业绩简评
- 2024年业绩：公司全年实现营收54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。24Q4营收14.79亿元，同比增长11.05%；归母净利润1.29亿元，同比下降20.03%。25Q1营收13.80亿元，同比增长11.59%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。
- 经营情况：收入端保持稳健增长，23Q2以来连续8个季度收入增速维持在10-15%区间。25Q1毛利率42.55%，同比微降0.04pct，环比提升2.6pct。25Q1净利率10%，同比微降0.13pct，环比提升1.27pct。
业务与市场分析
- 成长驱动力：
- 智能家居产品：智能入户成为第二成长曲线，24年收入7.48亿，同比增长47.87%，毛利率42.53%，同比提升8.99pct。
- 智能服务机器人：24年收入1.66亿，同比增长265.12%，具备良好潜力。
- 云平台服务：24年收入10.52亿，同比增长22.87%，毛利率76.19%，同比提升0.1pct。
- 市场/渠道：海外、线上收入增长优于国内、线下，24年海外收入19.12亿，同比增长26.42%；线上收入14.57亿，同比提升19.64%。海外、线上毛利率高于国内、线下各3.43、18.19pct。
远期展望
- 看好公司在AI/物联云技术、产品/解决方案、品牌矩阵、渠道营销体系、供应链管理、交付能力、安全和隐私保护等综合能力的长期积累，在“2+5+N”生态体系下，引领行业向全屋智能和具身智能迈进。
盈利预测与评级
- 预测：25~27年营业收入为67.9/81.5/96.2亿元，同比增长24.8%/20.1%/18.0%；归母净利润为7.0/8.7/10.9亿元，同比增长39.0%/24.1%/25.4%，对应41/33/26X PE。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- SHC国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险。
- 清洁机器人销售进展不及预期的风险。
- 行业竞争加剧影响利润率的风险。
关键财务数据（2023-2027E）
- 营业收入：2023年48.4亿，2024年54.42亿，2025E 67.9亿，2026E 81.5亿，2027E 96.2亿。
- 归母净利润：2023年5.63亿，2024年5.04亿，2025E 7.0亿，2026E 8.7亿，2027E 10.9亿。
- 摊薄每股收益：2023年1.001元，2024年0.640元，2025E 0.889元，2026E 1.104元，2027E 1.385元。
