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所长早读 今日发现 谈，大门敞开；打，奉陪到底！ 观点分享： 商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判，商务部新闻发言人何咏前表示，中方的立场是明确的、一贯的。谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪到底。施压、威胁和讹诈不是同中方打交道的正确方式。希望美方与中方相向而行，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，通过对话协商妥善解决分歧。 所长首推 短纤：上游仍有较大波动，单边震荡市，抢出口预期带动结构修复。特朗普于4月9日宣布对75国关税暂缓90天，谈判期间关税降低到10%，虽然对中国的高额关税仍然会对终端纺织服装的直接出口有较大冲击，但是下游转出口的通道仍有希望打开，出口需求冲击总体有所缓解。短期内可能出现抢出口，据初步了解终端先前暂停的发往东南亚的订单已有部分重启，总体规模待后续验证。工厂减产落地，下游先前仍维持刚需的补货节奏，短纤实物和信用库存都不高，基本面有支撑。单边价格或仍是受原油影响呈震荡市，但先前下跌中短纤加工费一度被压缩到850元/吨，接近现金流成本线，抢需求预期下推荐逢低做扩加工费、做扩PF-PR价差。 苯乙烯：贸易战背景之下，芳烃定价体系重建。短期轻仓观望为主。中期基本面驱动仍然向下，抄底需要谨慎。后续重点关注3条主线。（1）芳烃州际物流重构。韩国->美国的芳烃物流在全球范围内重构带来的区域价差机会。（2）LPG/NAP比价大幅波动之下对芳烃、烯烃产品出率的影响，重点关注烯烃-芳烃的对冲策略。（3）国内产业链如何解决库存贬值问题，原材料到终端制成品库存流动对市场持货意愿的影响。虽然苯乙烯昨天盘面涨停，但是抄底仍然需要谨慎，建议轻仓操作。 铜：特朗普关税政策反复，铜价波动加大。特朗普加征关税的不确定性带来了边际交易的变化，使得铜价波动加大。从中长期来看，铜终端消费的逻辑可能会有所弱化，将拖累铜价重心下移。美国关税整体水平是上升的，将对铜长期消费形成影响。全球有色的消费边际增长点主要是东南亚、中国、美国等，美国对东南亚和中国加征关税，将弱化此前的消费预期，全球铜的消费增速可能往下调整。但是，全球铜供应边际转弱的预期依然存在，COMEX和LME的价差已经回到500美元/吨以下，但是美国对铜加征关税预期依然存在，且当前的价差依然可能吸引全球其他地区的货源向美国运输。同时，当前铜精矿现货TC已经下行至-26美金/吨左右，冶炼厂亏损扩大，冶炼企业长期减产或停产的预期依然增强，将限制价格下方空间。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 2025年04月11日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：试探前高6白银：企稳反弹6铜：关税不确定性增强，价格波动加大8铝：宏观因素转向，铝价高位震荡10氧化铝：持续探底10锌：震荡运行12铅：区间调整13镍：宏观情绪回暖，基本面变化有限14不锈钢：季节性去库偏慢，成本底部托底14锡：Alphamin复产，锡价大跌16工业硅：基本面弱势格局18多晶硅：产业链降价，关注库存变化18碳酸锂：周库存延续增加，短期或偏弱震荡20铁矿石：主力切换，依然弱势震荡22螺纹钢：低位反复23热轧卷板：低位反复23硅铁：主产地陆续停产，硅铁宽幅震荡25锰硅：黑色板块共振，锰硅宽幅震荡25焦炭：震荡偏弱27焦煤：震荡偏弱27动力煤：需求改善，价格探涨29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：短期偏强，多PX空PTA31PTA：聚酯开工超预期，多PTA空PF31MEG：供应收缩，单边震荡偏强，多MEG空PTA止盈31橡胶：震荡运行34合成橡胶：短期震荡运行36沥青：情绪反复，成本再度下挫38LLDPE：宽幅震荡40PP：价格小涨，成交一般42烧碱：宽幅震荡43纸浆：震荡运行45原木：震荡反复47甲醇：宽幅震荡49尿素：短期反弹，关注日内现货成交51纯碱：现货市场变化不大53LPG：关税冲击，共振下跌54 PVC：宽幅震荡57燃料油：日盘大幅回弹，价格波动提升59低硫燃料油：夜盘窄幅整理，外盘高低硫价差延续回弹59集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有60短纤：单边震荡市，波动率放大，做扩PF-PR价差63瓶片：单边震荡市，波动率放大63棕榈油：宏观扰动，震荡运行64豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少64豆粕：USDA报告偏多、美豆收涨，连粕或反弹震荡66豆一：跟随豆类品种，反弹震荡66玉米：关注宏观68白糖：高位震荡70棉花：悲观的需求前景限制反弹动能71鸡蛋：短期震荡73生猪：关注情绪锚点74花生：震荡偏弱75 2025年4月11日 黄金：试探前高 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最 低增速。 2、美国堪萨斯城联储主席称，若必须在双重使命间做出取舍，他将优先考虑抑制通胀。波士顿联储主席称，关税推高通胀可能导致降息延迟。 3、中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。 4、国家电影局：适度减少美国影片进口数量。 5、报道：欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月11日 铜：关税不确定性增强，价格波动加大 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：关于关税的首份协议已非常接近达成。欧盟委员会主席冯德莱恩：欧盟已同意暂停4月15日针对美国关税的反制措施，暂停期限为90天；欧盟方面表示，若与美谈判不顺，可能对美大型科技公司征税。（华尔街见闻） 微观方面，智利Codelco2024年铜产量144万吨，重获全球最大铜生产商头衔。（SMM） 日本住友金属计划在本月开始的2025/26财年生产43.3万吨精炼铜，较上年同期减少2.6%。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利3月铜出口量为182,338吨，当月对中国出口铜33,496吨。智利3月铜矿石和精矿出口量为1,304,782吨，当月对中国出口铜矿石和精矿810,135吨。（SMM） 智利Codelco第一季度铜产量增加，董事长乐观看待需求长期前景。（SMM） 印尼矿业部长表示采矿特许权使用费将很快生效。（SMM） 智利矿业部长预计由于美国关税的不确定性，短期内全球铜需求可能放缓。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250411 铝：宏观因素转向，铝价高位震荡氧化铝：持续探底 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，重庆大型氧化铝企业于8日开始锅炉设备特检，同期其它氧化铝生产设 备利用锅炉特检期也开始检修，并进行消缺补漏。据了解目前该企业三台锅炉全部停炉维修维保，三台焙烧炉开始检修，系统无增量入料，产出逐渐暂停，检修周期预计15天左右。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山东中型氧化铝企业目前开始以检修为主要形式的弹性生产，压减产时长20-30天之间（视市场情况而定），相对常态运行产能评估下降50万吨左右，目前运行产能折算至150万吨左右。 3.国家统计局数据显示，2025年3月，中国CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250411 锌：震荡运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250411 铅：区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月11日 镍：宏观情绪回暖，基本面变化有限 不锈钢：季节性去库偏慢，成本底部托底 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月11日 锡：Alphamin复产，锡价大跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速。 2、美国堪萨斯城联储主席称，若必须在双重使命间做出取舍，他将优先考虑抑制通胀。波士顿联储主席称，关税推高通胀可能导致降息延迟。 3、中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。 4、国家电影局：适度减少美国影片进口数量。 5、报道：欧盟对美关税反制将暂缓90天实