摘要
重要资讯
- 杭州市拟超前布局智算集群飞地，支持自主大模型研发训练。
- 美国商务部调查半导体和药品进口对美国国家安全的影响。
- 全球多家大型养老基金暂停或重新评估对美国私人市场投资。
- 美联储理事沃勒表示，特朗普贸易政策对通胀的影响可能暂时性，2025年下半年或降息。
焦煤
- 市场逻辑：近月合约反弹，远月下跌。美国煤炭进口因关税提高140%基本被封杀，但利多程度有限，因国产煤和蒙煤可替代。估值角度看，焦煤价格下行空间有限，需依靠超跌反弹。
- 交易策略：开采成本支撑下，焦煤继续下行空间有限，支撑位附近试多09合约，产业客户可通过卖出看跌期权套保，JM09合约关注970-980元/吨支撑。
焦炭
- 市场逻辑：首轮提涨落地，近月合约反弹修复贴水，远月偏弱运行。后期仍有提涨预期，或仍有上行空间。钢厂铁水产量高位，保证近期双焦需求。关税利空导致急跌后，黑色系有向上反弹可能，双焦有望修复估值。
- 交易策略：利空情绪消化后，焦炭首轮提涨落地，铁水产量高位，现货仍有提涨可能，J2509合约关注1550-1560元/吨附近支撑，支撑位附近可继续试多。
第一部分交易策略与期现行情
- 国内价格：双焦近月修复贴水，远月合约偏弱运行。焦炭主力合约J2505收于1567.00，焦煤主力合约JM2505收于908.00。现货价格稳中有升。
- 进口价格：蒙5原煤835.00元/吨，蒙5精煤1080.00元/吨；峰景矿(CFR)195.50美元/吨；美国(CFR)172.00美元/吨。
第二部分基本面
- 供需：焦煤产量增长，精煤产量增加，但部分高成本煤矿减产。铁水产量小幅增加，带动焦炭产量小幅增加，但高位运行空间有限。
- 库存：焦煤库存小幅增加，钢厂、焦化厂和港口库存均小幅上升，但下游需求仍在高位，可消化增产煤炭。焦炭库存下降，钢厂库存减少。
第三部分价差
- 焦炭价差：1-5价差-50.91，5-9价差收窄。
- 焦煤价差：1-5价差54.00，5-9价差收窄。
- 跨品种价差：焦煤/焦炭（5月）1.16，焦炭/铁矿（5月）0.21，焦炭/螺纹（5月）0.15。
表1：双焦交易策略参考
- 焦煤：现货套保，风险偏好者低吸，支撑970-980元/吨，压力1080-1090元/吨。
- 焦炭：现货套保，风险偏好者低吸，支撑1520-1530元/吨，压力1670-1680元/吨。
