主要能源机构2月平衡表

姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年2月12日 目录 CONTENTS 01 EIA 1.1EIA平衡表 EIA在2月报告中进一步深化了今年供应过剩的程度（24万桶/日→41万桶/日） 供应端，EIA连续第二个月全面上调了今年所有季度的预测 需求端，EIA同样有所上调，但上调力度不及供应端，导致平衡表继续倒向供应过剩 EIA现在预计2025年布伦特原油价格平均74美元/桶（74），2026年进一步跌至66美元/桶（66） 1）EIA认为OPEC+减产导致的库存下降以及市场不确定性将使得油价在2025年一季度维持在77美元/桶2）之后直到2026年底，随着产量逐步增加而全球需求增长相对疲软，石油库存将增加，给价格带来下行压力，预计年底72美元/桶3）EIA预计美国1月10日宣布的对俄制裁不会对供应预测产生重大影响，不过制裁会影响全球石油贸易流动4）由于美国推迟对墨西哥和加拿大加征进口关税30天，这部分潜在关税未纳入本次EIA预测结果中；不过美国对中国的关税以及中国对美国的报复性关税对市场影响已经纳入了本期预测。EIA认为关税与制裁类似，不影响供应但影响贸易流动5）EIA预计一旦OPEC+从4月开始增产，叠加相对疲软的需求增长预期，将导致2025年下半年全球石油库存增加90万桶/日，2026年全球石油库存增加100万桶/日6）EIA认为市场仍有重大不确定性，包括对俄罗斯制裁和对中国关税，以及潜在的对加墨关税和对伊朗制裁，以及地缘政治影响 资料来源：EIA EIA预计今年全球液体燃料消费增加137万桶/日（133），明年增速104万桶/日（105） EIA认为全球石油需求增长将继续低于疫情前的趋势。增量几乎全部由非OECD亚洲推动，其中印度主要由于运输燃料需求增加，中国经济刺激政策前景也使得中国需求增速将超过去年。其中，印度今明两年需求分别增长31万桶/日（30）和28万桶/日（29）；中国今明两年需求分别增加25万桶/日（25）和19万桶/日（19） 具体地，EIA预估今年总消费为10414万桶/日（10410），明年总消费将增至10519万桶/日（10516） EIA预计今年石油产量增长将由非OPEC+引领，增加160万桶/日，主要由美国、加拿大、巴西和圭亚那推动。非OPEC+产量增长将在明年放缓，降至100万桶/日 EIA预计今年美国原油产量为1359万桶/日（1354），同比增加38万桶/日（33）；明年产量增至1373万桶/日（1362），同比增加14万桶/日（8） OPEC原油总供应预测全球总供应预测EIA预计今年全球供应量为10456万桶/日（10435），同比增加173万桶/日（176）；明年产量增至10616万桶/日（10588），同比增加160万桶/日（153） 1.5 EIA主要观点以及注解4——美国精炼产品消费及炼厂炼能 EIA预测今明两年美国馏分油和航空煤油需求将超过2024年，然而今年汽油需求与去年大致相同，明年汽油需求小幅减少 以上预测基于以下假设：制造业增长、卡车运输活动增加、航空旅行增加、汽车越来越省油 EIA对馏分油需求增长基于GDP预测和工业活动展望，对航空煤油需求展望基于美国运输安全管理局（TSA）的乘客数量和航班起飞数的增加。汽油是EIA在三大主要运输燃料中唯一悲观的，权衡了汽车用油效率和驾驶里程的同步提高，EIA预计今年美国汽油需求保持平稳。EIA预计明年汽油需求减少主要基于对未来就业增长放缓导致驾驶活动增长放缓的假设 由于LyondellBasell从1月27日开始关闭其26.4万桶/日的休斯顿炼厂以及Phillips66计划在年底关闭其13.9万桶/日的洛杉矶炼厂，EIA预计今年美国炼厂产量减少19万桶/日，明年减少18万桶/日，这将导致成品油产量下降 由于炼厂炼能下降，而精炼产品消费预期增长，EIA预计炼厂开工率维持相对高位，美国精炼产品出口将减少以满足国内需求，EIA同时预测美国三大运输燃料库存下降 1.6EIA平衡表变化 供应端，EIA上调了今年每个季度的预测。我们也认为，随着年初油价走高，OPEC+4月开启增产概率大增需求端，所有季度预测均遭到了下修，且均为近6个月月报以来最低预测平衡角度，EIA在维持今年一季度平衡大体不变的同时，加深了对二、三、四季度供应过剩的预测 1.7原油总库存 1.12全球原油总需求 02 OPEC OPEC2月报预计今年全球原油需求10520万桶/日（10520），同比增长145万桶/日（145）OPEC连续第二个月没有调整需求预估分项上，与12月报几乎没有区别。中国、印度、亚洲其他国家和地区构成了主要的需求增长点 OPEC2月报预计明年全球原油需求10663万桶/日（10663），同比增长143万桶/日（143）与2025年类似，中国、印度、亚洲其他国家和地区构成了2026年主要的需求增长点 OPEC2月报预计今年非OPEC+原油供应5421万桶/日（5428），同比增长101万桶/日（111）今年非OPEC+原油增长主要来源于美国、巴西、加拿大和挪威 OPEC1月报预计明年非OPEC原油供应5521万桶/日（5538），同比增长100万桶/日（110）明年非OPEC+的主要供应增长点来自于美国、巴西、加拿大和阿根廷 2.5OPEC平衡表——OPEC+供应 尼日利亚和伊拉克1月产量环比下降后，已经将产量控制在生产配额之内 OPEC盟友1月产量环比增加0.3万桶/日哈萨克斯坦产量增加7.3万桶/日，目前产量在 俄罗斯产量小幅下滑，目前低于其898万桶/日的生产配额，俄罗斯已经承诺对此前超产进行补偿 OPEC+1月产量共计4062.5万桶/日，环比减少11.8万桶/日 OPEC2月报预计今年全球需求增加140万桶/日（140），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加110万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加40万桶/日（30）。 OPEC2月报预计明年全球需求增加140万桶/日（140），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加110万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加30万桶/日（20）。 OPEC2月报维持今明两年全球经济增速预测不变，分别为3.1%和3.2%。 1月美湾炼厂利润上升，受冬季风暴、炼厂检修和精炼产品出口强劲共振影响；然而，西北欧和新加坡炼厂利润下滑，原油价格走强以及运费高企给两地裂解带来压力，不过欧洲馏分油除外，原因同样是寒冷气候带来的额外需求。 注：以上非斜体字部分均为OPEC原创观点，在此仅作忠实转录，供市场参考 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！