BU2504交割分析
报告要点 ➢交割信息：BU2504交割量同环比均增加，交割结算价同环比均下滑。BU2504合约参与交割的持仓量为3554手，即4月份有35540吨沥青仓单参与交割，环比增加3650吨、同比增加1940吨；BU2504交割结算价3251元/吨，环比下降246元/吨、同比下降490元/吨。近一个月来，沥青总仓单量小幅下滑，截至2025年4月15日，沥青总仓单量91320吨，仓库仓单57050吨，厂库仓单34270吨。仓库仓单主要集中在泰普克新会4480吨，金海宏业19830吨，新越沥青4470吨，爱思开宝盈11470吨，山东高速华瑞9440吨，池州华远7360吨；厂库仓单主要集中在中油高富5000吨，中油燃料油（广东）18000吨，中基宁波（江苏）5760吨，京博石化200吨，舟山济海（安徽）640吨，中化化销福建4670吨。山东交割库沥青仓单占比降为10%，当前最便宜的可交割品为广东中石油昆仑牌70#沥青，截至4月15日，70#沥青价格为3450元/吨，无品牌贴水，区域贴水则视交割库具体区域而定。近月来，江浙及广东沥青仓单占比量较高，山东交割库沥青仓单量占比维持在低位。此次交割，空头席位相比于多头席位较为集中，空头席位集中在8家，持仓超过500手的有2家，多头席位分散在13家，持仓超过500手的仅有1家。 ➢交割利润：BU2504山东基差在临近最后交易日前有所上行，近一个月波动区间为[48，301]元/吨，涨幅253元/吨，原油价格受关税及OPEC+增产影响大幅下跌，沥青盘面跟随下行，现货端存在成本支撑，跌幅不及盘面，山东沥青基差有所上行。虚实比中性，不存在期现无风险套利机会。BU2504-2505月差近一个月来波动区间[13,-56]元/吨，波动空间在69元/吨左右。反套及正套行情均在临近最后交易日前给出，且空间不算大，月差小幅波动为主。 ➢后期评估：截至4月15日，BU2505山东基差184元/吨，近一个月波动区间[44，272]，波动空间在228元/吨左右；BU2506山东基差175元/吨，近一个月波动区间[43，265]，波动空间在222元/吨左右。BU2505、BU2506山东基差均不存在期现无风险套利机会，BU2505虚实比虽高于往年同期，但近期有所回落，BU2506虚实比则远低于往年同期。当前BU2505、BU2506山东基差已处于往年同期高位，沥青盘面价格已跌破冬储价，预计基差上行空间有限。截至4月15日，BU2505-2506、BU2506-2507月差分别为-9、11元/吨，当前月差处于中性水平，月差机会建议观望为主。 ➢BU2504交割量同环比均增加，交割结算价同环比均下滑。BU2504合约参与交割的持仓量为3554手，即4月份有35540吨沥青仓单参与交割，相较于2503合约进入交割的3189手持仓来看，交割量环比增加了3650吨；同比2404合约进入交割的3360手持仓来看，交割量则增加了1940吨。BU2504交割结算价则相较于2503合约环比下降了246元/吨至3251元/吨；同比2404交割结算价则下降了490元/吨。 一、期货合约交割信息：近一个月沥青仓单量小幅回落 ➢近一个月来，沥青总仓单量小幅下滑。截至2025年4月15日，沥青总仓单量91320吨，3月18日至4月15日期间，沥青仓单出现了16次变动。