主要能源机构8月平衡表

主要能源机构8月平衡表 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z0016296 2025年8月13日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01EIA 02OPEC EIA 01 全球原油平衡 4 2 0 -2 -4 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 全球原油平衡预估值 供应 消费 平衡 平衡变化 2025Q1 103.59 102.16 +1.43 +0.26 2025Q2 105.06 103.71 +1.35 +0.08 2025Q3 106.11 104.49 +1.62 +0.88 2025Q4 106.63 104.53 +2.10 +1.03 2025 105.35 103.72 +1.06 +0.56 2026Q1 105.77 103.51 +2.26 +0.50 2026Q2 106.37 104.90 +1.47 +0.40 资料来源：EIA EIA在8月报告中进一步全面强化了今明年每个季度供应过剩的程度（其中今年106万桶/日→163万桶/日，明年113万桶/日 →145万桶/日）。 尽管EIA上调了今明两年需求增速预期，但供应的上调幅度更加显著，导致了供应过剩预期的全面强化。 根据EIA最新报告，今年Q3、Q4和明年Q1、Q2是供应过剩程度最严重的4个季度，过剩程度分别为162、210、226、147万桶/日。（在7月报中这四个季度分别为74、107、176、107万桶/日） EIA现在预计布伦特原油价格将在接下来几个月内大幅下跌，从7月的71美元/桶跌至四季度的平均58美元/桶，并在2026年初进一步跌至50美元/桶。EIA现在预计明年布伦特原油均价为51美元/桶（58）。 1）EIA称下调价格预测主要由于OPEC+决定加快增产步伐导致石油库存增加。 2）EIA现在预计25Q4和26Q1全球石油库存将累库超过200万桶/日，比上个月报告多80万桶/日。 3）EIA认为明年年初的低油价将使得一些OPEC+和非OPEC+国家供应减少，缓解库存在2026年晚些时候增加。 4）EIA认为今年下半年全球液体燃料产量较上半年增加200万桶/日，OPEC+与非OPEC+分别供需一半。 5）EIA表示在全球石油库存持续累库超过100万桶/日的时期，比如2020、2015和1998年，油价较上一年同比下降约25%-50%。 6）EIA认为不确定性主要来自于供应端，比如伊以停火的破裂、俄乌冲突相关的额外制裁等等。以及美国贸易谈判的后续变化，尤其是印度的购买俄油惩罚关税的影响，包括供应严重过剩后OPEC+重新修改方针的可能性。 Brent价格及库存变化预测（8月预测vs7月预测）历史上原油持续累库＞100万桶/日时的油价表现 资料来源：EIA EIA预计油价下跌将导致需求小幅增加，今年全球液体燃料消费增加98万桶/日（79），明年增速119万桶/日（106）。 非OECD亚洲仍是全球需求增长的主要驱动。其中大部分增长集中在亚洲，印度今明两年需求分别增长18万桶/日（18）和30万桶/日（29）；中国今明两年需求分别增加25万桶/日（19）和25万桶/日（23）。 具体地，EIA预估今年总消费为10372万桶/日（10354），明年总消费将增至10491万桶/日（10459）。 OECD原油消费预估非OECD原油消费预估 46 58 44 53 42 40 48 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-721-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 4863 四年区间 OECD需求 预估值四年区间非OECD需求预估值 资料来源：EIA EIA8月报大幅上调供应预估，因为下半年OPEC+与非OPEC+产量增速加快，不过美国这种投资周期较短的生产模式产量将下降。EIA预计非OPEC+在全年尺度依然引领全球供应增加，约增加166万桶/日（130），明年非OPEC+增速将放缓至49万桶/日（54）。EIA预计今年美国原油产量为1341万桶/日（1337），同比增加20万桶/日（16）；明年产量降至1328万桶/日（1337），同比下降 13万桶/日（增加0.17万桶/日）。 EIA预计今年OPEC原油产量增加53万桶/日（38），明年产量增加47万桶/日（11）。 EIA预计今年全球供应量为10535万桶/日（10460），同比增加227万桶/日（180）；明年产量增至10635万桶/日（10572），同比增加101万桶/日（112）。 OPEC+石油实际产量及目标产量全球总供应预测 110 105 100 95 90 85 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 四年区间全球原油总供应预估值 资料来源：EIA EIA预计明年美国零售汽油价格低于2.9美元/加仑，比今年下降20美分/加仑或者6%。EIA表示在大多数地区，汽油价格将在今年四季度跌破3美元/加仑，并在明年保持在3美元/加仑下方。不过西海岸汽油价格将接近4美元/加仑，因当地关闭两家炼油厂且与其他美国炼油中心相对孤立，部分抵消原油价格下跌影响。 EIA预计今年美国零售柴油价格约3.7美元/加仑，同比下降3%，并且明年再下降5%。馏分油价格下跌完全受原油下跌影响，该影响盖过了馏分油裂解上行影响。EIA预计布油价格从去年的81美元/桶跌至今明两年的67和51美元/桶，分别对柴油价格贡献32和38美分/加仑的跌幅。不过馏分油裂解将部分抵消原油下跌影响，EIA预计今明两年馏分油裂解分别上行17和21美分/加仑。 