主要能源机构3月平衡表

姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年3月13日 目录 CONTENTS 01 EIA EIA在3月报告中全面弱化了今年供应过剩的程度（41万桶/日→3万桶/日） 供应端，EIA全面下调了今明两年除了今年第一季度以外，所有季度的预测 需求端，EIA虽然同样下调了今年二到四季度的预期，然而与供应端的调整幅度相比，仅仅是微调 我们必须指出的是，本月EIA报告的宏观叙事与市场有所割裂。市场正在推演美国衰退预期，而EIA将今年美国RGDP预测从2.1%上调至2.4%，从而得出一份利多的月度报告 EIA现在预计2025年布伦特原油价格平均74美元/桶（74），2026年进一步跌至68美元/桶（66） 美国RGDP%预估Brent价格预估以及主要上下行因素1）EIA现在认为全球市场相对紧张局面将延续到二季度，部分由于伊朗和委内瑞拉产量下降，油价将在三季度涨至75美元/桶（74）2）由于OPEC+取消减产以及非OPEC+产量增加，EIA预计随后直至明年原油库存增加，对价格产生压力3）EIA声称其使用的宏观经济数据基于标普全球宏观经济模型，于2月中旬发布，未计入之后政策的变化笔者注：2月中旬，市场仍处于再通胀逻辑，美国衰退预期尚未浮上台面，见美国GRDP%预估变化4）EIA预计OPEC+产量将在未来两年内增长，尽管伊朗和委内瑞拉产量减少，同时需要注意公告中规定的“增产可以暂停或逆转”5）EIA现在预计全球石油库存将从今年三季度（二季度）开始增加，并且开始压制随后的油价。上调明年油价预估2美元/桶主要由于对伊朗和委内瑞拉的制裁导致的产量下降预期6）EIA认为市场仍有重大不确定性，包括关税的变化，对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁的不同变化，以及OPEC+坚持增产的程度 EIA预计今年全球液体燃料消费增加127万桶/日（137），明年增速118万桶/日（104） EIA认为全球石油需求增长将继续低于疫情前的趋势。增量主要由非OECD亚洲推动，其中印度主要由于运输燃料需求增加，中国经济刺激政策前景也使得EIA给出了更高的预估。其中，印度今明两年需求分别增长27万桶/日（31）和21万桶/日（28）；中国今明两年需求分别增加27万桶/日（25）和21万桶/日（19） 具体地，EIA预估今年总消费为10414万桶/日（10414），明年总消费将增至10531万桶/日（10519） EIA预计OPEC+产量将低于其宣布的目标，尽管OPEC+刚刚宣布四月增产，主要由于伊朗和委内瑞拉。非OPEC+将继续引领石油产量增长，不过EIA大幅下调了增长预期，仅增加120万桶/日（160），主要由美国、加拿大、巴西和圭亚那推动。 EIA预计今年非OPEC+产量增加123万桶/日（159），明年产量增加107万桶/日（104） EIA预计今年美国原油产量为1361万桶/日（1359），同比增加40万桶/日（38）；明年产量增至1376万桶/日（1373），同比增加15万桶/日（14） OPEC原油总供应预测全球总供应预测EIA预计今年全球供应量为10417万桶/日（10456），同比增加139万桶/日（173）；明年产量增至10578万桶/日（10616），同比增加161万桶/日（160） 1.5 EIA主要观点以及注解4——美国馏分油库存及进出口 EIA预测由于美国炼油能力下降和美国馏分油消费增加，将导致馏分油库存降低炼油能力下降因今年美国两家炼厂关闭，馏分油消费增加因为工业活动的增加以及美国商品进口增加将支持公路货运需求作为结果，EIA预计今年包括石油基柴油、可再生柴油和生物柴油的馏分油总库存同比下降8%，明年进一步下降4%馏分油产量下降及需求增加使得供应商会降低出口，以平衡美国国内市场EIA预计2026年馏分油总库存将处于2000年以来最低水平，库存下降可能导致馏分油价格上涨EIA预计馏分油炼油利润率从去年的52美分/加仑增至今年的60美分/加仑，明年进一步增至80美分/加仑不过，EIA认为原油的下跌会减轻利润增加带来的影响，EIA预计今明两年馏分油零售均价分别为3.6和3.7美元/加仑，均低于去年EIA预计今明两年美国馏分油净出口将下降，主要由于出口减少 1.6EIA平衡表变化 供应端，EIA对今年二季度以后的预期做了大幅削减，主要考虑到美国对伊朗和委内瑞拉的限制增加需求端，年内剩余部分走弱但幅度很低。不过EIA的宏观参照基准为二月中旬的标普数据，而当前市场宏观情绪已经发生很大变化平衡角度，由于供应端的大幅调整，使得EIA给出的平衡表显示今年前三个季度原油市场都不会出现大幅度的库存增加总体而言，这是一份利多的月度报告，不过考虑到宏观指标的滞后性，实际上的市场不会如报告这般利多 1.7原油总库存 1.12全球原油总需求 02 OPEC OPEC3月报预计今年全球原油需求10520万桶/日（10520），同比增长145万桶/日（145）OPEC连续第三个月没有调整今年需求预估分项上，与2月报几乎没有区别。中国、印度、亚洲其他国家和地区构成了主要的需求增长点 OPEC3月报预计明年全球原油需求10663万桶/日（10663），同比增长143万桶/日（143）与2025年类似，中国、印度、亚洲其他国家和地区构成了2026年主要的需求增长点 OPEC3月报预计今年非OPEC+原油供应5421万桶/日（5421），同比增长101万桶/日（101）今年非OPEC+原油增长主要来源于美国、巴西、加拿大和挪威 OPEC1月报预计明年非OPEC原油供应5521万桶/日（5521），同比增长100万桶/日（100）明年非OPEC+的主要供应增长点来自于美国、巴西、加拿大和阿根廷 2.5OPEC平衡表——OPEC+供应 OPEC2月产量环比增加15.4万桶/日大多数成员国2月产量增加豁免三国增产4.9万桶/日，减产九国增产10.5万桶/日尼日利亚和伊拉克1月产量环比下降后，已经将产量控制在生产配额之内 OPEC盟友2月产量环比增加20.8万桶/日 哈萨克斯坦产量增加19.8万桶/日，贡献了OPEC+整体产量增幅的一半以上 哈萨克斯坦在遵守产量配额方面明显落后于其他国家，尽管其承诺削减产量，弥补超额生产，哈萨克斯坦正在提升国内最大的Tengiz油田产量 俄罗斯产量变化不大，美国在1月10日升级了对其能源制裁，不过随后两国关系缓和 OPEC+2月产量共计4101.1万桶/日，环比增加36.3万桶/日 OPEC3月报预计今年全球需求增加140万桶/日（140），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加110万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加30万桶/日（40）。 OPEC3月报预计明年全球需求增加140万桶/日（140），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加110万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加30万桶/日（30）。 OPEC3月报维持今明两年全球经济增速预测不变，分别为3.1%和3.2%。 2月炼厂利润率由于油价下跌以及检修增加令北半球产量下降而增长。美湾由天气原因导致1月开始的停工令2月利润扩张，尤其是汽油和石脑油；西北欧的增长最为明显，库存下降使得几乎所有产品利润都得到扩张；新加坡则略有增长，受到石脑油汽油供应受限以及高硫燃料供应担忧提振 注：以上非斜体字部分均为OPEC原创观点，在此仅作忠实转录，供市场参考 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！