3月18日，金海宏业注销200吨沥青仓库仓单；3月20日，中基宁波（江苏）注销1840吨沥青厂库仓单；3月21日，永安资本（江苏）注销440吨沥青厂库仓单；3月25日，舟山济海（江苏）注销50吨沥青厂库仓单；3月26日，中基宁波（江苏）、京博石化分别注销200、700吨沥青厂库仓单；3月27日，新越沥青注销780吨沥青仓库仓单，爱思开宝盈新增3980吨沥青仓库仓单，舟山济海（安徽）注销230吨沥青厂库仓单；3月28日，爱思开宝盈新增3380吨沥青仓库仓单；3月31日，爱思开宝盈注销2500吨沥青仓库仓单，池州华远新增1600吨沥青仓库仓单，中油燃料油（广东）、永安资本（江苏）、舟山济海（安徽）分别注销2000、2400、550吨沥青厂库仓单；4月1日，舟山济海（江苏）注销3950吨沥青厂库仓单；4月2日，舟山济海（安徽）注销30吨沥青厂库仓单；4月8日，金海宏业新增4260吨沥青仓库仓单，舟山济海（安徽）注销1550吨沥青厂库仓单；4月9日，中基宁波（江苏）新增4270吨沥青厂库仓单；4月10日，新越沥青注销240吨沥青仓库仓单；4月11日，金海宏业注销200吨沥青仓库仓单；4月14日，中化化销福建新增2790吨沥青厂库仓单；4月15日，爱思开宝盈注销3210吨沥青仓库仓单，中基宁波（江苏）注销500吨沥青厂库仓单。因此，截至2504合约最后交易日结束，沥青仓库仓单57050吨，厂库仓单34270吨。 资料来源：wind，海证期货研究所5➢山东交割库沥青仓单占比降为10%，最便宜的可交割品广东中石油昆仑牌70#沥青。截至4月15日，仓库仓单主要集中在泰普克新会4480吨，金海宏业19830吨，新越沥青4470吨，爱思开宝盈11470吨，山东高速华瑞9440吨，池州华远7360吨；厂库仓单主要集中在中油高富5000吨，中油燃料油（广东）18000吨，中基宁波（江苏）5760吨，京博石化200吨，舟山济海（安徽）640吨，中化化销福建4670吨。交割沥青应当是交易所批准的注册商品，从升贴水来看，沥青无品牌升贴水，山东交割库区域贴水80元/吨，东北交割库区域贴水200元/吨，其余区域无升贴水。当前最便宜的可交割品为广东中石油昆仑牌70#沥青，截至4月15日，70#沥青价格为3450元/吨，无品牌贴水，区域贴水则视交割库具体区域而定。近月来，江浙及广东沥青仓单占比量较高，山东交割库沥青仓单量占比维持在低位。 ➢此次交割，空头席位相比于多头席位较为集中。空头席位集中在8家，其 中，持 仓超过500手的有2家，分别是国泰君安1706手、中 粮 期 货687手 ；多头席位分散在13家，其 中，持 仓 超 过500手 的 仅有1家，为 华融融达1100手。 资料来源：上期所，海证期货研究所 二、交割利润：油价下跌带动BU2504基差上行 ➢BU2504山东基差在临近最后交易日前有所上行，近一个月波动区间为[48，301]元/吨，涨幅253元/吨，原油价格受关税及OPEC+增产影响大幅下跌，沥青盘面跟随下行，现货端存在成本支撑，跌幅不及盘面，山东沥青基差有所上行。虚实比中性，不存在期现无风险套利机会。 ➢BU2504-2505月差近一个月来波动区间[13,-56]元/吨，波动空间在69元/吨左右。反套及正套行情均在临近最后交易日前给出，且空间不算大，月差小幅波动为主。 ➢截至4月15日，BU2505山东基差184元/吨。BU2505山东基差近 一 个 月 波 动 区 间在[44，272]，波动空间在228元/吨左右。当前不存在期现无风险套利机会，虚实比虽高于往年同期，但近期有 所回落。当前BU2505山东基差已处于往年同期高位，沥青盘面价格已跌破冬储价，预计基差上行空间有限。 ➢截至4月15日，BU2506山东基差175元/吨，近一个月来，波动范围[43，265]，波动空间在222元/吨左右。当前，不存在期现无风险套利机会，虚实比远低于往年同期。同样，当前BU2506山东基差已处于往年同期高位，沥青盘面价格已跌破冬储价，预计基差上行空间有限。 ➢截至4月15日，BU2505-2506、BU2506-2507月差分别为-9、11元/吨，当前月差处于中性水平，月差机会建议观望为主。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!
