机械设备行业周报：政策预期持续加码，看好科技成长及内需复苏

人形机器人：国内外有望形成共振，科技成长确定方向 国内外产业共振，国产本体及供应链有望充分受益。（1）海外方面：特朗普大选获胜，马斯克作为其坚定支持者，有望加速人形机器人量产落地。马斯克此前提出机器人量产落地关键在于构建更加精密复杂供应链，并表示正式改进Optimus机器人设计以大规模生产，国内产业链有望充分受益。此外，英伟达近期发布全新人形机器人通用全身控制器HOVER，其他海外巨头正加快推动人形机器人产业发展。（2）国内方面：华为设立首个机器人中心，赛力斯近期发布机器人招聘信息，超18+车企亿入局机器人赛道，国内机器人产业逐步加速。（3）自主可控要求下，新方向特种机器人也迎来加速发展。受益标的：（1）特斯拉机器人产业链：三花智控、拓普集团、五洲新春、震裕科技、中大力德、双林股份、兆威机电、柯力传感、丰立智能、步科股份。（2）国产机器人产业链：赛力斯、雷赛智能、瑞迪智驱、能科科技、豪能股份、科瑞技术、江南奕帆；（3）特种机器人：新兴装备、晶品特装等。 半导体设备：海外半导体管控或加严，重视半导体自主可控机遇 板块基本维持强劲，2025年预计国内晶圆厂资本开支超300亿美元，先进逻辑与DRAM设备国产化率有望从2023年的20%升至30%以上，核心设备商订单增速有望超30%。先进逻辑产能自给为AI及终端产业奠基，国产设备需求弹性增大。参考2019年起美国政府列出“实体清单”，严重限制中国多家企业从美国获得关键技术和设备，特朗普再次上台让美国对华半导体限制加严，加速国产替代进程。受益标的：（1）设备：中科飞测、精智达、芯源微、中微公司、北方华创。（2）代工：中芯国际；（3）光刻零部件：福光股份、茂莱光学、福晶科技。 消费电子：AI新技术推动换机潮，华为Mate70上市在即迎催化 AI等新技术创新有望推动消费电子新一轮换机潮。据华为智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，Mate 70系列手机有望于11月发布。手机品牌商持续加大对AI手机的升级，人工智能新迭代的手机系统有望换机潮，关注产业精密组装和散热的变化。受益标的：（1）设备端：赛腾股份，燕麦科技，鼎泰高科，宇环数控，快克智能，博众精工；（2）散热：中石科技、思泉新材、飞荣达，智动力。 工程机械：十万亿化债政策出台，基本面及估值有望回暖 11月8日，十四届全国人大常委会宣布十万亿化债政策出台，工程机械板块有望深度受益：（1）改善下游建筑企业回款，修复资产负债表（三一重工pb-lf2.2，徐工机械pb-lf1.6X，中联重科pb-lf1.1X，柳工pb-lf1.4X，山推股份pb-lf2.4X，恒立液压pb-lf5.1X，卡特彼勒pb-lf10.2X，横纵向对比均处于历史低位）；（2）改善基建资金面，加速实务工作量落地，带动下游开工复苏，工程机械内需弹性加大。受益标的：（1）长期配置：三一重工、恒立液压；（2）弹性标的：徐工机械、柳工、中联重科、山推股份。 风险提示：政策落地不及预期；产品研发进度不及预期；国际贸易摩擦 1、政策预期持续加码，看好科技成长与内需复苏 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会举行，宣布我国将直接增加地方政府化债资源10万亿元，同时明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，地方政策化债压力大大减轻。随着财政和货币政策双重发力，内需有望提振，推动机械设备投资改善，同时科技强国与国产替代仍是发展方向，我们看好两大主线： （1）科技进步和国产替代带来的成长股机会，包括人形机器人、半导体设备和消费电子板块； （2）政策支持下内需提升带动的周期复苏机会，重点关注工程机械等顺周期板块。 2、人形机器人：国内外有望形成共振，科技成长确定方向 2.1、特朗普大选获胜，特斯拉机器人产业进程有望加速 特朗普大选获胜，预计成为新一届美国总统。根据中新社报道，截至美东时间2024年11月9日晚10点，美国2024年总统宣布的初步结果明朗，共和党籍当选总统特朗普以312张选举人票胜选，特朗普胜选预计将成为新一届美国总统。马斯克是特朗普的坚定支持者，支持手段包括直接提供捐款、亲自在特朗普竞选集会上现身演讲、耗费巨资创办“美国政治行动委员会”为特朗普支持者赠送奖金和支持竞选等。 马斯克作为特朗普坚定支持者，特斯拉有望获得更多支持。重振美国制造业是特朗普核心政治目标，特斯拉则是美国的制造业代表性企业，有望在特朗普胜选后获得更多的支持。 特斯拉人形机器人历经7次迭代已趋于成熟，有望加速落地。特斯拉自2022年10月推出人形机器人初代机以来，前后历经7次迭代，Optimus已形成相对成熟“产品形态”，并进入工厂测试。我们认为特斯拉机器人正处于量产落地前夕，特朗普上台后有望加速推进。 马斯特表示特斯拉正改进Optimus机器人设计，预计将大规模生产。根据2024年11月10日新浪报道，马斯克透露，特斯拉正在改进Optimus机器人的设计，以解决生产过程中的关键瓶颈问题。 海外大模型进展不断加速。2024年11月，来自英伟达、CMU、UC伯克利等的全华人团队提出一个全新的人形机器人通用的全身控制器HOVER，仅用一个 1.5M 参数模型就可以控制人形机器人的身体。 图1：英伟达提出全新人形机器人模型HOVER 综上，我们认为特朗普再次当选，特斯拉产业链预期应持续修正，叠加大模型不断进步，特斯拉人形机器人有望加速落地，我们持续关注Optimus相关产业链标的。重点环节包括丝杠、灵巧手、减速器电机、传感器，核心受益标的：三花智控、拓普集团、五洲新春、震裕科技、中大力德、双林股份、兆威机电、柯力传感、丰立智能、步科股份。 2.2、国内机器人产业加速推进，相关技术逐步成熟 国内层面，我们认为具备机器人发展能力的头部大厂可重点关注华为。华为是我国领先的人工智能企业，其在机器人领域也早有深入，持续推进。 华为不断加快机器人领域布局。2017年，华为即与爱丁堡大学、软银签订协议，围绕AI+机器人开展研发。2022年，华为首次涉足人形机器人，与达阀合作开展应用领域技术攻关。2023年，华为成立东莞极目公司，探索AI技术应用，并与中国煤科、海康威视、科大讯飞联合推出“领航者3巡检机器人”。2024年6月，搭载盘古大模型的“夸父”人形机器人亮相华为开发者大会。 华为在机器人软硬件层面均有技术沉淀。 （1）软件层面，在云平台、盘古大模型、源操作系统openEuler、毕昇编译器 等领域具有深厚积累，华为智驾系统已在多款车型落地使用，搭载盘古大模型的乐聚机器人亮相2024H华为HDC大会。 （2）硬件层面，华为在控制系统、巡检机器人、机器人安全防护等注册专利。 华为设立首个跨省级机器人创新中心。2023年5月华为与四川省签署战略合作协议，10月开始筹备华为（西南）数字机器人创新中心、华为（四川）人工智能与智改数转创新推广中心、华为（成都）数字服务创新中心。2024年6月正式揭牌落地。该中心自运行至今已在20多家标杆企业中，落地了80多个场景化机器人，涵盖了研发、生产、供应链、营销、服务等企业运营的主要环节和活动。 赛力斯发布机器人相关招聘公告。专业招聘网站显示，赛力斯近期发布招聘公告，涉及机器人机械工程师、具身智能应用开发和运动控制等岗位，明确提出了对足式机器人的要求。 综上，类比特斯拉，国内我们认为华为具备同等的能力，且在机器人领域早有落子，初步建立生态，预计未来国内外人形机器人产业有望形成共振。 国产机器人产业链受益标的：赛力斯、雷赛智能、瑞迪智驱、能科科技、豪能股份、科瑞技术、江南奕帆。 2.3、关注特种机器人新方向 人形机器人作为发展“新质生产力”的代表产业之一，随着技术突破和应用场景拓展，其在科技发展中扮演的角色日益突出，机器人产业的自主创新和发展逐步提上日程。 表1：政策加快人形机器人发展 关注特种产业机器人新方向。2024年11月7日，智能机器人技术创新发展大会在绵阳举行，中兵集团表示将依托国家、省部级创新平台，充分利用各种资源，构建智能机器人产业体系。 2024年11月8日，中兵集团在珠海航展上首次动态展示自主研制的“机器狼”，可以在复杂环境执行任务，如排雷、侦察高危险区域等任务，它的四肢结构使得其可以在山地、丛林等地形保持良好机动性，同时可以携带各种侦察装备及携带一定轻型武器。 图2：中兵集团在珠海航展上展示“机器狼” 特种机器人方向受益标的：新兴装备、晶品特装、申昊科技、亿嘉和。 3、半导体设备：海外半导体管控或加严，重视半导体自主可 控机遇 基本面强劲，先进逻辑与DRAM设备国产化率持续攀升。从景气度来看，预计2025年国内先进晶圆厂资本开支300亿美金以上。同时，先进逻辑、DRAM产线设备国产化率有望从2023年的20%左右进一步提升到30%以上的水平。核心设备公司订单预计仍能实现不低于30%的增长。先进逻辑产能自给是国内AI/消费终端产业发展基石，国内多家晶圆厂的部分产线转向先进逻辑，为国产设备带来更大的增长弹性。 海外半导体管控或加严，重视半导体自主可控机遇。特朗普在美国大选中再度上台，或将延续其以往的对华强硬政策。若美国进一步加强对中国半导体产业的制裁，将给中国企业带来更多挑战，同时也将推动国产半导体在晶圆厂产线的份额提升。 受益标的：（1）设备：中科飞测、精智达、芯源微、中微公司、北方华创。（2）代工：中芯国际；（3）光刻零部件：福光股份、茂莱光学、福晶科技。 4、消费电子：AI新技术推动换机潮，华为Mate70上市在即 迎催化 AI新技术革新有望引发消费电子换机潮。苹果宣布一系列AI相关举措，其中包括发布Apple Intelligence套件、与Open AI构建合作伙伴关系等。AI部署对算力有要求，iPhone端仅A17 Pro及以上芯片支持，具体包括iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max和iPhone 16系列。以iPhone为代表，AI对消费电子的影响方兴未艾。除AI外，“折叠屏”等产品革新亦会促进换机需求释放。 以苹果为例，5G换机潮推动年销量至历史峰值，产品革新有望带动代工厂资本开支。苹果手机上一轮换机周期由4G到5G切换带动，2021年销量同比增长16.3%，达到2.36亿部的历史峰值。我们认为，本轮以AI部署为主的产品革新有望催生产线设备的更新需求，消费电子设备景气度有望逐渐回升。 我们认为消费电子科技成长属性强，市场风险偏好提升以后存在估值扩张、产业发展、宏观利好三大逻辑： （1）估值扩张逻辑：消费电子成长属性强，在流动性充裕的情况下，我们认为苹果产业链公司估值中枢有望提升； （2）产业发展逻辑：2025年属于智能手机向AI手机过渡元年，AI手机渗透率有望快速提升，我们看好苹果AI手机后续销量提升。 （3）宏观转好逻辑：政策发力由投资端转向消费端，我们预计随着消费刺激政策的出台，3C设备销售数据有望超预期。 华为Mate70上市在即迎催化，关注设备端及散热。AI等新技术创新有望推动消费电子新一轮换机潮。据华为智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，Mate 70系列手机有望于11月发布。手机品牌商持续加大对AI手机的升级，人工智能新迭代的手机系统有望换机潮。此外，iPhone17打样透露本次更新是五年以来变化最大的一代，散热规格升级预计带来产业精密组装和散热的变化。 受益标的：（1）设备端：赛腾股份，燕麦科技，鼎泰高科，宇环数控，快克智能，博众精工；（2）散热：中石科技、思泉新材、飞荣达，智动力。 5、工程机械：十万亿化债政策出台，基本面及估值有望回暖 十万亿化债政策出台，基本面及估值有望回暖。11月8日，十四届全国人大常委会宣布十万亿化债政策出台，工程机械板块有望深度受益：（1）改善下游建筑企业回款，修复资产负债表（三一重工pb-lf 2.2，徐工机械pb-lf 1.6X，中联重科pb-lf 1.1X，柳工pb-lf 1.4X，山推股份pb-lf 2.4X，恒立液压pb