【2025-04-08】晨会纪要

晨会纪要 2025年04月08日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】三大指数震荡下行，农业板块逆势活跃 【基金研究】基金市场跟踪 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】中国连续5个月增加黄金储备 【宏观经济】央行开展935亿元逆回购操作 【财经要闻】商务部召开美资企业圆桌会，特斯拉等20余家企业代表参会 【财经要闻】中央汇金增持A股 【财经要闻】北京市印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2025年）》 【财经要闻】北京市印发《北京市全面优化营商环境打造国际一流“北京服务”工作要点（2025年）》 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 三、行业及公司动态 【行业动态】2025年清明节假期国内出游1.26亿人次 张 思翔研 究助理zhangsixiang@hnchasing.com 【行业动态】中美关税事件扰动，我国粮食自主可控预期或加强 【行业动态】宠物食品板块受关税事件影响大幅调整 【重点公司跟踪】石头科技（688169.SH）发布2024年年报：归母净利润同比-3.64% 【公司跟踪】小商品城发布2025年一季度报告，归母净利润同比增长12.66% 【公司跟踪】涛涛车业（301345.SZ）发布2025Q1业绩预告：归母净利润同比增长47%-73% 【公司跟踪】恒瑞医药（600276.SH）：与Merck KgaA，Darmstadt，Germany签署SHR7280项目授权许可协议 四、湖南经济动态 【湘股动态】方正证券（601901.SH）：持股5%以上股东拟减持公司股份不超过8232.10万股 【湖南省地方动态及政策】清明假期湖南接待游客1984.87万人次 近期研究报告集锦 【基金类】基金市场点评：医药、消费、周期类主动权益基金年报观点汇总 【公司类】良信股份（002706.SZ）年报跟踪：业绩阶段承压，储备发展新动能 【公司类】金杯电工（002533.SZ）年报跟踪：产品结构升级，布局海外产能基地 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】三大指数震荡下行，农业板块逆势活跃 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌9.26%，收于4628.24点；代表蓝筹股的上证指数跌7.34%，收于3096.58点；代表硬科技的科创50指数跌9.22%，收于924.17点；代表创新成长的创业板指数跌12.50%，收于1807.21点；代表创新型中小企业的北证50指数跌17.95%，收于1044.07点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌5.46%，收于2516.97点；代表大盘股的中证A100指数跌6.85%，收于3437.94点；代表中大盘股的沪深300指数跌7.05%，收于3589.44点；代表中盘股的中证500指数跌9.55%，收于5287.03点；代表小盘股的中证1000指数跌11.39%，收于5496.44点；代表小微盘股的中证2000指数跌12.83%，收于2194.48点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，农林牧渔、食品饮料、银行跌幅较少，传媒、机械设备、计算机跌幅居前。 二、估值层面 截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为13.27倍，处于历史后21.83%分位，市净率（LF）估值为1.24倍，处于历史后2.2%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为99.89倍，处于历史后98.23%分位，市净率（LF）估值为4.62倍，处于历史后41.63%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为27.54倍，处于历史后4.22%分位，市净率（LF）估值为3.43倍，处于历史后10.99%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为16.97倍，处于历史后25.07%分位，市净率（LF）估值为1.44倍，处于历史后2.24%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为61.4倍，处于历史后96.19%分位，市净率（LF）估值为4.31倍，处于历史后91.11%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有104家公司上涨，共有5280家公司下跌，其中涨停公司25家，跌停公司3036家，全市场成交额16179.68亿元，较前一交易日增加4597.44亿元。 四、市场策略 三大指数震荡下行，农业板块逆势活跃。消息面上，在特朗普宣布“对等关税”后，中国国务院关税税则委员会宣布，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。在贸易战逐步升级的背景下，全球市场对经济衰退的担忧加剧，海外权益市场普遍大跌，周一A股和港股也迎来调整。盘面上，仅农业板块逆势活跃，其余方向普遍调整，其中互联网、软件、工业机械等板块跌幅靠前。农业板块涨幅靠前，主要有两方面因素：一方面，大豆为中国进口美国的主要商品之一，在中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税的背景下，国内大豆产量有提升需求；另一方面，海关总署4月4日发布公告，暂停美国2家禽肉企业产品输华和4家企业高粱及禽肉骨粉产品输华资质。以上事件对农业板块形成利好，叠加农业板块属于偏防御方向，周一逆势走强，近期可持续关注农业板块。 总体来看，受到全球权益市场调整较大的影响，A股也进入到震荡下行趋势，近期建议维持谨慎态度，静待市场风险充分释放，等市场出现明确的止跌企稳信号后，再寻找结构性机会。因此操作上，短期宜以控制仓位为主，冷静应对美国关税冲击。可适当关注低位的高股息板块、避险的贵金属板块、政策有望发力的扩内需板块。 