所长早读

所长早读 所长早读 今日发现 3月出口数据大增，之后会如何？ 观点分享： 2025年一季度出口同比5.8%，大致持平去年年度增速。其中3月出口同比增长12.4%，显著高于1-2月同比的2.3%。显示3月出口表现偏强。3月单月同比明显快于整体的主要是对印度、非洲、拉美的出口，增速均在20%以上。一季度对美出口同比增速为4.5%，占出口比重为13.5%，较去年全年的14.7%进一步下降。从主要出口商品看，3月高新技术产品整体出口同比为7.3%、家电出口同比增速为12.5%，主要劳动密集型产品（服装、玩具等）合并出口增速10.1%。中国出口在高中低端产品出口上均有较强的竞争力。3月电子产品（手机、自动数据处理设备、集成电路）合并出口增速为4.8%，一季度这一类产品的出口累计同比增速为6.0%。值得注意的是汽车今年增速回落较多，一季度汽车包括底盘出口同比为2.2%，之前四年均为双位数同比增长。总体而言，一季度出口实现了开门红。但其中包含了中国企业为规避对等关税而提前出货的因素。这一“抢跑”现象不仅体现在对美出口，也波及其他国家市场。而且虽然整体出口展现一定韧性，但价格敏感、可替代性强的产品已开始受挫，像3月鞋类与服装出口分别同比下滑11.2%和1.9%。四月特朗普正式拉开了关税乱局序幕，中美“部分脱钩”几乎已成现实，关税对经济的短期扰动和不确定性不容忽视。 所长首推 集运指数（欧线）：欧线4月下旬涨价失败继续迎来沿用的趋势。马士基4月下旬放开线下指数约的超收限制，低价吸收市场货量，5月初船期已沿用4月下旬运价；PA联盟4月下旬运价环比上旬略有上涨，OA联盟4月下旬运价环比上旬略有下跌；预计04合约交割结算价在1420~1460点之间。 06、08合约后续走势主要取决于两点：一，美线订舱需求何时起来（无论是从中国、还是从东南亚市场发运），否则美线撤船对全球其他航线均构成利空。市场对此分歧较大，一种观点认为可能发生在5月下旬至6月，另一种观点则认为或发生在7-8月；船司应对措施决策也有差异，建议关注1）泰越、新马以及东南亚往美国的货量和运费走势；2）船司实际运力调配行为，尤其关注中远在欧线和地线之间的抉择；3）中美、东南亚国家和美国的关税政策变化。二，欧线淡季往旺季切换过程中自身订舱需求改善幅度，以及中欧经贸政策潜在变化对贸易的影响。 短期来看，4月下旬欧线自身供需面偏中性，5月第二、三周（wk19、20）目前空班较多，但是面临美线空班船外溢至欧线的压力。短期内利空情绪或未完全消化，整体市场情绪较为悲观，预计维持低位震荡。策略上，建议6-10、8-10正套、10-12反套轻仓持有。 工业硅：基本面弱势，盘面创年内新低。昨日，工业硅盘面价格再次回落，主要系现货价格下跌，盘面对现货市场悲观情况进行计价。从供需来看工业硅整体行业库存继续累库，基本面延续弱势状态，主要系需求尚无起色。供应端，上游工厂部分减产，但供应仍相对偏高位。需求端，有机硅降负荷减少采购需求，多晶硅环节复产带来的消费体量并不高，出口领域受政策影响短期亦有利空，整体需求端表现偏弱。当前，市场中亦有硅厂后点价货源存在，亦 很大程度上限制了盘面上方空间。整体而言，对工业硅仍维持逢高空配的观点，关注后续库存演绎情况。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：试探前高7白银：企稳反弹7铜：国内库存增加，或限制价格回升9铝：宏观情绪改善11氧化铝：低位震荡11锌：短期承压13铅：区间调整14镍：基本面短线支撑，镍价坚挺运行15不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压15锡：小幅修复17工业硅：现货价格下跌19多晶硅：短期盘面承压，关注仓单注册情况19碳酸锂：基本面偏弱叠加绝对价格尚处低位，震荡格局延续21铁矿石：预期反复，宽幅震荡23螺纹钢：低位反复24热轧卷板：低位反复24硅铁：现货报价下移，硅铁宽幅震荡26锰硅：海外矿企报价下移，锰硅宽幅震荡26焦炭：首轮提涨落地，宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28动力煤：需求改善，价格探涨30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：多PX空PTA32PTA：多PTA空PF32MEG：多PTA空MEG32橡胶：震荡运行35合成橡胶：低位震荡运行37沥青：现货偏弱，基差回落39LLDPE：宽幅震荡41PP：价格震荡，成交一般43烧碱：基本面承压，关注限仓因素44纸浆：震荡运行46原木：震荡反复48甲醇：震荡承压50尿素：弱势运行，日内波动观察现货成交52苯乙烯：乙烯炒作阶段性结束54纯碱：现货市场变化不大56 LPG：临近交割，高基差驱动正套走强57PVC：低位震荡60燃料油：继续回弹，短线偏强62低硫燃料油：夜盘上行，外盘高低硫价差收窄62集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套轻仓持有63短纤：区间震荡66瓶片：区间震荡66棕榈油：宏观影响减弱，震荡整理67豆油：情绪反复，驱动偏少67豆粕：美豆涨跌互现，连粕或震荡69豆一：调整震荡69玉米：震荡运行71白糖：偏弱运行72棉花：需求或继续限制棉价反弹动能73鸡蛋：震荡调整75生猪：逐步回归产业逻辑76花生：关注油厂收购77 2025年4月15日 黄金：试探前高 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国3月社融增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，M2-M1剪刀差缩小。 