A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值收敛，医药估值扩张

证券研究报告2025年03月29日 A股估值收敛，医药估值扩张 A股TTM&全动态估值全景扫描（20250329） 核心结论 分析师 本周在海外不确定性的影响下，A股总体估值收敛，但医药行业估值逆势扩张。当前医药行业PB处于历史低位，不过医药细分行业中涨幅最高的化学制药PB不低，说明低估值可能不是主要驱动力，而是基本面存在改善预期，多重利好有望助力行业估值和盈利共同改善：（1）25年政府工作报告提及“集采政策优化”，药品支付端有望改善；（2）恒瑞医药与默沙东达成合作，创新药出海加速。 曹柳龙S080052501000113817664054caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁19921876895miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.22倍降至本周的4.10倍，相对PB（LF）从上周的3.62倍降至本周的3.57倍。 大类行业中，当前PE（TTM）历史分位数相对较高的有可选消费、中游材料、大消费等；PB（LF）历史分位数相对较高的有资源类、可选消费、TMT等；全动态PE历史分位数相对较高的有可选消费、大消费、金融服务等。 一级行业中，当前PE（TTM）历史分位数相对较高的有钢铁、计算机、建筑材料等；PB（LF）历史分位数相对较高的有汽车、电子、煤炭等；全动态PE历史分位数相对较高的有房地产、汽车、建筑材料等。 聚焦周度变化，汽车PE（TTM）向下突破历史75%分位数，交通运输PE（TTM）向下突破历史25%分位数，环保行业PB（LF）向下突破历史10%分位数，石油石化全动态PE向上突破历史10%分位数。 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信、食品饮料、社会服务、有色金属、公用事业、石油化工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（24-25一致预期净利润复合增速）：当前，电子、社会服务、非银金融、汽车、化工、有色金属、交通运输等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比提升：A股非金融ERP从上周的1.61%升至本周的1.68%，股债收益差从上周的0.25%升至本周的0.27%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的4.34%降至本周的4.32%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 内容目录 一、本周估值概览..................................................................................................................3二、本周A股估值详情..........................................................................................................42.1本周A股总体估值收敛................................................................................................42.2创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板..........................................................52.3算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩...............................................................62.4大类板块估值水平.......................................................................................................72.5一级行业估值水平.......................................................................................................82.6 ERP与股债收益差.....................................................................................................11三、风险提示.......................................................................................................................12 图表目录 图1：A股总体PE（TTM）....................................................................................................4图2：A股总体PB（LF）.......................................................................................................4图3：A股总体重点公司全动态PE.........................................................................................4图4：主板PE（TTM）...........................................................................................................5图5：主板PB（LF）..............................................................................................................5图6：创业板PE（TTM）.......................................................................................................5图7：创业板PB（LF）..........................................................................................................5图8：科创板PE（TTM）.......................................................................................................6图9：科创板PB（LF）..........................................................................................................6图4：相对PE（TTM）：资源类/A股非金融...........................................................................6图5：相对PB（LF）：资源类/A股非金融...............................................................................6图10：大类行业估值（PE）...................................................................................................7图11：大类行业估值（PB）...................................................................................................7图12：大类行业估值（全动态PE）.......................................................................................8图13：一级行业估值（PE）...................................................................................................8图14：一级行业估值（PB）...................................................................................................9图15：一级行业估值（全动态PE）.......................................................................................9图16：一级行业PB-ROE分位数.........................................................................................10图17：一级行业全动态估值与业绩增速................................................................................10图18：A股非金融ERP与股债收益差..................................................................................11图19：A股非金融重点公司全动态ERP...............................................................................11 表1：本周估值概览.................................................................................................................3 一、本周估值概览 本周在海外不确定性的影响下，A股总体估值收敛，但医药行业估值逆势扩张。当前医药行业PB处于历史低位，不过医药细分行业中涨幅最高的化学制药PB不低，说明低估值可能不是主要驱动力，而是基本面存在改善预期，多重利好有望助力行业估值和盈利共同改善：（1）25年政府工作报告提及“集采政策优化”，药品支付端有望改善；（2）恒瑞医药与默沙东达成合作，创新药出海加速。 二、本周A股估值详情 2.1本周A股总体估值收敛 A股总体PE（TTM）从上周的18.70倍降至本周的18.40倍，PB（LF）从上周的1.60倍降至本周的1.58倍。 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 A股总体重点公司全动态PE从上周的12.17倍升至本周的12.25倍。 （注：重点公司指评级机构家数大于等于5的个股，下同。） 资料来源：西部证券研发中心注：截止本周五收盘单位：倍 2.