更高的馏分油裂解是全球性问题，中东炼油厂停产导致馏分油供应下降以及对具有更多富含馏分油组分的原油油种生产受限推动了全球馏分油利润率，欧美炼油厂关闭也将对全球馏分油供应构成长期结构性挑战。随着美国秋季馏分油需求增加，预计裂解将持续上行势头。EIA预计美国今年馏分油总库存（包含生物质馏分油）同比下降14%，为2000年以来最低水平。 EIA表示明年的库存水平预计仍然很低，因预计出口需求持续强劲以及美国炼油厂产能下降。EIA预计9月底中西部地区（用于秋 收）及11月东海岸馏分油库存（用于供暖）将纷纷达到1981年有数据统计以来的最低水平。 EIA预测美国汽油价格EIA预测美国馏分油总库存 资料来源：EIA 需求 供应 107 106 105 104 103 102 106 105 104 103 102 2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2 2025年8月 2025年3月 14 13.5 2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月 3 2 1 0 平衡美国产量 -1 2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2 13 2025Q4 2026Q1 2026Q2 2025Q12025Q22025Q3 2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月 资料来源：EIA EIA全面大幅上调了所有季度的供应预估，同时上调了除25Q1以外所有季度的需求预估，不过需求预估上调幅度较小，这使得平衡表进一步全面加剧过剩。 美国产量预期总体处于下调周期中，这折射出油价下跌预期对页岩油生产商这类短周期供应商的影响。 从EIA的叙事逻辑而言，需求上调是由于价格下降，价格下降是由于供需平衡/库存大幅增加，供需平衡大幅增加是由于供应大幅增 加，因此核心的驱动逻辑在于供应增加，需求增加只是油价下跌后的被动产物，不作为利多解读。 美国 OECD 1400 3100 1300 2900 1200 2700 2500 1100 21-121-7 5 22-122-723-123-724-124-725-125-726-126-721-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 四年区间美国原油总库存预估值四年区间OECD原油库存预估值 全球总库存消耗量OECD总库存消耗量 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6月7月8月9月10月11月12月 2 00 1月2月3月4月5月 -2 -4 2021 2022 -5 20212022202320242025202320242025 资料来源：EIA 美国 欧亚交界 24 15 22 14 20 13 18 16 12 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-721-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 四年区间美国原油总供应预估值四年区间欧亚交界原油总供应预估值 中国巴西 5.66 5.45 5.24 3 2 21-121-722-122-723-1 四年区间 5 4.8 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 23-724-124-725-125-726-126-7 四年区间中国原油总供应预估值巴西原油总供应预估值 资料来源：EIA 原油产量原油产能 3033 2832 2631 2430 22 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 29 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 四年区间OPEC原油产量预估值四年区间OPEC原油产能预估值 剩余产能非自愿减产 93 6 2 3 0 21-121-722-122-723-123-724-124-725-125-726-126-7 6月7月8月9月10月11月12月 四年区间OPEC剩余产能预估值202320242025 1 1月2月3月4月5月 2021 2022 资料来源：EIA 沙特 伊拉克 12 5 11 4.5 10 4 9 8 1月2月 3.6 3.5 11月12月 1月2月 3 3月4月5月6月7月8月9月10月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2025 20212022202320242025202120222023 阿联酋科威特 3.4 3.2 2.8 32.6 2.8 2.4 2.2 1月2月3月4月5月 2021 2022 2.6 2.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025202320242025 资料来源：EIA 伊朗 利比亚 4 1.4 3.5 1.2 1 3 0.8 2.5 0.6 2 1月2月 1 0.4 11月12月 1月2月 3月4月5月6月7月8月9月10月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2025 20212022202320242025202120222023 委内瑞拉 0.8 0.6 0.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 资料来源：EIA OECD 非OECD 48 60 46 55 44 50 42 40 45 21-121-722-122-72