2、中国宣布自4月12日起对美关税税率由84%提高至125%。商务部：倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。 3、苹果股价连续反弹，市场此前在押注iPhone获得关税豁免。 4、商务部就美方豁免部分产品的“对等关税”答记者问：这是美方修正单边“对等关税”错误做法的一小步。 5、报道：被豁免的电子产品将被征收单独关税。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月15日 铜：国内库存增加，或限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普称正在考虑一些措施来帮助汽车制造商调整来自墨加的供应链。美联储理事沃勒：在大规模关税情景下，若出现显著的经济放缓，倾向于更早和更大幅度地降息。(金十数据APP) 微观方面，智利Codelco第一季度铜产量增加，董事长乐观看待需求长期前景。（SMM） 印尼矿业部长表示采矿特许权使用费将很快生效。（SMM） 智利矿业部长预计由于美国关税的不确定性，短期内全球铜需求可能放缓。（SMM） 巴拿马政府周三宣布，已经收到正式确认，加拿大第一量子矿产公司（FirstQuantumMinerals）已经撤回针对该国政府的一项国际仲裁请求。（SMM） 海关总署数据显示，2025年3月中国铜矿砂及其精矿进口量为239.4万吨，1-3月累计进口量为710.8万吨，较上年同期的698.0万吨增长1.8%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 铝：宏观情绪改善氧化铝：低位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，4月14日河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2920元/吨，为氧化铝企业出货。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，今日（4月14日）新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝保持，贸易商中标出厂价格2835元/吨，指定山东货源，含运费到厂价折算3175元/吨左右。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，4月11日（上周五）河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2830元/吨，省内铝厂与贸易商之间交易。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250415 锌：短期承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。海关总署：当前，我国出口确实面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 铅：区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。海关总署：当前，我国出口确实面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月15日 镍：基本面短线支撑，镍价坚挺运行 不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于RamuHPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目BasamukHPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 7）根据外媒报道，苏拉威西岛的印度尼西亚莫罗瓦利工业园在上个月发生事故 【趋势强度】 镍趋势强度：+1；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月15日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476l