后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。我们认为，在海外关税战再起、全球经济不确定性增加的背景下，A股将凭借投资环境的稳定性、经济企稳预期、相对低估值优势，成为全球避险资金的选择，预计本轮A股市场调整的幅度不会特别大。在经历2024年924行情、2025年2-3月份的春季躁动行情后，投资者预期已经明显扭转，增量资金将等待合适位置入场，这决定市场调整空间可能有限。叠加国内宏观政策更加积极、经济数据或逐步企稳，预计市场底部将呈现逐级抬升趋势。 近期具体关注方向： （1）高股息板块。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，叠加近期市场不确定性增加，投资者行为转向防守，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 ）政策支持的扩内需方向。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必 要性增加。此前《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，可关注家用电器、白酒、美容护理、社会服务等方向。 （3）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。 （4）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 【基金研究】基金市场跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 4月7日内外权益市场均大幅调整。两市ETF成交额超3300亿元，沪深300指数品种日内有明显净流入。关税事件影响或未完全体现，当前时点从基金投资角度提示三点：（1）短期超预期下跌后，宽基品种反弹速度相对而言或更快；（2）重视公募REITs中内需刚性品种的配置价值；（3）观望期后强化组合的多元资产配置属性。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 4月7日，LOF基金价格指数下跌5.96%,ETF基金价格指数下跌8.26%，上证50ETF下跌5.48%，沪深300ETF下跌6.67%，中证500ETF下跌9.62%，标普500ETF下跌10.02%，日经225ETF基金下跌9.33%，德国30ETF下跌10.02%，法国CAC40ETF下跌10%，黄金ETF下跌3.06%，白银基金下跌8.33%，豆粕ETF上涨0.51%，嘉实原油下跌10.01%，4月7日，ETF总成交额约3276.73亿元。日内粮食类品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 4月7日，1年期国债到期收益率下行4.0bp至1.44%，10年期国债到期收益率下行8.6bp至1.63%，1年期与10年期国债期限利差收窄5bp至19bp。1年期国开债到期收益率下行3.8bp至1.56%，10年期国开债到期收益率下行7.1bp至1.67%。DR001上行12.0bp至1.74%，DR007上行4.5bp至1.74%。国债期货10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.13%。3年期AAA级信用利差下行1.81bp至26.57bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至21.50bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】中国连续5个月增加黄金储备 叶 彬（S0530523080001） 据央行消息，中国3月末外汇储备32406.65亿美元，环比增加134.41亿美元；黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司，连续5个月增加。 【宏观经济】央行开展935亿元逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，4月7日以固定利率、数量招标方式开展了935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，投标量935亿元，中标量935亿元。Wind数据显示，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净回笼3017亿元。 【财经要闻】商务部召开美资企业圆桌会，特斯拉等20余家企业代表参会 叶 彬（S0530523080001） 据商务部网站消息，4月6日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持召开美资企业圆桌会。特斯拉、GE医疗、美敦力等20余家美资企业代表参会。 凌激表示，习近平主席在3月28日会见国际工商界代表时充分肯定外资企业在中国改革开放和现代化建设中发挥的重要作用。我们将坚决贯彻落实习近平主席重要讲话精神，不论国际风云如何变幻，中国推进改革开放坚定不移，多边主义是解决世界面临困难挑战的必然选择，中国开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。商务部将一如既往为包括美资企业在内的在华外资企业提供保障，依法保护外资企业合法权益，积极推动解决外资企业问题诉求。中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资沃土。 凌激强调，近几天，美国以各种借口宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴滥施关税，严重损害以规则为基础的多边贸易体制，严重侵犯各国正当权益，中国政府对此强烈谴责，坚决反对，并已采取果断措施加以反制。中方反制措施既是坚定维护包括美资企业在内的企业合法权益，也是促使美国回到多边贸易体制的正确轨道上来。关税问题的根子在美国，希望美资企业追根溯源、澄清因果，发出理性声音，采取务实行动，共同维护全球产供链稳定，促进合作共赢。 与会企业代表表示，通过本次会议传递了积极信号，充分认识中国政府贯彻落实习近平主席3月28日重要讲话精神一以贯之，将及时向总部报告。会上，企业代表反映了当前投资经营中遇到的问题，商务部相关司局负责人现场逐一回应。 【财经要闻】中央汇金增持A股 叶 彬（S0530