地减少出口损失，但中国需求减少将导致美湾沿岸丙烷库存大量增加，给美国当地德州蒙特贝维市场丙烷价格带来下行压力。 对美国丙烷需求减少将降低蒙特贝维市场丙烷价格，EIA预测今明两年价格将从去年的0.78降至0.76和0.52美元/加仑。与此同时EIA预测美国丙烷产量增加，因为EIA预测油气价格足够高，可以鼓励继续钻探生产。因此，美国丙烷库存将大幅增加。EIA预计美国丙烷库存将在4-10月的季节性累库周期大幅增加6000-6500万桶，高于过去三年的4000-5000万桶。 1.6EIA平衡表变化 EIA对供需两端均做出了较为全面的削减，其中需求的削减更为显著。平衡角度，从今年二季度开始，全球平衡表的供不应求局面开始突出。比3月报EIA预计要到四季度才会显著突出早了2个季度。 我们认为EIA本次调整中，需求下降是主要驱动力，供应下降主要是受到需求影响以及价格下跌影响，从而对非OPEC+增产造成一定影响。尤其是生产成本相对较高的美国，EIA将美国原油产量增速向下修正11万桶/日（40→29），其他非OPEC+产量增速反而上修了13万桶/日（37→50） 1.7原油总库存 1.12全球原油总需求 02 OPEC OPEC4月报预计今年全球原油需求10505万桶/日（10520），同比增长130万桶/日（145） 分项上，OPEC4月报做了普遍性下调，中国、美国、印度和其他亚洲下调1-4万桶/日不等，非OECD整体需求增速降至125万桶/日（134），OECD则降至4万桶/日（11） OPEC4月报预计明年全球原油需求10633万桶/日（10663），同比增长128万桶/日（143）与2025年类似，中国、印度、亚洲其他国家和地区构成了2026年主要的需求增长点 OPEC4月报预计今年非OPEC+原油供应5410万桶/日（5421），同比增长91万桶/日（101）今年非OPEC+原油增长主要来源于美国、巴西、加拿大和阿根廷 OPEC4月报预计明年非OPEC原油供应5500万桶/日（5521），同比增长90万桶/日（100）明年非OPEC+的主要供应增长点来自于美国、巴西、加拿大和阿根廷 2.5OPEC平衡表——OPEC+供应 OPEC3月产量环比下降7.8万桶/日豁免三国减产1.2万桶/日，减产九国减产6.6万桶/日 减产主要来源于伊拉克和尼日利亚尽管美国多次制裁伊朗，但伊朗产量并没有下降迹象 OPEC盟友3月产量环比增加4.1万桶/日哈萨克斯坦产量增加3.7万桶/日，贡献了OPEC盟友产量增加的绝大部分 OPEC+增产要到4月才启动，哈萨克斯坦1-3月的产量配额为146.8万桶/日，哈萨克斯坦在遵守产量配额方面明显落后于其他国家 尽管哈萨克斯坦能源部上周表示将在4月履行承诺并部分弥补早先超产，但一业内人士本周表示哈萨克斯坦4月前两周尽管产量环比下降，但仍然超产 OPEC+3月产量共计4102.0万桶/日，环比下降3.7万桶/日 OPEC4月报预计今年全球需求增加130万桶/日（140），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加100万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加30万桶/日（30）。 OPEC4月报预计明年全球需求增加130万桶/日（140），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加100万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加30万桶/日（30）。 OPEC4月报下调今明两年全球经济增速预测不变，分别为3.0%（3.1%）和3.1%（3.2%）。 3月炼厂利润率全面下降。美湾除汽油外的所有产品裂解下降，因为部分在检设备恢复上线；尽管库存下降，西北欧市场整体疲软，其中汽油最为疲软；新加坡受到中东成品油和中国航煤进口冲击，以及地区汽油需求疲软，利润率同样受到压力。 注：以上非斜体字部分均为OPEC原创观点，在此仅作忠实转录，供市场参考 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！