核心结论
本周A股总体估值扩张，钢铁行业领涨。今年钢铁冬储累库力度较弱，后续库存压力较小，节后开工钢铁需求季节性提升，叠加PPI回升带来的价格回升预期较强，而黑色板块位置相对较低，钢铁行业迎来补涨。从估值角度，当前钢铁行业全动态估值处于历史45.3%分位数，后续仍存在估值提升空间。
本周A股总体估值扩张
A股总体PE（TTM）从上周的23.10倍升至本周的23.59倍，PB（LF）从上周的1.86倍升至本周的1.90倍。A股总体重点公司全动态PE从上周的14.27倍降至本周的14.25倍。
主板和创业板PE扩张，科创板PE收缩
主板PE（TTM）从上周的18.37倍升至本周的18.79倍，PB（LF）从上周的1.54倍升至本周的1.57倍。创业板PE（TTM）从上周的77.83倍升至本周的80.11倍，PB（LF）从上周的4.59倍升至本周的4.69倍。科创板PE（TTM）从上周的227.96倍降至本周的208.25倍，PB（LF）从上周的5.75倍升至本周的5.82倍。
算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩
算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.89倍降至本周的3.58倍，相对PB（LF）从上周的4.12倍降至本周的3.97倍。
大类板块估值水平
从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、大消费、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，必需消费、服务业、金融服务相对估值低于历史10分位数。从PB（LF）来看：大类行业中，资源类、周期类、中游制造、TMT、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中资源类、周期类相对估值高于历史90分位数。大消费、服务业、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且相对估值低于历史10分位数。从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
从静态的PE（TTM）来看：一级行业中，建筑材料、轻工制造、国防军工、纺织服饰、计算机、电力设备、钢铁、社会服务、机械设备、汽车、电子、煤炭、传媒、环保绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造、国防军工、纺织服饰、计算机绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。从PB（LF）来看：一级行业中，有色金属、机械设备、电子、国防军工、综合、钢铁、电力设备、汽车、煤炭、石油石化、基础化工、通信、计算机、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中有色金属、电子绝对估值和相对估值均高于历史90位数。从全动态PE来看：房地产、建筑材料、电子、机械设备、煤炭、汽车、基础化工等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中房地产行业绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，非银金融相对估值低于历史10分位数。
ERP与股债收益差
从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的0.70%降至本周的0.63%，股债收益差从上周的-0.20%降至本周的-0.25%。从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.25%降至本周的3.23%。
研究结论
综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁兼具低估值与高业绩增速。本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的0.70%降至本周的0.63%，股债收益差从上周的-0.20%降至本周的-0.25%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.25%降至本周的3.23%。
