食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置

核心观点
美国对等关税政策导致国内食品饮料行业原材料成本上升，预计国内刺激内需政策将进一步加码，食品饮料板块具备防守配置性机会。

关键数据

• 美国大豆进口关税升至47%，豆粕现货普涨130-200元/吨，饲料成本上涨将推高肉类和乳制品价格。
• 白糖、豆油等软商品税率上涨，全球价格或上涨，进一步增加行业成本。
• 食品饮料行业市值占A股比重5.46%，股票家数126家，平均市盈率21.55。

市场表现

• 上周食品饮料各子行业涨跌幅：黄酒（长江）7.10%，其他食品4.46%，啤酒2.61%，其他酒类2.55%，肉制品2.49%，软材料1.87%，调味发酵品1.81%，白酒III 0.12%，乳品-1.03%。
• 酒类板块涨幅前四：会稽山15.42%，青岛啤酒股份8.27%，金枫酒业5.31%，燕京啤酒5.00%；跌幅后四：百润股份-1.44%，水井坊-3.15%，海南椰岛-3.37%，百威亚太-4.00%。
• 重点公司公告：贵州茅台累计回购股份1,082,700股，支付金额1,598,768,542.16元；东鹏饮料申请H股上市；重庆啤酒每股派发现金红利0.90元；海天味业拟派发现金股利8.60元/股，股利支付率75.24%。

研究结论
建议配置食品饮料板块作为防御性板块，推荐顺周期白酒（贵州茅台）和景气度高休闲食品（盐津铺子）。
风险提示
宏观经济复苏不及预期、行业需求复苏不及预期、关税变化影响超预期、食品安全问题等。