2024年一季报点评：Q1底部拐点明确，期待盈利能力逐季修复

公司2024年一季度业绩分析与市场展望

营收与净利润表现

• 营收与利润：公司2024年一季度实现营业收入33.82亿元，同比下降7.86%；归母净利润3.50亿元，同比下滑61.97%；扣非净利润1.68亿元，同比减少65.95%。毛利率为20.13%，较去年同期下降9.78个百分点，净利率降至10.78%，同比下滑15.10个百分点。

粗纱业务分析

• 市场动态：24Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3060元/吨，环比下跌5.3%，主要受季节性因素、全年淡季和厂商去库存压力的影响，以及市场竞争加剧。
• 销量与库存：行业库存79.4万吨，环比减少4.86万吨，降幅5.8%，反映出3月中下旬粗纱产品价格上涨后，下游开始补库存。巨石库存43.53亿元，环比减少4%。
• 产销率预测：考虑到行业与巨石的去库存行为，预计公司产销率环比上升。
• 盈利展望：虽然扣非归母净利环比23Q4下降38.5%，但粗纱业务第一轮复价已经充分落地，后续复价有望进一步实施，行业盈利能力有望恢复。

电子布市场状况

• 价格走势：24Q1电子布7628均价约3.38元/米，同比下滑16.6%，处于历史低位，主要由于供给主导供需关系，小规模高成本企业停产减产。
• 供需改善预期：下游PCB厂商开工率改善、消费电子出货回暖及AI技术需求提升，有望推动电子布价格反弹。同时，预计计划外停产放水将成为催化剂。
• 产能调整：2024年初已有至少2条生产线停产（泰玻5万吨、川玻3万吨），边际冷修产能占比约为10.2%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐中国巨石，原因包括：价格策略变化、行业拐点明确、粗纱与电子布复价逐步落地、出口与风电需求增长、供给端实际冲击低于预期、零碳基地成本领先优势。
• 业绩预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.34、38.9和46.36亿元，对应PE分别为17x、12x、10x。
• 风险提示：宏观经济下行、行业产能投放不及预期、燃料价格大幅波动。

以上总结了公司2024年一季度的财务表现、业务分析、市场动态及其对投资者的建议，同时也指出了潜在的风险因素。