能源技术服务高增长，2024年扣非归母净利润同比增长32.9%

公司2024年业绩表现稳健，全年扣非归母净利润同比增长32.9%。具体数据如下：

• 全年营收525.2亿元（同比+6.5%），归母净利润36.6亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润38.0亿元（同比+32.9%），毛利率14.6%（同比+1.2pcts），净利率7.2%（同比+0.7pcts）。
• 第四季度营收188.4亿元（同比+6.4%），归母净利润9.7亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润13.1亿元（同比+47.1%），毛利率14.6%（同比+1.7pcts），净利率5.2%（同比-0.1pcts）。非经常性损益主要因台风影响导致的船舶修理支出4.3亿元。
• 2024年度现金分红13.7亿元（含税），分红率37.53%。

分板块来看：

• 能源技术服务产业营收217.3亿元（同比增长15.1%），毛利率17.6%（同比+2.2pcts），各子业务工作量均实现增长。
• 能源物流服务产业营收232.1亿元（同比增长0.6%），毛利率9.3%（同比+0.5pcts），数字化业务和水处理业务工作量显著增长。
• 低碳环保与数字化产业营收100.6亿元（同比增长0.9%），毛利率19.3%（同比+0.8pcts），协调支持服务和码头装卸工作量稳步增长。

长期发展空间：

• 公司国内收入占比98.8%，关联方销售额占比69.3%（其中对中国海油销售额占比61.7%）。中国海油未来产量稳定增长，预计2025/2026年产量增速分别为7.1%/5.3%。
• 公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，油气服务工作量有望持续增长。随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产需求加大，公司能源技术服务收入增速预计将高于海油产量增速。

投资建议：

• 鉴于2025年仍需产生修理支出，下调2025-2026年归母净利润至42.1/49.8亿元（原值44.2/50.0亿元），新增2027年盈利预测55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应PE分别为8.9/7.5/6.8x，维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 原油价格大幅波动、项目进展不及预期、自然灾害频发、地缘政治及政策风险等。