2025年收入端稳健增长，AI+移动端业务驱动成长

2025年收入端稳健增长，AI+移动端业务驱动成长 事件：2026/4/27晚，公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入15.33亿元，同比增长6.46%，归属于上市公司股东的净利润-9,123.22万元，同比减亏44.19%。 买入（维持） 多元化产品矩阵布局，视频创意类+实用工具类产品为当前最重要的支柱产品。公司坚持多端矩阵化产品战略，持续提升产品使用深度与用户粘性，放大公司矩阵式产品综合价值。公司产品布局横跨视频创意类、实用工具类、文档创意类、绘图创意类等多个产品类别；其中，视频创意类/实用工具类产品收入2025年分别占公司整体收入的66.65%/19.75%，同比增长6.28%/29.50%，是公司当前最重要的两大支柱产品类别。 坚持多端协同战略，移动端业务驱动成长。报告期内，公司在保障桌面端优势能力的基础上，持续扩张产品移动化、云化新阵地，通过统一技术底座与数据体系，不断强化多端产品之间的能力协同与体验联动，推动用户在不同设备与创作场景间实现无缝衔接与高效协作。2025年，作为公司重要增长引擎，全年移动端产品收入同比增长超过60%，占软件业务收入比例提升至近25%，付费用户规模持续扩张。其中，公司旗下视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长超过90%；文档创意产品万兴PDF/PDFelement移动端聚焦创意记录、智能理解与知识沉淀三大用户场景，实现销售收入同比增长超过30%。 AI业务加速落地，商业化进程顺畅。在AI原生应用方面，公司围绕AI创作与内容生成场景持续拓展产品能力与应用边界，2025全年AI原生应用收入突破1.3亿元，同比增长超过90%，付费用户同比增长超过100%。其中，AI人像生成编辑工具SelfyzAI收入、付费用户同比增长超过2倍；云端AI创意工具集Media.io收入同比增长超90%。在传统旗舰产品方面，公司持续深化AI能力在成熟产品中的融合应用，推动AI功能逐步形成稳定的商业化收入来源，报告期内万兴喵影/Filmora产品内AI积分收入同比大幅增长，占该产品收入比例约6%。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 维持“买入”评级。公司是A股稀缺的多模态应用公司，综合考虑公司已经发布的2025年年报以及2026年一季报情况，我们预计2026-2028年归母净利润分别为0.76/1.27/1.64亿元，维持“买入”评级。 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 相关研究 1、《万兴科技（300624.SZ）：25H1业绩符合预期，移动化与AI化双轮驱动》2025-09-092、《万兴科技（300624.SZ）：24Q3业绩短期承压，投入营销、升级产品以夯实品牌力》2024-10-303、《万兴科技（300624.SZ）：24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基》2024-08-20 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com