24年报&25一季报点评：24年换热器业务稳健增长，25年有望保持稳增

24年报&25一季报点评：24年换热器业务稳健增长，25年有望保持稳增 2025年04月27日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn研究助理薛路熹执业证书：S0600123070027xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：公司2024年实现营收5.4亿元，同增3%，归母净利润1.54亿元，同增23%；其中2024Q4营收1.3亿元，同环比+119％/+86％，归母净利润0.32亿元，同环比+1619%/+18％。2025Q1实现营收0.6亿元，同环比-62%/-53%，实现归母净利润0.15亿元，同环比-61%/-53%，主要系短期项目交付周期影响。 ◼高通量管系列换热器持续高增带动业绩增长。2024年公司换热器业务实现5.4亿元，同比略增，毛利率基本持平，主要系高通量管系列及换热器产品增长所致，波纹管系列及蒸发器有所下滑。 ◼期间费用略有波动。公司2024年期间费用0.68亿元，同比-3%，费用率12.6%，同比-0.8pct，其中2024Q4期间费用0.14亿元，同环比-42%-12%，费用率10.9%，同环比-30.2/-12.1pct。25Q1期间费用0.15亿元，同环比-5%/+6%，期间费率24.4%，同环比+15/+13pct。 市场数据 ◼持续加大技术研发，积极开拓海外市场。2024年公司取得“壳管式冷凝器”“LNG气化器”“一种立式蒸发器”等六项实用新型专利授权，并在LNG、二氧化碳捕集封存及利用、工业热泵以及精细化工等领域形成新增收入。公司深耕国内市场同时，积极开拓国外市场，24年成功中标乌兹别克斯坦MTO项目，首次获得直接出口订单，同时公司签订福建中沙石化芒果项目环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）装置的高效换热器合同，该装置引进美国科学设计公司（SD）的最新专利技术，合同的签署表明公司产品和服务受到了市场和客户认可，对公司未来经营业绩的提升产生积极影响，有利于公司长期稳定发展。同时公司也在积极拓展新型应用领域，25年公司业绩有望持续稳健增长。 收盘价(元)24.18一年最低/最高价13.55/31.00市净率(倍)2.38流通A股市值(百万元)1,396.83总市值(百万元)2,603.22 基础数据 每股净资产(元,LF)10.18资产负债率(%,LF)15.25总股本(百万股)107.66流通A股(百万股)57.77 ◼盈利预测与投资评级：我们基本维持2025年及2026年利润预测，新增2027年 盈 利 预 测 ，我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为1.73/1.93/2.18亿元，同增12%/12%/13%，对应PE为17/15/14倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：竞争加剧，需求不及预期。 相关研究 《广厦环能(873703)：2024三季报点评：Q3需求放缓，业绩短期承压》2024-11-01 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn