食品饮料行业报告：扩内需放在首要位置，关注政策重点提及方向

l投资要点 宏观政策进一步加力，财政政策更加积极。12 月中共中央政治局会议向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，中央经济工作会议亦再次明确。财政政策方面，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债发行使用。货币政策方面，会议明确指出“适时降准降息”、“保持流动性充裕”，低利率环境或成为常态。 扩大国内需求被提升至重点工作部署中的第一位。2018 年以来，仅 2022 年因突发的公共卫生事件的持续影响，2022 年中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作部署首位，其他年份的中央经济工作会议均是将科技创新与现代化产业放在首位。本次会议再次将扩大内需提升至重点工作部署首位，突出短期稳增长重要性上升。针对扩大内需，会议重点提到：（1）实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级；（2）适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金。（3）扩大服务消费，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。 根据政策思路，我们梳理了三条投资逻辑：(1)老年消费。会议着重提到提高退休人员养老金，同时发展银发经济，服务于老年人健康相关的食饮企业有望受益，其中包括乳制品伊利股份和蒙牛乳业、保健食品汤臣倍健和仙乐健康。2025 年起乳制品行业供需有望逐渐走向新的平衡，消费需求好转下行业营收有望企稳.(2)新渠道、新产品。 会议提到积极发展首发经济，首发经济是指企业发布新产品，推出的新业态、新模式、新服务、新技术等。与之相关的消费包括零食和宠物板块。2025 年零食的抖快、量贩渠道仍具备增长空间、会员店渠道也有积极进展，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，建议积极关注有友食品、头部竞争优势已经跑出来的渠道品牌万辰集团、拓展线下/探索综合品类折扣业态的三只松鼠。新消费趋势下养宠人群扩容、国产宠物食品品牌市占率持续提升,建议积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。同时还要关注推出威士忌新品类的百润股份，产能充足叠加强营销破圈能力，百润有望在新赛道脱颖而出。(3)顺周期和服务消费。会议提到要推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级，同时扩大服务消费。现阶段居民收入预期处于相对低位，对消费意愿和层级形成制约，随着宏观政策的加码，顺周期品种白酒有望受益。白酒企业当前对明年增速均理性下调，酒企轻装上阵，重点关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒等。服务消费主要涉及到餐饮供应链标的，餐饮需求的复苏有望带动餐饮供应链企业业绩回暖，重点推荐安井食品、千味央厨、立高食品、宝立食品。 l12 月 9 日-12 月 13 日行情回顾 本周食饮板块涨幅居中，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为 2.01%，在 30 个申万一级行业中位列第 7，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点，当前行业 PE（TTM）为 21.42，呈现震荡上升态势。 本周食饮行业的子板块均实现上涨，板块涨幅最高的为软饮料（+11.69%）和烘焙食品（+10.94%）。 从个股角度看，食饮板块本周 111 只个股均收涨，涨幅前 5 分别为惠发食品（+60.97%）、熊猫乳品（+49.38%）、海欣食品（+33.82%）、李子园（+28.32%）、立高食品（+21.63%）。 l风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1扩内需放在首要位置，关注政策重点提及方向 宏观政策进一步加力，财政政策更加积极。12 月中共中央政治局会议已向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，中央经济工作会议亦再次予以明确，短期稳增长或提升至更为突出的位置。同时本次会议对“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”进一步细化。更加积极的财政政策表现为“一提高、两增加”，“一提高”是提高财政赤字率；“两增加”分别是增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债发行使用。适度宽松的货币政策表现为货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，会议明确指出“适时降准降息”，指向明年降息降准仍存在空间。同时关于流动性表述，本次会议措辞由“保持流动性合理充裕”调整为“保持流动性充裕”，说明政策力度会较为明显提升，亦说明低利率环境或成为常态。 扩大国内需求被提升至重点工作部署中的第一位。2018 年以来，仅 2022 年因突发的公共卫生事件的持续影响，2022 年中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作部署首位，其他年份的中央经济工作会议均是将科技创新与现代化产业放在首位。本次会议再次将扩大内需提升至重点工作部署首位，突出短期稳增长重要性上升。 图表1：近五年中央经济工作会议重点工作部署 针对扩大内需，会议重点提到：（1）实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级；（2）适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金。（3）扩大服务消费，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。根据政策思路，我们梳理了三条投资逻辑： 1、老年消费。会议着重提到提高退休人员养老金，同时发展银发经济，服务于老年人健康相关的食饮企业有望受益，其中包括乳制品伊利股份和蒙牛乳业、保健食品汤臣倍健和仙乐健康。2025 年起乳制品行业供需有望逐渐走向新的平衡，乳制品公司资产和信用减值压力有望同比减缓，同业竞争减缓有望带动行业销售费用率下行，消费需求好转下行业营收有望企稳。 2、新渠道、新产品。会议提到积极发展首发经济，首发经济是指企业发布新产品，推出的新业态、新模式、新服务、新技术等。与之相关的消费包括零食和宠物板块。2025 年零食的抖快、量贩渠道仍具备增长空间，头部企业积极布局海外市场，看好会员店等新渠道放量。同时鹌鹑蛋、魔芋等品类成长周期延长，品类扩张逻辑延续。推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，建议积极关注有友食品、头部竞争优势已经跑出来的渠道品牌万辰集团、拓展线下/探索综合品类折扣业态的三只松鼠。新消费趋势下养宠人群扩容、国产宠物食品品牌市占率持续提升、具备优秀门店模型/唯一宠物医院上市资产，积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。同时还要关注推出威士忌新品类的百润股份，产能充足叠加强营销破圈能力，百润有望在新赛道脱颖而出。 3、顺周期和服务消费。会议提到要推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级，同时扩大服务消费。现阶段居民收入预期处于相对低位，对消费意愿和层级形成制约，随着宏观政策的加码，顺周期品种白酒有望受益。白酒企业当前对明年增速均理性下调，酒企轻装上阵，重点关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒等。服务消费主要涉及到餐饮供应链标的，餐饮需求的复苏有望带动餐饮供应链企业业绩回暖，重点关注安井食品、千味央厨、立高食品、宝立食品。 图表2：部分重点标的梳理 2食品饮料行业本周表现 本周食饮板块涨幅居中，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为 2.01%，在 30 个申万一级行业中位列第 7，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点，当前行业 PE（TTM）为 21.42，呈现震荡上升态势。 本周食饮行业的子板块均实现上涨，板块涨幅最高的为软饮料（+11.69%）和烘焙食品（+10.94%）。 从个股角度看，食饮板块本周 111 只个股均收涨，涨幅前 5 分别为惠发食品（+60.97%）、熊猫乳品（+49.38%）、海欣食品（+33.82%）、李子园（+28.32%）、立高食品（+21.63%）。 图表3：申万行业周涨幅对比 图表4：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 图表5：食品饮料行业公司周涨幅前十个股 图表6：申万食品饮料指数过去一年 PE-Band 3本周公司重点公告 图表7：20241209-20241214 食饮行业公司重点公告公司公告 4本周行业重要新闻 图表8：20241209-20241214 白酒、大众品相关新闻公司公告 5食饮行业周度产业链数据追踪 图表9：20241209-20241214 食饮行业产业链相关数据跟踪品类数据 图表10：飞天茅台价格（原箱） 图表11：飞天茅台价格（散瓶） 图表12：五粮液普 5 价格 图表13：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪） 图表14：进口猪肉数量 图表15：生猪屠宰数量 图表16：白条鸡价格 图表17：生鲜乳价格 图表18：进口奶粉数量 图表19：GDT 乳制品拍卖价格 图表20：瓦楞纸价格 图表21：铝锭价格 图表22：浮法玻璃价格 图表23：PET 价格 图表24：小麦价格 图表25：玉米价格 图表26：大豆价格 图表27：稻米价格 图表28：棕榈油价格 图表29：白砂糖价格 图表30：面粉价格 图表31：毛鸭价格 6风险提示 需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。 行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。 食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。 成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。