业绩简评
2025年4月8日，公司发布2025年一季报预增公告：预计实现归母净利7.01-7.36亿元，同比+100-110%；扣非归母净利7.06-7.57亿元，同比+320-350%。业绩靓丽主要得益于玻纤下游应用需求增加，Q1产品销量同比提升，以及玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显修复。
经营分析
粗纱
- 单价：25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%。价格同比高增主因是龙头企业调整策略引领行业复价，体现巨石在行业定价权的体现。价格环比继续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产品提价，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，预计25Q1逐步落地。
- 销量：25Q1公司销量同比提升，行业呈现淡季不淡的特征，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨，垒库幅度仅2.5%。
- 盈利：25Q1扣非归母净利预计为7.32亿元，吨净利继续呈现修复趋势。24Q4巨石单季度毛利率28.58%，较24Q1底部毛利率回升8.45pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。
电子布
- 单价：25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复主因是2月24日起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函，上调7628价格0.3元/米。
- 需求：24Q4以来下游需求较为旺盛，消费电子市场逐步回暖，同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求。
- 供给：行业供给新增偏少，22H1以来行业长期陷入经营压力，供给端存在推涨动力。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 14,876 | 15,856 | 18,865 | 21,125 | 22,904 |
| 营业收入增长率 | -26.33%| 6.59% | 18.98% | 11.98% | 8.42% |
| 归母净利润(百万元) | 3,044 | 2,445 | 3,531 | 4,210 | 4,590 |
| 归母净利润增长率 | -53.94%| -19.70%| 44.41% | 19.25% | 9.01% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.761 | 0.611 | 0.882 | 1.052 | 1.146 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.22 | 0.51 | 0.88 | 1.52 | 1.76 |
| ROE(归属母公司)(摊薄)| 10.63% | 8.14% | 10.99% | 12.15% | 12.27% |
| P/E | 12.93 | 18.65 | 13.79 | 11.56 | 10.61 |
| P/B | 1.37 | 1.52 | 1.52 | 1.41 | 1.30 |
公司点评
- 市场中相关报告评级比率为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 特别声明：本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用。
